透析134家A股“無主”公司：陷阱還是餡餅

向勁靜

萬科的今天，說不定就是哪家“無主”公司的明天，如果存在治理結構的缺陷、長期經營業績不佳，容易導致被第三方資本收購，引發股權爭奪大戰

過去，人們往往認為“無主”（無實際控制人或最終控制人）公司，如果存在治理結構的缺陷、長期經營業績不佳，容易導致被第三方資本收購，引發股權爭奪大戰。但現在，通過萬寶之爭讓我們看到，即使公司的治理較為完善、管理層也具有充分話語權的上市公司，只要仍然是“無主”公司，一樣也會招致第三方資本的垂涎。

A股到底有多少家“無主”公司？它們的存在對第三方資本及投資者來說是陷阱還是餡餅？為了幫助讀者厘清相關問題，《投資者報》記者梳理了滬深兩市“無主”的上市公司的相關信息，同時也試圖聯系部分上市公司進行采訪，其中得到海南椰島董秘王一博的部分解答。

“無主”公司高達134家

針對上市公司的實際控制人，《上市公司收購管理辦法》第八十四條規定：有下列情形之一的，為擁有上市公司控制權：一是投資者為上市公司持股50%以上的控股股東。二是投資者可以實際支配上市公司股份表決權超過30%。三是投資者通過實際支配上市公司股份表決權能夠決定公司董事會半數以上成員選任。四是投資者依其可實際支配的上市公司股份表決權足以對公司股東大會的決議產生重大影響。五是中國證監會認定的其他情形。

由于監管部門對于無實際控制人的上市公司要求有合理的解釋，但并未將其作為硬約束。從而，滬深兩市的“無主”上市公司越來越多，這些公司共同的特征是：股權比例分散，第一大股東持股比例較低，部分資金實力也較弱。

《投資者報》記者根據Wind數據統計發現，截至7月28日，在2881家A股上市公司中，共有134家“無主”公司。從行業分布上看，這134家“無主”上市公司中，其中制造業的上市公司最多，有71家，占比53%；排在第二的是金融業，有22家，占比16%；第三是信息傳輸、軟件和信息技術服務業15家，占比11%；第四是房地產業7家，占比5%。

值得注意的是，在134家“無主”上市公司中，制造業“無主”上市公司第一大股東的持股比例平均只有19.53%。從第一大股東持股比例來看，梅雁吉祥的第一大股東持股比例最低，僅為0.35%。據了解，該公司在2014年年報時就宣稱“由于股權分散且無股東持股比例超過5%，因此公司無控股股東、無實際控制人”。

針對上市公司“無主”問題，海南椰島董秘王一博在接受《投資者報》記者采訪時說：“盡管目前公司不存在單一股東對公司決策具有實質性控制的情形，且公司國有股東股權轉讓事項仍在進行中，但公司法人治理結構各負其責、協調運轉，三會運作規范有效，且鑒于國有股權仍在轉讓過程的情況，公司第二大股東國資公司在重大事項決策前，均會以書面方式征詢潛在受讓方海南建桐資產管理有限公司的意見，在得到其明確意見后方對相關議案進行表決。”

廣發證券分析，由于中小市值公司處于成長初期，公司經營并不成熟且股權往往掌控在自然人手中，股權過于分散的情況很容易出現股東減持套現，對二級市場投資者來說有一定潛在風險。

“無主”ST公司眾生相

在134家“無主”上市公司中，有6家ST公司，分別為*ST新都、ST獅頭、*ST合金、*ST南電A、*ST易橋和*ST景谷。這些公司大多數經營業績不佳，存在著被并購重組的可能。

相較于其他公司來說，*ST新都股東持股架構在2015年9月法院受理破產重整后發生了劇烈變化，從此公司便沒有控股股東和實際控制人。近日公司發布業績預告，預計2016年1～9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤230萬至400萬元，同比增長115.06%至126.19%，對公司股價構成利好，或許為其迎來重生機會。

7月25日，ST獅頭召開投資者說明會，就終止重大資產重組的相關情況與投資者進行在線溝通與交流。對于公司控股股東問題，ST獅頭公司高管再次強調，ST獅頭第一，第二大股東為蘇州海融天投資有限公司和山西潞安工程有限公司，兩者分別持股11.70%和11.24%，股權比例較為接近，均無法實現對公司的控制，因此公司目前無實際控制人。ST獅頭未來的重組將會怎樣發展，“無主”狀態或許繼續為其帶來一定的阻礙。

7月27日，*ST合金公告稱，擬出資500萬元設立全資子公司安徽鼎世醫療管理有限公司。有分析指出，*ST合金設立子公司主要是為了拓展在醫療服務領域方面的業務，為公司尋找新的增長動力，提升公司的盈利能力和可持續發展能力，對公司未來發展具有積極意義。

*ST南電A近日發布業績預告稱，公司2016年上半年預計虧損約5600萬元，比上年同期減少虧損約45.39%。本期業績虧損的主要原因為電價不能覆蓋發電成本。*ST南電A自5月份起便開始停牌至今，然而何時復牌尚未得知。

*ST易橋近日發布2016年半年度預告，公司1～6月預計歸母凈利1000萬～1300萬元，上年同期備考歸母凈利為-2358萬元，同比扭虧。華創證券認為，*ST易橋重大資產重組成功實施后，新興業務與傳統業務將形成互補，實現公司兩輪驅動的發展，并有望在今年摘帽。

7月26日*ST景谷公告稱，為了進一步優化公司資源，提高經營管理效率，公司擬向全資子公司景谷永恒木業有限公司增資4000萬元。有分析認為，本次對子公司的增資為公司及全資子公司的內部資源整合，有利于上市公司突出主營業務，進一步提升經營管理效率，符合公司戰略發展需要。

看起來，這6家ST類“無主”公司的發展狀況各有不同，參與其中的投資者應做好應對各種可能的準備。