P2P借貸平臺(tái)的十字路口

梁穎嫣　張興旺　陳璐

【摘要】P2P借貸平臺(tái)于2005年起源于歐美市場(chǎng)，并于2006年進(jìn)入中國(guó)。最初這個(gè)平臺(tái)只是小投資者之間的游戲，P2P平臺(tái)能夠有效彌補(bǔ)目前金融市場(chǎng)的空缺，幫助中小企業(yè)獲取資金。但是經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，P2P借貸平臺(tái)儼然站在了十字路口：在國(guó)外，這個(gè)平臺(tái)已經(jīng)被包括對(duì)沖基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者所主宰，將P2P平臺(tái)變?yōu)橐粋€(gè)批發(fā)借貸的平臺(tái)；而在國(guó)內(nèi)，P2P平臺(tái)的發(fā)展則更為尷尬，由于中國(guó)信貸市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在以及缺乏有效的金融監(jiān)管，雖然P2P發(fā)展迅速，但是倒閉潮更是一波接一波。本文將從目前國(guó)內(nèi)P2P發(fā)展的現(xiàn)狀和P2P倒閉潮的原因以及基于一些成功的P2P平臺(tái)的分析于未來(lái)P2P借貸平臺(tái)的發(fā)展提出幾點(diǎn)建議，這三個(gè)方面來(lái)解析處于十字路口的P2P行業(yè)該何去何從。

【關(guān)鍵詞】P2P借貸平臺(tái) 發(fā)展現(xiàn)狀 倒閉潮 發(fā)展建議

一、國(guó)內(nèi)P2P借貸平臺(tái)現(xiàn)狀分析

P2P網(wǎng)貸在中國(guó)飛速發(fā)展，2007年，中國(guó)只有一家P2P網(wǎng)貸公司，但是在2013年中國(guó)已經(jīng)有523家P2P公司，融資規(guī)模也從2007年的2000萬(wàn)元增加至2013年的60億元，覆蓋范圍由一線城市向二三線城市擴(kuò)展。目前市場(chǎng)上主要有兩類P2P借貸平臺(tái)，第一類是以盈利為目的的P2P平臺(tái)，此模式包括：純線上的P2P平臺(tái)，如拍拍貸；線上和線下結(jié)合的P2P平臺(tái)，如人人貸；純線下的P2P平臺(tái)，如宜信平臺(tái)。這些以營(yíng)利為目的的平臺(tái)都有自己的一套信用評(píng)級(jí)方式來(lái)衡量借款人，并相應(yīng)提供不同的貸款利率。有的公司會(huì)采用保證金制度，以防貸款無(wú)法收回時(shí)用以償還出資人。第二類是非盈利性質(zhì)的P2P平臺(tái)，主要代表的公司為宜農(nóng)貸。非盈利性質(zhì)的P2P平臺(tái)是一種創(chuàng)新公益模式，放款人只是象征性的收取2%的愛(ài)心回報(bào)，平臺(tái)也不把錢直接借給借款人，而是通過(guò)農(nóng)村來(lái)和機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行資金的管理。

根據(jù)我們的調(diào)查，自2013年10月開(kāi)始，P2P公司出現(xiàn)了嚴(yán)重的倒閉潮。到了2014年，P2P倒閉潮變得更為嚴(yán)重，僅2014年一年，市場(chǎng)上就有275家P2P公司倒閉。截止2015年年底，P2P網(wǎng)貸行業(yè)累計(jì)平臺(tái)數(shù)量達(dá)3769家，其中問(wèn)題平臺(tái)就有1157家{1}，整個(gè)行業(yè)如今充斥著大量的“跑路潮”、“倒閉潮”，而“P2P”這個(gè)名詞也與“偽金融”畫上等號(hào)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的呼聲越來(lái)越高，P2P借貸平臺(tái)將面臨徹底的洗牌。上海、深圳等地政府已全面叫停P2P借貸平臺(tái)的注冊(cè)登記。今年年初，各大銀行也開(kāi)始陸陸續(xù)續(xù)關(guān)閉與P2P平臺(tái)交易或充值的端口，而在目前正在召開(kāi)的兩會(huì)上，發(fā)言人也強(qiáng)調(diào)政府將密切關(guān)注并防范處置P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè){2}。在各方的抑制下，目前P2P借貸平臺(tái)的發(fā)展步伐已經(jīng)放緩，在今年年初呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

二、P2P借貸平臺(tái)倒閉潮迭起的原因

根據(jù)我們的研究，P2P借貸平臺(tái)的頻頻倒閉主要可以概括為以下3點(diǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

金融交易是建立在交易雙方互相信任的基礎(chǔ)之上，P2P網(wǎng)貸作為近年來(lái)非常流行的金融創(chuàng)新對(duì)于交易雙方的信用程度要求更高。可是現(xiàn)實(shí)中P2P網(wǎng)貸卻存在著非常嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)。

首先，P2P交易缺少第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其平臺(tái)上的借款人和理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。當(dāng)前P2P借貸平臺(tái)的平均收益率為18.18%{3}，但是根據(jù)我們的計(jì)算，正常理財(cái)產(chǎn)品的收益率應(yīng)在10%以下，因?yàn)楫?dāng)投資組合的回報(bào)率高于8%時(shí)，其多對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平已在40%以上，而10%更是一個(gè)不可能達(dá)到的收益水平。很顯然，P2P平臺(tái)上18.18%的平均收益率已是夸大其詞，這樣的過(guò)度運(yùn)營(yíng)無(wú)疑加大了平臺(tái)上的水分。

雖然很多P2P網(wǎng)貸有自己的一套對(duì)借款人的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，但由于互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)虛擬世界，許多借款人通過(guò)偽造個(gè)人信息，如經(jīng)濟(jì)狀況，學(xué)歷證書等，以騙取高信用評(píng)級(jí)，網(wǎng)站往往也無(wú)法查實(shí)這些個(gè)人信息的真實(shí)性。此外，由于進(jìn)入P2P行業(yè)的門檻很低而且目前整個(gè)行業(yè)并未建立以一套完整的財(cái)務(wù)披露制度，一些為了斂財(cái)?shù)慕栀J公司會(huì)盡力美化他們的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)虛假的數(shù)字吸引投資者，就算有一些公司會(huì)披露自己的財(cái)務(wù)信息，所披露的都是一些不痛不癢的指標(biāo)，而不會(huì)涉及到投資者所關(guān)心的例如壞賬率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。{4}通過(guò)實(shí)地訪問(wèn)，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)P2P平臺(tái)主要是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)類的工作人員，而真正金融學(xué)科畢業(yè)的工作人員并不多，這就導(dǎo)致了大多數(shù)平臺(tái)無(wú)法有效控制和監(jiān)管其線上的理財(cái)產(chǎn)品和借款人。

除了上述兩點(diǎn)，還有另外一個(gè)重要因素導(dǎo)致了P2P行業(yè)存在著嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)：許多平臺(tái)的創(chuàng)立初衷并不是幫助解決小微企業(yè)貸款難的問(wèn)題。通過(guò)我們對(duì)網(wǎng)贏天下{5}的倒閉案例研究，我們發(fā)現(xiàn)像網(wǎng)贏天下這樣的“偽金融”公司主要有三種情況。第一種是其為自融平臺(tái)，設(shè)立平臺(tái)的初衷就是為吸收投資為自己所用，其虛構(gòu)平臺(tái)上的融資項(xiàng)目，掩飾平臺(tái)與借款人的關(guān)系；第二種是通過(guò)大量的拆標(biāo)，尤其是將一個(gè)長(zhǎng)期標(biāo)拆成很多個(gè)短期標(biāo)，最后導(dǎo)致資金鏈斷裂引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；第三類是非法集資，此類平臺(tái)創(chuàng)立的目的就是從事詐騙活動(dòng)，網(wǎng)贏天下就是屬于此類平臺(tái)，等到籌集到一定的資金就關(guān)門跑路。這些“偽金融”對(duì)整個(gè)行業(yè)的健康帶來(lái)很大的危害，帶來(lái)了高違約率，也影響了投資者對(duì)于P2P行業(yè)的信心。

（二）法律風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)幾乎所有P2P的線上交易簽訂的都是電子合同。雖然電子合同非常快捷和方便，但是它仍舊存在非常大的法律風(fēng)險(xiǎn)。{6}電子合同實(shí)則為電子數(shù)據(jù)，作為一種無(wú)形資產(chǎn)，電子合同不僅可以被任意篡改，甚至可以被人為的消除。而且電子合同不存在備份，一旦在合同訂立后發(fā)生變化會(huì)被刪除是沒(méi)有證據(jù)可以直接證明的。因此，萬(wàn)一出現(xiàn)了操作失誤或是故意的人為篡改，則過(guò)去的數(shù)據(jù)無(wú)法被還原，造成的損失也無(wú)法挽回。這樣會(huì)給相關(guān)的P2P平臺(tái)帶來(lái)名譽(yù)上的損害。同時(shí)，P2P平臺(tái)上的資金來(lái)源也存在著一定法律風(fēng)險(xiǎn)。我們發(fā)現(xiàn)很多的P2P平臺(tái)并不會(huì)對(duì)投資者的資金來(lái)源進(jìn)行調(diào)查，一些不法分子借此鉆了空子，將非法得來(lái)的資金投到P2P的網(wǎng)貸平臺(tái)上。

此外，缺少政府監(jiān)管也直接導(dǎo)致了P2P平臺(tái)所存在的法律風(fēng)險(xiǎn)大大增加，也使得投資者受到的傷害被進(jìn)一步放大，到目前為止仍沒(méi)有一套系統(tǒng)的監(jiān)管法律。即使監(jiān)管層已表態(tài)將出臺(tái)P2P監(jiān)管細(xì)則，P2P行業(yè)由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，不過(guò)細(xì)則尚未落地。很多投資者在受騙后往往無(wú)處伸冤。因?yàn)檎?dāng)時(shí)并沒(méi)有明確指出互聯(lián)網(wǎng)金融究竟歸哪一個(gè)金融部門管轄，所以相關(guān)部門便互相扯皮，對(duì)前來(lái)咨詢的受害者推托責(zé)任，借口“不是自己管”讓他們?nèi)テ渌块T咨詢。最后，投資者只能自己咽下苦果。

（三）信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

P2P作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，其以互聯(lián)網(wǎng)作為運(yùn)營(yíng)媒介，由于目前互聯(lián)網(wǎng)安全風(fēng)險(xiǎn)頻繁，黑客，釣魚網(wǎng)站和網(wǎng)絡(luò)詐騙犯罪分子活動(dòng)猖狂，這些隱患都讓P2P平臺(tái)面臨巨大的信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。客戶的所有交易都是在互聯(lián)網(wǎng)上達(dá)成的，這使得許多不法分子有利可圖，他們可以任意盜用用戶信息，甚至通過(guò)相關(guān)技術(shù)手段竊取資金。2012年我國(guó)大量的P2P平臺(tái)出現(xiàn)客戶信息泄露，這些信息的外泄給這些日常生活帶來(lái)很大的負(fù)面影響。另外，大多數(shù)P2P借貸平臺(tái)每一天都會(huì)有大量的資金流動(dòng)，但是其網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)是以互聯(lián)網(wǎng)為媒介的線上操作，所有在這個(gè)平臺(tái)上流動(dòng)的資金就這樣暴露在外，網(wǎng)絡(luò)的不確定性使其存在安全隱患，假如黑客在資金流動(dòng)的過(guò)程中對(duì)信息做了微小的變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致巨額的資金損失，就算他們不篡改其中的資金流動(dòng)信息，只是將相關(guān)的資金信息泄露，也會(huì)給網(wǎng)貸平臺(tái)的正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的隱患。

以網(wǎng)貸平臺(tái)中財(cái)在線為例，在遭遇“黑客攻擊”后，網(wǎng)貸平臺(tái)中財(cái)在線部分用戶數(shù)據(jù)泄露，間接誘發(fā)投資人恐慌。盡管網(wǎng)站已經(jīng)在第一時(shí)間發(fā)布公告，但由于投資人出現(xiàn)恐慌，平臺(tái)的兌付量有所提升。而隨后，大量投資集中到期，平臺(tái)墊付完后出現(xiàn)了自有資金緊缺。直到7月11日恢復(fù)當(dāng)天，中財(cái)在線網(wǎng)站尚有三四百萬(wàn)的成交量。隨著此后大量的標(biāo)的集中到期，前后墊付近600萬(wàn)仍難緩解資金緊缺。

三、基于成功P2P借貸平臺(tái)的模式提出的建議

（一）政府應(yīng)及時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的金融監(jiān)管政策

雖然目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)已隸屬于銀監(jiān)會(huì)的管轄范疇，但是相關(guān)法律規(guī)范至今仍未出臺(tái)，處于空白期。相較于國(guó)外成熟的成體系的P2P監(jiān)管系統(tǒng)而言，我國(guó)在該領(lǐng)域還有很大的進(jìn)步空間。首先，相關(guān)機(jī)構(gòu)提高P2P行業(yè)準(zhǔn)入門檻，要求所有公司必須具備健全的組織架構(gòu)，并且監(jiān)管部門也可以提高注冊(cè)資金，并對(duì)注冊(cè)資金的來(lái)源做進(jìn)一步的要求和審查。此外，監(jiān)管部門可以明令要求P2P公司成立公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制部門，并對(duì)風(fēng)控部門進(jìn)行測(cè)試的評(píng)估。監(jiān)管部門也應(yīng)該建立起一套完善的財(cái)務(wù)披露制度，強(qiáng)制要求P2P公司盡量高頻率地對(duì)公眾公布公司財(cái)務(wù)情況，如壞賬率、平均貸款限額、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等，以此提高整個(gè)P2P行業(yè)的透明度，并減少信息不對(duì)稱帶給投資者的損失。另外，關(guān)于建立完善的財(cái)務(wù)披露制度，政府也應(yīng)該制定一套統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，以壞賬率為例，每個(gè)平臺(tái)都會(huì)有自己的一套評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，這樣就會(huì)導(dǎo)致披露出來(lái)的指標(biāo)有很大的水分，所以政府應(yīng)該出臺(tái)一套統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，以便更好地評(píng)估。

（二）P2P借貸平臺(tái)應(yīng)建立成熟的信用評(píng)級(jí)體系，嚴(yán)格審查借款人的資信水平

以陸金所為例，其一度憑借嚴(yán)格的風(fēng)控系統(tǒng)成為了P2P網(wǎng)貸行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。陸金所在成立伊始，便致力于構(gòu)建一個(gè)透明、嚴(yán)謹(jǐn)、高效的網(wǎng)絡(luò)投融資平臺(tái)，追求建設(shè)更安全的風(fēng)控系統(tǒng)。據(jù)了解，陸金所平臺(tái)上的借款者都需要經(jīng)過(guò)非常嚴(yán)苛的擔(dān)保審核，其通過(guò)率一直保持在40%左右，這一通過(guò)率大大低于其他平臺(tái)。陸金所一直秉持 “P2P行業(yè)發(fā)展的前提在于安全，再高的目標(biāo)收益，如果不能到期兌付，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)就只有損失。”這樣穩(wěn)健的平臺(tái)營(yíng)銷政策獲得了相關(guān)部門的一致好評(píng)，進(jìn)而在深度調(diào)研的基礎(chǔ)上，推進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，使P2P業(yè)務(wù)的發(fā)展日趨健康。同時(shí)P2P平臺(tái)也要完善自己的安全系統(tǒng)，加強(qiáng)自身的防御性，盡可能的消除因技術(shù)管理的漏洞所帶來(lái)的安全隱患。

（三）加強(qiáng)金融創(chuàng)新，賦予P2P網(wǎng)貸新的生命力，開(kāi)放平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)共贏

在P2P等業(yè)務(wù)過(guò)程中，各類參與者都是一種平等的關(guān)系。通過(guò)金融產(chǎn)品相互貫通，互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)投資行業(yè)相融合，真正實(shí)現(xiàn)“融資便利化、投資高效化、價(jià)格市場(chǎng)化、流動(dòng)常態(tài)化”。以陸金所為例，陸金所創(chuàng)新推車二級(jí)市場(chǎng)交易產(chǎn)品，利用平臺(tái)將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給對(duì)應(yīng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)投資者，明確轉(zhuǎn)讓最短期限轉(zhuǎn)讓人通過(guò)自身需求進(jìn)行自主調(diào)價(jià)，獲得溢價(jià)，同時(shí)也緩解了投資人的短期資金需求，增加了資金的流動(dòng)性。一舉兩得。還有，陸金所的Lufax、Lfex平臺(tái)從一定形式上，是一母同胞的關(guān)系。看似針對(duì)不同的目標(biāo)群體，但實(shí)質(zhì)卻來(lái)自同一個(gè)項(xiàng)目。不僅把非金融機(jī)構(gòu)的P2P的風(fēng)險(xiǎn)降到了最低，保證了各個(gè)散戶資金的安全性，而且又同時(shí)滿足了追求利益的金融機(jī)構(gòu)的需求。

（四）投資者在選擇投資產(chǎn)品時(shí)應(yīng)更為理性，并增加自己的專業(yè)知識(shí)

通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)大多數(shù)參與P2P網(wǎng)貸的投資者其實(shí)并不具備足夠的金融知識(shí)，甚至有一部分民眾認(rèn)為P2P網(wǎng)貸和炒股票或者購(gòu)買銀行的理財(cái)產(chǎn)品沒(méi)有差別。由于專業(yè)知識(shí)的缺乏，許多借款公司便抓住這一弱點(diǎn)，對(duì)這些投資者進(jìn)行過(guò)分渲染。往往這些投資者會(huì)投相當(dāng)大的一筆資金進(jìn)去，最后血本無(wú)歸。

我們認(rèn)為P2P網(wǎng)貸相較買股票而言對(duì)投資者的專業(yè)要求更高，而且風(fēng)險(xiǎn)也更大，若投資者在沒(méi)有任何金融知識(shí)和相關(guān)了解的前提下貿(mào)然從事P2P網(wǎng)絡(luò)金融的投資，非常容易騙，所以民眾自身應(yīng)該多學(xué)習(xí)一些金融知識(shí)，并提高安全意識(shí)，在面對(duì)眾多的P2P產(chǎn)品是要有正確的自我判斷，不要輕易受人蠱惑會(huì)被周圍人影響而去購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品。

四、結(jié)束語(yǔ)

P2P借貸平臺(tái)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代表之一，是一個(gè)無(wú)法回避的趨勢(shì)，其解決了小微企業(yè)和個(gè)人投資者貸款難的現(xiàn)實(shí)也不容否認(rèn)。雖然目前P2P行業(yè)在中國(guó)千瘡百孔，信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)都在一個(gè)較嚴(yán)重的水平，但是作為整個(gè)金融行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)之一，P2P借貸平臺(tái)的發(fā)展會(huì)放緩但不會(huì)消失。只有通過(guò)一系列改革和嚴(yán)格地治理，對(duì)整個(gè)行業(yè)進(jìn)行洗牌，才能讓該行業(yè)健康長(zhǎng)久地存在，并發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

注釋

①數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)貸之家http：//www.wdzj.com/。

②http：//www.nbd.com.cn/articles/2016-02-05/983077.html，2016年3月6日訪問(wèn)。

③數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)貸之家http：//www.wdzj.com/。

④葉湘榕.《P2P借貸的模式風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究》.載于《金融監(jiān)管研究》2014（3）：71-82。

⑤《網(wǎng)貸維權(quán)——“網(wǎng)贏天下”事件始末》.來(lái)源http：//www.wdzj.com/zhuanti/wytx/，2016年3月4日訪問(wèn)。

⑥姚莎.《P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)法律監(jiān)管研究》.載于《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014。