眾籌融資

魯婷婷　程代娣

【摘要】雖然是社會經濟發展的重要基礎，“融資難”問題一直是小微企業發展過程中的最大困擾。互聯網經濟創造的一種打破傳統“融資難”桎梏的融資模式——眾籌融資，無疑為小微企業的融資開啟了新大門。本文首先介紹我國小微企業融資難的現狀，其次分析眾籌融資模式的由來及發展狀況，通過比較小微企業眾籌融資的優勢及風險，分析眾籌融資對小微企業融資的適用性，最后，對我國中小企業“眾籌”融資提出合理化建議。

【關鍵詞】眾籌融資 小微企業融資 適用性 建議

一、我國小微企業融資現狀

全球金融危機之后，小微企業“融資難”問題日益突出，已成為其生存和發展的主要障礙之一。中國小微企業融資難的現狀主要表現在以下幾個方面：

（一）和銀行間供需矛盾難以調和

銀行和企業間的供需矛盾主要表現在企業融資缺口巨大和銀行放貸和企業需求不對稱這兩個方面。

根據資料顯示，目前小微企業融資的主要渠道是在整個銀行業資產結構占比不到20%的城市信用社、城市商業銀行和農村金融機構，對應到企業總量97.3%的小微企業[1]顯然無法滿足融資需求{1}。

有效貸款需求是指銀行根據信貸標準和條件，對審貸人收集的申貸者的貸款信息進行審查，確定符合條件，并且預期不會形成不良貸款，放貸風險和壞賬風險低，即為“有效貸款”。

但在實際過程中，普遍存在這樣一個現象：資質較好的企業運營資金充足，沒有貸款需求，但多數需求較大的小微企業無法通過銀行的資質審核。究其原因為小微企業資金鏈斷裂和貸款違約風險較大。于是造成了銀行放貸和企業需求不對稱這一現狀。

（二）過度依賴內源融資

小微企業的資金來源由內外融資兩部分組成，內源融資主要包括初始股本、留存收益、折舊、定額負債等，企業利潤額和利潤分配政策是企業獲得資金的主要依據。國際金融公司的數據顯示，我國小微企業56%的資金來源于內源融資，其中，50%來自所有者投資和企業積累。這直接說明小微企業過分依賴內源融資，造成融資結構不合理這一現象[2]。

（三）融資成本過高

我國的融資方式主要包括銀行借貸和民間借貸。就銀行借貸而言，即使通過嚴苛的審核，由于存在高違約風險，小微企業的貸款利率一般大于大中企業利率，甚至有些銀行會執行基準利率上浮100%的標準，顯然這樣的借貸成本對小微企業而言太高。

小微企業在急需資金，短時間無法通過正規機構審核的情況下，會選擇民間借貸這樣一種借貸手續便利但利率高的方式融資。顯然，過高的融資成本給企業帶來了資金鏈斷裂的風險，加重了小微企業的融資成本。

二、眾籌融資簡述

（一）眾籌融資的由來及分類

眾籌實際上就是借助群眾力量募集資金，其定義沒有統一的標準。眾籌起源于藝術家為了自身發展需求或完成某個項目募集資金。隨著社會經濟的發展，這一融資方式被更多的企業和個人而使用，完成了從募捐到商業化的籌資模式的轉變。眾籌也稱為大眾集資，在籌資過程中，籌資者主要借助互聯網的平臺尋找項目資金贊助者，對于投資者而言，投資回報一般為一定的實物或者是股權及一定參與權。根據不同的標準，眾籌可分為不同的種類，本文依據眾籌的回報形式將眾籌融資劃分為獎勵式眾籌，捐贈式眾籌，股權式眾和債券式眾籌等[3]。

（二）眾籌融資在我國的發展現狀

由于顯著的高效性，眾籌融資對某些行業有顯著的吸引力。2011年以后，眾籌模式主要以網絡為載體進入中國市場，主要形式為眾籌網站。2011年7月我國的第一家眾籌融資網站建立，隨后眾多的網絡籌資平臺如春筍般涌現。隨著互聯網和微公益平臺的發展，眾籌融資逐漸被企業及大眾了解和應用。顯然，眾籌融資在改變著中國的市場。

三、眾籌融資對小微企業融資的適用性

（一）眾籌融資對小微企業融資的積極作用

1.資金來源廣泛，提高融資效率。眾籌融資依靠廣大的互聯網用戶即社會大眾，互聯網的高效性和無空間差異性，使得參與眾籌的投資者的資金迅速聚攏，以小聚大，最終完成數額較大的資金項目。其融資效率顯然高于需要對借貸者信息進行嚴格審查，評估企業實力及貸款風險，以降低信息不對稱風險的金融機構。顯然，在對兩種融資方式進行比較后，我們發現，由于眾籌融資平臺的快捷便利，小微企業的融資效率得以提高。在眾籌融資中每一個投資者都可以根據自己的興趣和自己持有的資金狀況來進行資金的投放，從而打破了傳統的融資的限制。

2.降低信息不對稱性。對金融行業而言，市場信息是其建立及發展的核心。相對于傳統的金融市場通過金融中介和信用評級中心，來收集借款人的信息，以降低信息不對稱的風險的方式，眾籌融資則利用互聯網的快速傳播性，來推送融資信息，最終達到降低成本及高效的目的[4]。

3.充分滿足投資者的個性化需求。眾籌融資平臺為投資者提供個性化的需求。借助網絡平臺，項目發起人和投資者可以圍繞項目內容進行相互交流，這時網絡平臺兼顧了市場調研的作用。在需求者和供給者充分互動后，使項目能充分適應市場的需求。

（二）小微企業眾籌融資的問題

1.潛在法律風險。眾籌融資基于網絡平臺進行資金的融合及操作，涉及到資金問題，具有非法集資、股權代持等風險，項目管理者在運營項目時應該重點防范這些風險。

根據我國法律部門的規定，非法集資即未經過核查部門核實和批準，向社會大眾公開宣傳金融產品，并承諾給予物質回報的融資方式。這與眾籌融資充分利用網絡平臺進行宣傳，并承諾給予投資者以相應的物質回報來籌集資金的籌資方式十分相似。因此，如果運行不慎，眾籌融資易轉變為非法集資。

根據我國當前《公司法》的規定，有限責任公司和股份有限責任公司的股東人數有明確的限制，但是眾籌融資的最大特點之一就是資金來源廣，項目投資者眾多。因此，如小微企業利用眾籌平臺籌集資金，投資者總計顯然易違背《公司法》的規定，對于項目投資者而言，在不違背對股東數量限定的前提下來募集項目所需要的資金，經常利用股權代持的手段來實現投資[5]。但是另一方面，股權代持的風險也很明顯：隱名股東將可能被顯名股東惡意侵害隱名股東權益，并且其股東身份也較難證實，最終導致受損權益無法通過法律途徑維護。

2.潛在信用風險。信用風險主要來自于籌資方，而項目的信用風險和籌資者信用風險是此類風險的主要內容。

首先，小微企業通過眾籌模式融資，主要通過以下步驟：向眾籌平臺投遞項目資料——眾籌平臺審核資料——審核通過，直接向社會融資。顯然，眾籌平臺在此融資過程中的作用至關重要。然而，眾籌平臺的信用評級機構是否專業、以及項目資料是否真實、由于與項目融資者存在相關利益聯系，是否會忽略審核的公正性，投資者無從得知。并且，由于起步晚，發展速度過快，國家尚未將眾籌融資數據庫與央行征信系統聯接，使項目投資者失去了獲取項目發起人信用的主要途徑，這同樣有可能增加眾籌項目潛在風險。此外，獲知資金的真正用途、發起人對投資者承諾的項目回報，也缺乏相應法律保護。

其次，由于小微企業的眾籌項目缺乏創新，在創新領域的技術具有一定的不成熟性，無法向投資者確切保證市場的實際競爭力，因此，較易產生無法達到預期收益的風險。

四、對小微企業眾籌融資的建議

通過以上比較，我們可以得出，運用合理的方式，眾籌融資將為小微企業融資提供強大的動力。以下，筆者參考國內外眾籌融資的一些經驗，對中小企業運用眾籌融資提出一些建議。

建立完善的信用制度及信息披露制度，完善運營體系，提高“售后”服務水平。針對眾籌融資的潛在信用風險，建立完善的信用風險管理體系勢在必行，同時，建立完善的信息披露制度也將有效地規避此類風險，保護企業及投資者雙方的切實利益[6]。其次，小微企業應建立包括人力資源，金融顧問等產品管理體系，完善投后服務，建立健全企業監督制度，從而提高服務水平。

提高平臺推廣力度，增強創新。推廣應分為兩個路線，線上及線下。對于線上推廣工作，筆者認為，可以通過聯網平臺的合作展開。對于線下推廣，筆者認為，可以通過購買衛視的廣告、在賣場等人流多的場所開展一些創新性的活動開展。

五、總結

眾籌融資作為一種新型的融資渠道，有利于有效集聚小額民間閑置資本，提高資金使用效率，支持小微企業發展，從而為我國社會經濟發展注入新鮮的活力。但是另一方面，眾籌作為一種新型的融資方式，小微企業在利用過程中可能有很大的潛在風險。筆者雖然通過借鑒學者經驗對小微企業運用眾籌融資提出了建議，顯然文章依然有不足之處。因此，對小微企業運用眾籌融資還需要深入探究。

注 釋

{1}數據來源：北京大學國際發展學院.沿海地區小微企業經營與融資現狀報告[R].2012.01.

參考文獻

[1]中國國際經濟交流中心.中小企業研究-中小企業在我國的國民經濟地位與作用[J].經濟研究參考，32：2-6.

[2]陸岷峰中國小企業金融研究問題[M].中國經濟出版社.

[3]邁克爾.薩利文美國經濟學家，眾籌融資的探究分析[D].國際金融，5：107-113.

[4]李雪靜.眾籌融資模式的發展探析[J].上海金融學院學，6；73-79.

[5]孟濤，董大海.眾籌的發展及商業模式研究[J].創新與創業，2014（2）：52-53.

[6]盛佳.眾籌：傳統融資模式的顛覆與創新[M].機械工業出版社.