康佳集團償債能力分析

□文/江瀟瀟 劉 歡

（湘潭大學商學院 湖南·湘潭）

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康佳集團償債能力分析

□文/江瀟瀟 劉 歡

（湘潭大學商學院 湖南·湘潭）

［提要］ 本文以康佳集團2011～2015年披露的財務報表為基礎，根據其財務報表數據，采取一些主要指標對其進行償債能力分析，深究其中存在的原因和內在關聯性，并提出解決措施。

關鍵詞：償債能力；財務風險；康佳集團

收錄日期：2016年6月8日

一、引言

償債能力能夠真實地反映一個企業的財務狀況以及其償還債務的能力。不管是投資者還是企業管理層，都很重視對企業償債能力的分析。投資者可以根據償債能力選擇是否投資，判斷投資風險的大小、做出投資決策；公司管理層可以根據企業償債能力，調整企業的資產結構、運營情況，使企業得以持續經營。償債能力的強弱，關乎企業的生存。近幾年來，隨著對外交流越來越密切以及經濟市場的規范化，企業的償債能力受到各方面參與者的關注，包括企業的管理層、投資者、債權人等。因此，不管是大型的上市公司還是小型的民營企業，都應該規范財務制度，重視償債能力的分析和管理。

本文主要根據康佳集團近幾年的財務報表，對其償債能力進行分析并發現其存在的問題，以期發現康佳集團發展過程中存在的問題，進而找到解決的措施。

二、償債能力概述

（一）償債能力的概念。償債能力是指一個企業靈活運用自身資產償還債務的能力，它能夠真實地反映一個企業的財務狀況。償債能力的強弱關系到企業的存續，是一個企業持續經營的基本保障，也是投資者和債權人關心的問題，企業必須重視對償債能力的分析和管理。同時，償債能力也和企業日常的活動密切相關，包括它的經營、融資、投資等，因此企業在日常的決策中就應該重視。

（二）償債能力分析的內容和相關指標。對企業償債能力的分析主要包括短期償債能力、長期償債能力分析。短期償債能力主要是指企業償還流動負債的能力，和企業的流動資產密切相關；長期償債能力指企業償還長期負債的能力，主要和企業的盈利有關。對于短期償債能力，一般采用流動比率、速動比率、現金比率對其進行分析評價，長期償債能力則主要采用資產負債率、產權比率、利息保障倍數等指標來進行考量和評價。當然，任何的償債能力都離不開企業日常的運營、盈利等，因此也需要結合企業所在行業的情況，綜合企業的盈利能力、營運能力甚至資產結構，靈活地對償債能力進行考量。

（三）影響償債能力的主要因素。企業的短期償債能力主要受資產流動性、流動負債規模、負債結構、企業的現金流量等因素的影響。流動負債一般由應付賬款、一年內即將到期的長期債權、應付款項和票據以及應付薪酬等構成。因此，在對短期償債能力進行分析時，重點關注企業的流動資產、負債規模以及企業的現金流。

企業的長期借款、應付債券、長期應付款及其他長期負債構成企業的長期債務。企業的長期負債能力主要受到企業盈利、投資等方面的影響，更重視企業經營的穩定性。

三、康佳集團及其償債能力分析

（一）公司簡介?？导鸭瘓F成立于1980年，是改革開放后中國第一家中外合資公司，于1991年8月由深圳市政府批準改組為股份有限公司，1995年8月更名為“康佳集團股份有限公司”?？导鸭瘓F主營業務包括移動通信、多媒體消費電子、電子元器件等，分屬視聽行業，同行業的還有TCL集團、四川長虹等知名公司。康佳集團是國內彩電和手機行業的骨干企業，是一家外向型高科技公司。到2015年，康佳集團的主營業務收入達到184億元，總資產150億元，凈資產30億元。至今為止，康佳集團擁有80多個國內營銷分公司以及數百個銷售經營部、3，000多個服務網點，海外市場拓展至全球各地80多個國家，遍及各個大洲。

（二）短期償債能力分析。短期償債能力，主要通過企業的流動資產、速動資產、現金及經營活動現金凈流量與流動負債的比值得出流動比率、速動比率、現金比率及經營現金流量比率等，對償債能力進行分析。

1、流動比率。流動比率=流動資產/流動負債，即用變現能力較強的流動資產償還企業短期負債。（表1）

表1 康佳集團近五年短期償債能力指標

流動比率通常越高反映企業的短期償債能力越強，債權人的利益能夠得到保證，我們通常認為流動比率在1～2時最佳，在這種情況下企業的流動資產能夠滿足企業的日常生產經營，同時也具有足夠的財力償還到期的債務。過低說明企業的短期償債能力存在問題，過高則說明企業現金持有量過高影響資金運用。當然，具體的還要結合企業的行業特性以及它的運營方式而定。

從表1來看，如果僅僅從康佳集團自身的流動比率看，五年中基本處于穩定狀態，2011年為1.17，2012年為1.13，2013年為1.11，2014年為1.14，2015年為0.97。近五年來，基本保證在國際認可的范圍內，只有在2015年為0.97。說明康佳集團償還短期債務的流動資產保證程度較強，但這也并不等于康佳集團已有足夠的現金或存款用來償債，也可能存在存貨積壓，應收賬款增多，而且不同行業的特點、企業性質等因素，不可一概而論，因此不應用統一的標準來評價企業流動比率合理與否，還應讓同行同期的指標進行橫向的對比。以同行業排名第一的TCL集團作對比，具體數據如表2所示。（表2）

表2 康佳集團與同行業流動比率對比

與行業第一的TCL集團相比，康佳集團的流動比率稍低。2015年受整個行業不景氣的影響，兩者的流動比率都降到了1左右，但是TCL集團還保持在1.0，在以前數年，TCL集團的流動比率也要好于康佳集團。說明康佳集團的償債能力相比同行業其他公司要差，康佳集團所屬的視聽器材行業，包括TCL集團、廈華電子、創維電視、四川長虹、康佳集團等幾個公司，康佳集團也僅僅稍好于四川長虹。

2、速動比率。速動比率用以衡量企業流動資產中可以立即用于償還流動負債的能力，是對流動比率的補充。速動資產一般包括貨幣資金、交易性金融資產、應收賬款、應收票據、其他應收款項等流動資產。速動比率＝（貨幣資金＋短期投資＋應收票據＋一年內到期的應收賬款）/流動負債×100%，從表1可以看出，康佳集團近五年來的速動比率呈一個下降的趨勢：從2011年的0.94下降到2012年的0.79，并且持續三年保持在同一個水準，到2015年更是下降到0.70。這意味著，對康佳集團而言，每100元負債，僅僅只有70元的現金可用于償還負債，說明康佳集團流動資產中變現速度較快的資產所占比重相對較低，企業速動比率低，短期償債能力差，可能具有較多的存貨積壓。

同樣，將康佳集團與同行業的公司進行比較，具體如表3所示。（表3）

表3 康佳集團與同行業速動比率對比

從表3可見，與同行業龍頭企業相比，康佳集團的整體狀況要差很多，TCL集團的速動比率在近五年幾乎保持在一個最佳的值，在1.0左右，即使在1.0以下，也比康佳集團要好得多。如果僅僅看康佳集團的速動比率，可能認為是行業整體狀況不佳，導致存貨積壓等問題存在而速動比率較低，但是通過與同行業企業相比可以明顯看出，康佳集團的短期償債能力存在很大的問題。

3、現金比率?，F金比率是企業現金類資產與流動負債的比率，就是速動資產扣除應收賬款后的余額與流動負債之比，是在速動比率的基礎上進一步修正而得，是最保守的短期償債能力指標。現金比率=（貨幣資金+有價證券）/流動負債。

康佳集團近五年來的現金比率情況見表1，康佳集團近五年來的現金比率呈一個下降的趨勢，從2011年的0.78下降到2015年的0.51。而國際一般認為現金比率保持在20%以上為好，但這一比率過高就意味著企業流動負債未能得到合理運用，而現金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加。如果用這個標準來評定，康佳集團的現金持有量過高，沒有充分發揮持有資金的用途。我們把康佳集團的現金比率與TCL集團再做一個比較，數據如表4所示。（表4）

表4 康佳集團與同行業現金比率對比

從表4的對比可以看到，TCL作為同行業的大企業，現金比率也同樣不低，那么可以知道，康佳集團的高現金比率并不是作為視聽行業的個例存在。綜合考慮本行業的運營流程，在采購、銷售環節往往會有大量現金往來，持有現金也就不足為奇了。但是同樣持有現金，康佳集團的現金比率相比TCL集團平均每年都會低0.1左右，在考慮它們各自營業收入的差距后，可以看出康佳集團的盈利能力遠遠不如TCL集團，而盈利能力也往往會和償債能力相關聯，從根本上來說，康佳集團本身還是存在短期償債能力風險的。

（三）長期償債能力分析。企業在正常生產經營的時候，往往將長期借款投入到項目中得到利潤償還到期債務，長期償債能力主要是從保持企業合理的負債權益結構的角度，分析企業償付長期負債到期本息的能力。

1、資產負債率。資產負債率是衡量企業長期負債償還能力的重要指標，一般認為企業的負債率在40%～60%之間是正常的，資產負債率=負債總額/資產總額?？导鸭瘓F近幾年的資產負債率情況如表5所示。（表5）

表5 康佳集團近五年長期償債能力指標

由圖5可以看出，康佳集團近幾年的資產負債率一直居高不下，保持在72%以上，特別是近三年來，資產負債率更是呈現一個遞增的趨勢，2015年其資產負債率更創歷史新高，達到了78.42%，換句話說，以康佳集團2015年為例，其總資產143億元，負債達到了112億元，凈資產不到總資產的30%。接近80%的資產負債率是一個危險的信息，說明康佳集團未來的長期負債到期時可能會無法償還。為了進一步了解高資產負債率是否是行業特色，我們把康佳集團的資產負債率與TCL集團做一個對比，具體如表6所示。（表6）

表6 康佳集團與同行業資產負債率對比

從表6可以看到，TCL集團同為視聽行業的企業，其規模比康佳集團更大，它的資產負債率在前幾年也是在70%以上，但是在2015年，TCL集團的資產負債率降低到了66.33%。以近三年的數據來看，與康佳集團相反的是，TCL集團的資產負債率一直是下降的趨勢。通過對比可以看出，康佳集團的資產負債率偏高是一種不正常的現象，償債能力差。

2、產權比率。產權比率反映債權人提供的款項與所有者投入的資本的對應關系，代表著企業借款經營的程度，表明由債權人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關系，反映企業基本財務結構是否穩定。產權比率=負債總額/所有者權益。通過計算，康佳集團近幾年的產權比率如表7所示：康佳集團近五年來產權比率總體呈現上升趨勢，一直保持在2.5以上，特別是近三年來，從2013年的2.67上升到2015年的3.64。產權比率越低表明企業自有資本占總資產的比重越大，長期償債能力越強，外界普遍認為產權比率1.2是一個最合理的值。而康佳集團的產權比率也是居高不下，說明康佳集團的財務結構不夠穩定，長期償債能力不強。與同行業的TCL集團相比，也居于明顯的弱勢，如表7所示。（表7）

表7 康佳集團與同行業產權比率對比

與TCL集團近三年的產權比率相比，可以看出兩者的差別：康佳集團產權比率逐年上升，TCL集團逐年下降，到2015年康佳集團的產權比率幾乎達到TCL集團的兩倍，這是一個可怕的數字。不過，產權比率這個數字也不奇怪，和前面的資產負債率有明顯的關聯。由此可以看出，康佳集團的長期償債能力差，幾乎80%的資金來源于負債，集團通過負債把風險轉移給債權人，債權人承擔極大地風險。

3、利息保障倍數。利息保障倍數越大說明企業的償債能力越強，大于1說明負債給企業帶來了利潤，相反則說明利潤難以償付債務利息。長此以往會導致企業的破產。利息倍數=（利潤總額＋利息費用）/利息，康佳集團近幾年的利息保障倍數見表5：康佳集團近幾年的利息保障倍數很不穩定，特別是從2012年以來，幾乎是每年一個樣，但是這幾年有一個共同點就是，該公司近幾年的利息費用保障倍數都小于標準比率3，說明康佳集團支付利息的能力較弱，不能為債權人按期取得利息提供強有力的保證。（表8）

表8 康佳集團與TCL集團利息保障倍數

與同行業的TCL集團相比，TCL集團的利息保障倍數除了2011年之外，都在5以上。近三年來，TCL集團的利息保障倍數有所下降，與其一直在優化自己的資產結構存在很大關系，但即使是最低的一年，也遠高于康佳集團最高的一年。說明與TCL集團相比，康佳集團確實一直存在著償債風險，財務制度不夠穩健，資產結構不夠優秀，償債能力不足。

綜上所述，從多個指標的對比分析我們可以發現，不論從短期償債能力還是長期償債能力，康佳集團的償債能力處于較低的水平，存在一定的財務風險，急需改進。

四、綜合分析康佳集團償債能力

前文我們已經分別就康佳集團的長短期償債能力，選取比較傳統的方法，用流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率等指標對其進行分析。結果發現康佳集團的短期償債能力較低，同時它的資產結構不合理，大部分資金來自于外部債權人，對債權人的保障程度極低，債權人承擔了極大的財務風險。下面，我們將進一步的結合康佳集團的情況對其整體償債能力不高的原因進行探究。

（一）從公司盈利方面分析。以康佳集團2015年的財務數據來看，其營業收入達到了184億元，營業成本達到了161億，銷售毛利率12.72%，在同行業中排名還算可觀，但是其銷售凈利率、凈資產收益率卻分別達到了-6.94%、-36.34%，在同行業中居于末尾。通過查閱康佳集團近五年的財務報表，我們發現，主要原因在于康佳集團的營業成本、銷售費用、財務費用過高，三者分別達到24.5億元、3.51億元、6.96億元。因為公司大量外債，債務規模超出公司承受能力，導致每年都要支付大量固定的利息費用，對于康佳集團而言是個沉重的負擔；同時公司的營業成本又居高不下，市場占有率并不占主動，產生的銷售費用和同行相比太高。公司財務陷入惡性循環，入不敷出。

企業的償債能力根源于盈利能力，只有盈利績效的改善和增強才能不斷地提高企業的償債能力。企業借入的長期負債進入企業轉化為各種資產后，能否有效的發揮作用就要看流動資產能否正常甚至加速流轉，投入的資產能否增強企業的盈利能力，這是企業償還未來到期債務的基礎和保證，只有盈利能力的提升才是企業長期償債能力增長的本源。康佳集團在這方面，急需改進。

（二）從公司營運方面分析。企業的資產運營能力，能夠有效加速資產的周轉，特別是流動資產的流轉，進而提高企業的短期償債能力?？导鸭瘓F在這方面做得如何呢？我們繼續下一步的研究，以2015年為例，康佳集團的營運能力情況如表9所示。（表9）

表9 康佳集團與TCL集團營運能力對比情況表

從表9可以看出，康佳集團的總資產周轉、應收賬款周轉方面不存在什么問題，和行業龍頭TCL集團相比，總資產周轉方面略遜一籌，在應收賬款的管理上甚至略占優勢。但是，它們最重要的差距在于存貨周轉方面，康佳集團2015年的存貨周轉速度僅僅只有TCL集團的一半，這意味著同樣的產品，TCL集團一天可以賣兩件，而康佳集團僅僅只能賣一件。一步落后步步落后，僅僅存貨管理方面的問題，這就導致康佳在各方面的落后：資金回收慢，存貨積壓，進而出現資金鏈緊張，只能借債，就這樣負擔越來越重。因此，康佳集團想要提高償債能力，快速有效地運轉資金，就急需提高對存貨的管理。

（三）從資產結構方面分析。首先，以2015年財務報表為例，從總的資產結構來看康佳集團的資產情況，康佳集團流動資產占比74.11%，其中貨幣資金占比11.97%、應收賬款占比14.38、存貨占比20.23%；非流動資產占比25.89%，其中固定資產12.38%、無形資產2.47%。與TCL集團相比，TCL集團流動資產占比48.1%，其中貨幣資金13.73%、應收賬款11.91%、存貨8.08%；非流動資產占比51.9%，其中固定資產23.3%。通過對比可以發現，康佳集團的主要問題在于存貨占比過高，這與前面發現的問題相似。同時作為制造企業，康佳集團的流動資產規模過大，固定資產規模偏小，不利于自身的發展。

從負債規模和負債結構來看，2015年康佳集團的總負債109億元，流動負債占總負債的97.78%，而其2015年的營業收入184億元，經營活動現金流量凈額只有12.9億元，償還債務40.7億元，流動負債規模偏大，公司償還壓力極大，不利于公司的運轉。相反，TCL集團的流動負債只有72.81%，營業收入1，128億元，經營活動現金流量凈額73.9億元，償還債務403億元，比康佳集團要輕松很多。

總的來說，通過從營運、盈利和資產結構等方面對康佳集團進行分析，我們發現，康佳集團成本過高，盈利不足；市場占有量低，存貨積壓；負債規模過大，流動負債占絕大部分，資產結構不合理。這些情況，綜合導致康佳集團償債能力低，財務風險大，急需改進。

五、建議及總結

（一）建議。針對前文發現的康佳集團償債能力方面存在的問題，筆者認為康佳集團提高償債能力的有效措施主要有以下幾種：

1、擴大市場占有率，降低存貨。隨著經濟的發展和電視機的更新換代，未來中國電器行業的需求量將會保持一個持續增長的趨勢。康佳集團作為國內視聽行業的老牌企業和主要生產廠家，它的產品一直為民眾所認可，在很多個家庭內都是不可或缺的東西，它的持續經營能力毋庸置疑。因此，只要康佳集團保證自身產品的質量和技術上的跟進，在同等的情況下，沒有理由不選擇它。因此，康佳集團應該以其品牌影響力為立足點，著眼與未來，加大廣告和營銷投入，發展多元化的銷售渠道。擴大市場占有率，降低存貨，保證資金的盡快回籠，實現規模的擴大化。

2、優化資產結構。從前文我們知道，康佳集團的資產流動資產占比過重，負債規模大，流動負債占負債的絕大多數。因此，筆者認為康佳集團應該在前面兩個措施的基礎上，逐步調整自身的資產結構：首先，康佳集團應該加大固定資產的投入，擴大生產規模，增加非流動資產的比重；其次，調整負債規模，減少集團的負債，建議康佳集團采用自身留存逐步擴大自身規模，在把負債率降低到一定界限以前不要擴大舉債規模；最后，在康佳擴大規模的過程中，在調整舉債規模時也要調整債務結構，應該實現以長期負債為主、流動負債占少數的合理目標。

總的來說，康佳集團應三者齊下來解決自身存在的財務問題，提高償債能力，缺一不可：只有產品質量過硬，才具有市場吸引力；控制了成本，才具有競爭力，有盈利的可能；盈利之后，才能逐步減少負債規模，調整負債結構，進而調整資產結構。

3、發展技術，控制成本。2013年開始，國家取消家電下鄉財政補貼，同時隨著國內人力成本和原料成本的增長，國內企業的人力優勢正在逐步失去，整個制造行業都進入一個低谷期。國內的家電企業面臨外憂內患，國外的巨頭企業紛紛進入國內，擠占國內企業的市場，國內成本增加。康佳集團作為國內老牌的電視機生產企業，一方面需要改進自身的技術，在技術上起碼不落下風，才能和其他企業競爭；另一方面在保證質量的前提下，控制成本是很有必要也很有效果的手段。

（二）小結。本文通過采用傳統的指標分析康佳集團的短期償債能力、長期償債能力分析，并將康佳集團的情況與同行業龍頭企業TCL集團做對比，發現康佳集團償債能力方面存在的問題和阻礙，進而針對發現的問題提出了解決的建議。

主要參考文獻：

［1］王萍.財務報表分析.清華大學出版社，北京交通大學出版社，2004.9.

［2］朱艷.企業償債能力分析指標改進思考［J］.財會通訊，2010.26.

［3］莊紅梅.企業短期償債能力分析指標研究［J］.河南科技，2010.15.

［4］夏紅雨.企業償債能力分析的新視角［J］.會計之友，2010.9.

中圖分類號：F23

文獻標識碼：A