中國的綠色金融站到了起飛的“風口”？

柴麒敏

金融盡管可以很虛擬，但其本質仍需依托一個實體，也就是杠桿的支點，綠色金融所要的就是綠色產業。

4月16日，中國人民銀行行長周小川在華盛頓表示：“在中國，建立一個綠色金融體系已經成為一個國家戰略，我們已經取得一些進展。”

就在2016年第一季度，中國的綠色債券甫一啟動發行量就占據了全球半壁江山；而即將于2017年啟動的全國碳市場預期成為全球第一大生態產權類交易市場，中國的綠色金融似乎已經站到了起飛的“風口”。但是如同近年來的股市、樓市、P2P等，綠色金融的熱鬧會不會也存在泡沫和虛假的繁榮，還是會穩步迎來發展的黃金期，這都需要持續的觀察。

“綠金”的概念實際上包括了我們常提的生態金融、低碳金融、氣候金融、環境金融、新能源金融等內容。金融盡管可以很虛擬，但其本質仍需依托一個實體，也就是杠桿的支點，綠色金融所要的就是綠色產業。傳統的發展觀，或者稱為“GDP主義”，認為環保和減排是給企業增加負擔的，是約束、阻礙經濟發展的，特別是在經濟不景氣的時候，環保不執法就容易成為常態。為此，國務院在2013年還專門發了一個《關于加快發展節能環保產業的意見》的文件，提出“節能環保產業產值年均增速在15%以上，到2015年，總產值達到4.5萬億元，成為國民經濟新的支柱產業”，這是為綠色產業做背書，傳達給市場和社會“減排也可以成為經濟新增長點”的信號。中共中央和國務院《關于加快推進生態文明建設的意見》等重要文件也在強調綠色發展、循環發展、低碳發展產生效益的一面。

有兩點判斷是樂觀的：一是國家環保政策趨緊，史上最嚴的新《環保法》、“大氣十條”、“水十條”、“土十條”等陸續頒布實施，“環保強權”時代即將到來；二是新常態下國內“鐵公機”類的基礎設施投資已經放緩，生態環境建設領域投資倒是可以成為“中國模式”下的接力者。國家發改委在2014年推出的七個萬億級“重大工程包”中有兩個是綠色產業，分別是生態環保和清潔能源。按照《意見》的目標落實，“十二五”節能環保產業產值占GDP的比重達到6.6%，顯著超過支柱產業5%的慣例水平。雖然目前沒有統一的口徑來計算綠色產業，但按照國家氣候戰略中心的初步核算，2015年僅包括節能和清潔能源的低碳產業規模已經達到8.4萬億，約占當年GDP的12.4%，其中2005年至2015年已經完成的投資約為10.4萬億，應該說綠色產業發展已經具備了相當的規模，為金融創新奠定了很好的基礎。

但是這當中也存在一定的悖論，那就是綠色產業規模要擴大，意味著污染的規模還在擴大，不然在金融領域沒有增長故事可以講，越治理則產業規模越小。國務院發展研究中心在“我國環境污染形勢分析與治理對策研究”課題中指出，當前至2020年是我國污染物排放跨越峰值并進入下降通道的轉折期，這就意味著環保市場的空間也將達到峰值。因此有三個觀點需要澄清：一是環保產業還遠沒有達到治理飽和的程度，僅就大氣污染物而言，從當前的總量水平削減60%至80%才能實現環境空氣質量顯著改善，這一過程可能持續10至20年，而削減溫室氣體則會持續更長的時間；二是綠色產業不僅是環保產業，資源綜合利用、節能和新能源、綠色基礎設施和裝備制造、企業可持續發展領域才是“水下冰山”，根據聯合國環境規劃署（UNEP）發布的《綠化中國的金融系統報告》，中國新增的綠色金融需求大體上在每年2萬億元左右，年度投資規模占各年GDP的比重超過3%，而國家氣候戰略中心預測的未來15年的新增低碳投資需求約為30萬億；三是目前綠色產業投資始終不足，缺口在30%以上。

“綠金”最初是在傳統業務操作過程中考慮環境影響評估和保護標準，體現金融機構可持續責任，同時也降低因全球環境治理不確定性帶來的金融風險，比如2003年由國際金融公司（IFC）和部分商業銀行提出的自愿性金融行業基準“赤道原則”（EPs），目前全球有83個金融機構是其會員（國內興業銀行因與IFC合作而于2008年引入了該原則）。如同早期德國的“生態銀行”一樣，赤道原則并不為國內大部分金融機構所采納，一般的認識仍然是強調“綠化”標準可能會提高項目的融資成本和門檻從而限制業務規模，如果是非強制執行，普及度并不很高。目前中國金融學會綠色金融委員會正在著手推進公益性項目環境效益評估、貸款人的環境法律責任、環境信息披露等方面的研究和政策落地。

更廣泛和直接的“綠金”則是指參與綠色產業投融資過程的金融服務，主要涉及綠色信貸、綠色證券和綠色保險，目前節能減排技術改造、綠色城鎮化、能源清潔高效利用、新能源開發利用、循環經濟發展、水資源節約和非常規水資源開發利用、污染防治、生態農林業、節能環保產業、低碳產業、生態文明先行示范實驗、低碳試點示范等綠色循環低碳發展項目都是支持的重點。“一行三會”以及國家發改委、環保部等陸續出臺了諸如《落實環境保護政策法規防范信貸風險的意見》（綠色信貸）、《環境污染責任保險工作的指導意見》（綠色保險）、《關于加強上市公司環境保護監督管理工作的指導意見》（綠色證券）、《節能減排授信工作指導意見》、《綠色信貸指引》、《能效信貸指引》、《綠色債券指引》、《關于金融支持工業穩增長調結構增效益的若干意見》、《綠色債券支持項目目錄》等文件來推動綠色金融發展。

綠色信貸是最早開展的“綠金”項目，目前仍是綠色融資的主要來源。根據中銀協《中國銀行業社會責任報告》顯示，2014年銀行業機構綠色信貸余額7.59萬億元，其中21家主要銀行綠色信貸余額達6.01萬億元，占其各項貸款的9.33%，“十二五”期間幾乎翻了一番。以中國銀行為例，2010年綠色信貸余額為1921億元，2015年增長至4123億元，接近于“兩高一剩”行業貸款余額5118億元。目前綠色保險業務也在逐步起步，市場前景非常廣闊。環境污染強制責任保險正在推行試點，已有人民財產保險、平安保險、華泰財產保險等10余家險企推出環境污染責任保險產品。2014年，全國有22個省（區、市）近5000家企業投保，涉及重金屬、石化、危險化學品、危險廢物處置、醫藥、印染等行業。

綠色證券是最有潛力、更為國際化的“綠金”模式，近年來表現最為搶眼。自2007年歐洲投資銀行（EIB）第一只綠色債券發行以來，目前全球總發行已經接近于700只，且發行量逐年遞增，根據氣候債券行動（CBI）和的國際信用評級機構穆迪統計，2015年綠色債券發行總額達418至424億美元，今年綠色債券規模預計可以達到1000億美元，僅中國就有望發行3000億元，有可能成為世界上最大的綠色債券市場。同時，水權、用能權、排污權、可再生能源配額（綠色證書）以及碳排放權等新興的能源和環境權益類產品交易也正在加快發展，其中碳交易試點的一、二級市場累計交易額已經接近30億元，并將于2017年進一步啟動全國市場，預計覆蓋排放量30-40億噸/年，實現碳現貨交易80億元/年、碳期貨交易4000億元/年的規模。

由于目前綠色經濟外部性的定價機制并不完善，其資源節約、環境保護、減緩氣候變化等生態價值往往還不能得到真實反映，在作為公共產品的生態收益和作為金融產品的資本回報之間需要更好的平衡，解決綠色投資的金融風險和投資回報率問題仍是關鍵。