多元化經營對銀行穩健性的影響研究*

華中科技大學經濟學院　左月華　李小欣

多元化經營對銀行穩健性的影響研究*

華中科技大學經濟學院左月華李小欣

本文選取中國境內47家商業銀行2007-2013年非平衡面板數據，從金融服務和地域兩個視角分析了美國次貸危機以來商業銀行經營多元化對銀行穩健性的影響。研究表明：傳統存貸業務占比提高，降低了銀行穩健性，但傳統存貸業務的地域多元化能提高銀行穩健性；中間業務占比提高能提高銀行穩健性，但中間業務地域多元化經營降低銀行穩健性。因此，商業銀行應加強對中間業務的發展和創新，豐富金融產品，但在現階段不宜盲目跨區域擴張。

銀行經營多元化金融服務多元化地域多元化銀行穩健性

一、引言

經歷了20世紀90年代金融業的并購浪潮以及金融自由化的洗禮，商業銀行多元化經營已成為一股不可阻擋的趨勢（李志輝和李夢雨，2014）。中國商業銀行多元化經營正在經歷逐步深化：1996-2002為逐步深化階段，2003-2006年為快速下滑階段，2007-2011年為低水平震蕩階段（鄭少峰和尹小蒙，2013）。經過2012年金融機構人民幣存貸款基準利率及其浮動利率區間兩次調整的鋪墊，2013年7月20日，央行宣布取消貸款利率下限管制，中國利率市場化邁出了重要的一步，這對商業銀行依靠傳統存貸業務增長方式形成了巨大的挑戰。另一方面，中國銀監會2009年通過出臺《關于中小商業銀行分支機構市場準入政策的調整意見（試行）》放松對商業銀行異地設置分支機構的限制，中小商業銀行也可以拓展業務版圖，在異地設定分支機構實現地域多元化。隨著中國經濟結構轉型及經濟增速減緩、人口結構變化、互聯網金融崛起以及金融脫媒為重要代表的“影子銀行”迅速發展，商業銀行的息差收窄，盈利渠道逐漸從線下轉移到線上，商業銀行積極進行轉型。中國商業銀行在積極豐富金融服務、實現地域多元化同時，也隨之帶來了創新金融產品的風險、跨地域的委托-代理、運營成本增加等一系列問題（Berger et al.，2010），對銀行穩健性提出了挑戰。以負債經營為特征的商業銀行，多元化經營是否能夠提高銀行的穩健性呢？

二、理論分析與研究假設

關于銀行體系穩健性研究理論基礎，學者廣泛認可的是Minsky（1982）提出的“金融不穩定假說”，認為銀行業高負債經營的行業特點決定了銀行具有不穩健的本性，使得銀行業比其他行業更容易發生危機。鄭鳴（2003）認為商業銀行主要以短期負債為相對缺乏流動性的投資提供融資，這種“硬負債、軟資產”的特征是銀行業不穩健的結構體現。對發展中國家和轉軌國家而言，金融市場不發達，缺乏替代的金融工具，穩健的銀行體系在國民經濟中起著主導作用，因此穩健的銀行體系顯得格外重要（邵英昕，1999）。

專業化和多元化是企業資源配置的兩種方式，專業化到多元化發展的初期，內部資本配置效率會得到提高；超過一定程度后，多元化上升會降低內部資本市場效率（王峰娟和鄒存良，2009）。作為重要的金融中介，商業銀行在企業、個人和政府之間進行著金融資源配置。銀行多元化經營不僅影響著金融資源配置效率，也影響銀行所承擔的風險，對銀行的穩健性提出了挑戰。在商業銀行多元化經營與銀行穩健性關系這一問題上，學術界在仍存在爭議。支持銀行經營多元化經營的學者認為多元化經營的銀行能夠有效利用銀行桿杠經營方式，從金融服務和地域多元化經營中獲益（Iskandar et al.，2007），將固定成本分攤從而獲得范圍經濟（Drucker and Puri，2009），為多樣化需求的消費者提供品種豐富的金融服務（Boot and Schmeuits，2000），降低銀行破產風險；反對銀行經營多元化的學者認為多元化會削弱銀行現有專業領域的競爭力 （Klein and Saidenberg，1998），也會加劇銀行之間的競爭（Winton，1999），并且激勵經理人員從事附加值較低的經營活動，以降低個人風險，產生了委托——代理問題（Amihud and Lev，1981）。因此，本文提出以下假設：

假設1：傳統存貸業務占比與銀行穩健性呈負相關關系

假設2：傳統存貸業務地域多元化與銀行穩健性呈正相關關系

假設3：中間業務占比與銀行穩健性呈正相關關系

假設4：中間業務地域多元化與銀行穩健性呈負相關關系

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源本文選取美國次貸危機發生后，中國境內47家銀行2007-2013年的微觀數據以及樣本區間的宏觀數據。微觀數據包括收入多元化指數、貸款多元化指數、存款多元化指數、地域多元化指數、Z指標、銀行資產規模、銀行所有權屬性等，宏觀數據包括實際GDP、是否發生金融危機等。數據源自以下三個方面：一是從bankscope數據庫得到的銀行微觀變量數據；二是針對個別銀行缺失的微觀數據，從各個銀行官網公布的年報中獲取相關的微觀數據；三是從《中國金融統計年鑒》中獲取2007-2013的宏觀經濟數據。為了控制可能出現的異方差，本文將資產規模和實際GDP取對數。數據樣本中47家銀行中，包括5家國有大型商業銀行、38家中資中小型銀行以及4家外資銀行。以2013年數據為例說明，2013年銀行業金融機構資產總額151.4萬億，所選取的樣本銀行總資產占中國境內運營銀行總資產的70.16%，其中5家國有大型商業銀行資產規模合計占比為45.36%，38家中資中小型銀行資產規模合計占比24.18%，4家外資銀行資產規模合計占比為0.61%。本文選取樣本銀行占到總銀行業資產規模2/3以上，能夠較為全面反映中國銀行業經營多元化現狀。

（二）變量定義

（1）銀行多元化經營指標。參考Mercieca et al.（2007）、Berger et al.（2010），使用赫芬達指數（Herfindahl Hirschman Index，HHI）的負數來度量銀行在收入、存款、貸款及地域上多元化經營程度。赫芬達指數取值范圍0-1，該值越小，表示業務集中程度越低。為了便于理解，多元化指標（DIV）取HHI的負數，該數值越大，表示業務集中程度越低，業務多元化程度越高。

收入多元化指標按照式（1）來計算。

其中netop=non+net，non為非利息業務收入，net為凈利息收入，netop為凈營運收入。DIV指標越大，銀行收入越分散，銀行經營越趨于多元化經營。

貸款多元化指標按照（2）式計算。

其中real為房地產貸款，cus為消費者貸款，com為企業貸款，DIV指標越低，即表明貸款業務集中度越高，多元化程度越低。

存款多元化指標按照（3）式計算。

其中current指活期存款、time指定期存款、interbank指同業存款、repur指回購金額，other指其他存款，DIV指標越高，表明存款業務多元化程度越高。

地域多元化指標按照貸款的地域流向，將中國地區31個省市依照《中國統計年鑒》劃分為東部、中部、西部及東北，該指標按照式（4）計算。

其中east指東部，central指中部，west指西部，northeast指東北地區，DIV指標越低，表明貸款地域分布越集中，地域多元化程度越低。

（2）銀行穩健性指標。采用Z值（Berger et al.，2010；黃雋，2010）和風險調整后的資產收益率（Mercieca et al.， 2007）度量銀行穩健性指標。Z值是衡量銀行破產風險的反向指標，綜合度量了銀行的盈利性、桿杠率以及收益率的波動性。利用De Nicolo（2000）等關于銀行破產風險度量方法，定義Z值（又稱銀行破產風險）為凈資產無法抵補虧損的可能性，即：

其中E為凈資產（股本），A表示總資產，K=E/A為杠桿率，仔為稅后利潤，r=仔/A=稅后利潤率/總資產，銀行利潤率分布為F（r）。用滋和滓2分布表示r的期望值和方差。若r的期望值和方差存在，由切比雪夫不等式可得：

另外一個銀行穩健性指標為風險校正后的資產收益率，具體計算如公式（8）所示。其中RARROA為風險調整后的資產收益率，ROA為資產收益率，滓ROA為資產收益率的標準差，i表示個體銀行，t表示時間。該指標的值越高，意味著銀行在相同風險水平和資產規模下，獲取的收益越高，銀行的穩健性水平越高。

（3）控制變量。在分析銀行服務多元化和地域多元化對銀行穩健性影響時，為了避免遺漏變量帶來有偏估計，需對其他影響銀行穩健性的微觀變量和宏觀變量加以控制。這些變量可以分為兩類：一類是銀行微觀層面控制變量，銀行穩健性水平與個體自身特征有關，如規模大小、銀行屬性、控制風險能力等，因而加入資產規模（資產規模取對數）及銀行所有權（外資銀行取值1，其他銀行取值0；中小型銀行取值1，其他銀行取值0）；另一類是宏觀層面控制變量，銀行作為宏觀經濟運作中的主要媒介，銀行的穩健性水平還與所處的宏觀經濟狀況有關，因而加入實際GDP（實際GDP取對數）、是否發生金融危機（2007年和2008年取值1，其他年份取值0）。

（三）模型構建銀行經營多元化分為服務多元化和地域多元化，服務多元化分收入多元化、貸款多元化及存款多元化，地域多元化用貸款地域投向來衡量。在引入銀行層面和宏觀層面的控制變量之后，最終用模型（9）研究銀行穩健性與銀行經營多元化、銀行變量以及宏觀經濟變量之間的關系，分析模型如下：

其中，i表示個體銀行，t表示時間，著i，t表示隨機誤差項。被解釋變量為衡量銀行穩健性指標Y，分別用Z值（zscore）和風險校正后的資產收益率（RARROA）來衡量商業銀行的穩健性經營狀況。解釋變量為銀行多元化經營指標DIV，分別用收入多元化指標（DIVincome）、貸款多元化指標（DIVloan）、存款多元化（DIVdeposit）指標、收入和地域多元化交叉項（DIVincome* DIVgeo）、貸款和地域多元化交叉項（DIDIVloanVloan*DIVgeo）以及存款和地域多元化交叉項（DIVdeposit*DIVgeo）來衡量。控制變量為資產規模（lna）、中小型銀行（owns）、外資銀行（ownf）、實際GDP（lngdp）、是否發生金融危機（crs）。

四、實證分析

（一）描述性統計本文使用中國境內運營的47家銀行的2007-2013年的非平衡面板數據，對Z值、風險校正后的資產收益率、收入多元化、存款多元化、貸款多元化以及其他控制變量，進行描述性分析，具體見表1所示。在銀行多元化經營方面，就平均值而言，收入多元化指標的平均值為-0.74，貸款業務多元化指標的平均值為-0.68，存款業務多元化指標的平均值為-0.36，收入多元化指標最小，說明收入集中程度最高，其次為貸款業務集中程度，最后為存款結構多元化程度越高。在收入結構方面，傳統的存貸業務的利息收入占比較大，非利息收入發展不足，銀行收入集中程度較高。在傳統的存貸業務方面，2007年以來商業銀行存款來源多元化，存款業務在活期存款、定期存款、同業存款、回購業務以及其他存款等業務分散程度高；而對于貸款業務，商業銀行貸款還是主要集中在企業貸款，消費者貸款以及住房按揭貸款發展不足。從銀行多元化經營指標的標準差來看，所有指標的標準差未超過0.3，說明2007年以來銀行多元化經營范圍變化幅度不大。從銀行穩健性來看，以Z值和調整后的資產收益率為代表的銀行穩健性指標，其標準差分別達到31.91和4.63，相較于其他變量的標準差，說明美國次貸危機以來，中國境內商業銀行穩健性波動較大。

表1　描述性統計

（二）平穩性檢驗面板數據檢驗方法有LLC檢驗、IPS檢驗、Choi檢驗以及Hadri檢驗等。LLC檢驗、IPS檢驗及Hadri檢驗均要求數據有相應的滯后項，因此適用于平衡面板數據。Choi檢驗是對面板數據中的每個時間序列分別進行單位根檢驗，得到n個檢驗統計量及對應的P值｛p1，…，pn｝，然后在把這些P值綜合成為“費希爾型”（Fisher type）統計量式（10）所示，其中Ti為第i個體的時間維度，可以因個體而異，因此適用非平衡面板數據。

經過Choi檢驗，Z值、風險校正后的資產收益率、收入、貸款及存款多元化指數都通過平穩性檢驗，均為平穩向量，因此可以進行回歸分析。

表2　主要變量單位根檢驗結果

（三）回歸分析本文使用非平衡面板數據，采用廣義矩估計（GMM）方法進行回歸，估計結果如表3所示。根據方程（1）-（4）回歸結果，所有銀行多元化指標的系數均為顯著，說明銀行經營多元化與銀行的穩健性狀況顯著相關。以Z指標作為銀行穩健性指標來說，可以得到如下分析：

第一，從方程（1）-（2）來看，收入多元化指標與銀行穩健性正相關（系數分別為106.8和65.79），即收入越分散，多元化程度越高，銀行穩健性越高，說明2007年以后商業銀行可以通過開拓中間業務，豐富金融服務，能夠有效降低風險，提高銀行的穩健性。收入和地域多元化交叉項與銀行穩健性負相關（系數為-144.0和-115.0），即中間業務地域集中度越低即多元化程度越高，銀行穩健性越低，說明地域多元化經營加大中間業務經營風險。

第二，貸款和存款多元化指標與銀行穩健性負相關（系數分別為-66.78和-242.4），即存貸業務集中程度越高，多元化程度越低，銀行穩健性越高，說明傳統的存貸款業務的多元化提高，銀行規模不經濟出現，銀行經營風險增大，銀行穩健性降低。貸款、存款和地域多元化交叉項與銀行穩健性正相關（系數分別為140.4和274.2），即存貸業務多元化程度越高，銀行穩健性越高，說明傳統存貸業務地域多元化經營，增加了盈利渠道，能有效利用規模經濟和范圍經濟，降低銀行經營風險，提高銀行穩健性。

第三，從方程（3）-（4）來看，以風險校正后的資產收益率（RARROA）作為因變量進行回歸，系數的符號與顯著性都得到堅持，具有相同的變量關系，說明回歸結果具有穩健性。

考察銀行層面的控制變量，分析方程（1）-（4），銀行規模對銀行穩健性均為負向調節（系數分別為-19.06、-23.35、-2.232和-2.957），而且統計上均為顯著，資產規模越大，銀行穩健性水平越低，說明大銀行受到“太大而不能倒閉”的政府隱性保護，道德風險加劇，刺激從事高風險業務（黃雋，2010）。引入銀行所有權虛擬變量，可以看出銀行所有權對銀行穩健性指標均為顯著，考察中小型商業銀行和外資銀行系數，平均而言，中小型商業銀行的Z值比大型商業銀行低21.88，外資銀行的Z值比大型商業銀行低28.57，說明整體而言，大型商業銀行網點眾多，渠道建設能力強，能夠有效利用規模經濟，銀行穩健性較高，而中小型銀行與外資銀行經營地域范圍較為集中，應注重差異競爭，不宜盲目地域擴張，側重于關系型業務（范香梅等，2010）。

表3　采用GMM回歸分析結果一覽表

考察宏觀層面的控制變量，分析方程（1）-（4），實際GDP與銀行穩健性指標正相關（系數依次為132.0、169.1、15.86和23.01），且均為顯著，說明經濟增長能夠顯著提高銀行穩健性。考察美國次貸危機影響，對銀行穩健性水平顯著負向調節（系數依次為-14.13、-15.02、-1.727和-1.913），說明2007年爆發美國次貸危機以來，中國銀行業雖未爆發大規模的銀行危機，但是對中國銀行業穩健性經營造成了沖擊。這一研究結論與陳守東等（2011）一致，中國商業銀行的穩健性依賴于穩健的經濟增長，受經濟沖擊的影響程度相當高。

五、結論與啟示

本文以中國境內的47家商業銀行為研究對象，采用廣義矩估計方法，實證探索了自2007年美國次貸危機爆發以來，銀行經營多元化對銀行穩健性的影響。模型實證結果表明：第一，傳統存貸業務占比高導致金融服務多元化程度低和盈利模式單一，銀行穩健性水平低，但傳統存貸業務的地域多元化能提升銀行穩健性；第二，中間業務占比提高即金融服務多元化程度提升能顯著提高銀行穩健性，但中間業務地域多元化降低了銀行穩健性。

在資本管制日益嚴格、利率市場化實質性推進以及同業競爭日趨激烈的背景下，我國商業銀行應積極豐富金融服務種類，開拓新的盈利渠道，同時有選擇地進行區域擴張，分散風險，提高銀行的穩健性。具體而言，第一，商業銀行應加強對中間業務的重視，積極引進和培養專業金融人才，促進對中間業務品種的市場開發與科學管理以規避同質競爭，進行戰略差異化轉型，實現銀行金融服務的多元化；第二，商業銀行的地域多元化應該與業務特點和風險管理結合，不宜盲目區域擴張，應加強風險管理和成本控制，完善相應的治理結構及經營機制。

當然本文研究銀行多元化對銀行穩健性影響也存在一定的局限性。首先赫芬達指數對市場多元化程度只具備粗略衡量效果，該指數計量體系的值域變化非均勻，將該指數應用到計量模型中，不能以連續變量出現（趙建群，2011）；其次本文未衡量技術沖擊、放款上所有制偏好以及股權結構等因素對商業銀行穩健性的影響，以技術沖擊為例，技術沖擊如互聯網金額改變商業銀行傳統的線下盈利模式，將盈利渠道從線下轉移到線上，這對銀行多元化經營提出了新的挑戰，這有待于進一步研究。

*本文受華中科技大學自主創新項目“新能源產業的動態能力評估”（項目編號：2013WZ019）的資助。

［1］范香梅、邱兆祥、張曉云：《我國中小銀行地域多元化風險與收益的實證分析》，《管理世界》2010年第10期。

［2］黃雋、章艷紅：《商業銀行的風險:規模和非利息收入——以美國為例》，《金融研究》2010年第6期。

［3］李志輝、李夢雨：《我國商業銀行多元化經營與績效的關系》，《南開經濟研究》2014年第1期。

［4］邵英昕：《銀行業穩健經營與宏觀經濟政策》，《世界經濟》1999年第5期。

［5］王峰娟、鄒存良：《多元化程度與內部資本市場效率——基于分部數據的多案例研究》，《管理世界》2009年第4期。

［6］趙建群：《論赫芬達爾指數對市場集中狀況的計量偏誤》，《數量經濟技術經濟研究》2011年第12期。

［7］鄭少鋒、尹小蒙：《基于X效率角度的我國商業銀行多元化分析》，《數量經濟技術經濟研究》2013年第7期。

［8］Berger A N,Hasan I,Zhou M.The Effects of Focus Versus Diversification on Bank Performance:Evidence from Chinese Banks.Journal of Banking&Finance,2010.

［9］Drucker S,Puri M.On loan Sales,Loan Contracting, and Lending Relationships，Review of Financial Studies，2009.

（編輯 彭文喜）