對基金業(yè)發(fā)展的5個思考

袁智慧

日前，2016年公募基金二季報已經(jīng)全部公布。二季度，公募基金整體盈利767.30億元，有77家基金公司在二季度實現(xiàn)扭虧為盈。體量龐大的公募基金，其盈虧狀況再次成為了輿論關(guān)注的焦點。

公開資料顯示，2015年度公募基金資產(chǎn)凈值規(guī)模高達84051.70億元，其中，股票型基金7436億元，混合型基金22714億元，債券基金7464億元，貨幣市場基金44812億元，QDII基金599億元，其他類型基金23億元，封閉式股票基金239億元，封閉式混合基金264.62億元，封閉式債券基金497.77億元。

作為資本市場的主力機構(gòu)之一，每當業(yè)績公布之時，對公募基金的業(yè)績優(yōu)劣，進行對比報道，已經(jīng)成為各大媒體的必修課。公募基金體量龐大，人員精干，合規(guī)水平高，是證券市場的正規(guī)軍之一。18年來，我國的公募基金從無到有，不斷發(fā)展壯大，成績有目共睹。不過，整體而言，公募基金的發(fā)展狀況并不令人滿意：靠天吃飯、機構(gòu)散戶化、股災(zāi)巨虧、老鼠倉等問題層出不窮。在當前以散戶為主導的證券市場，逐步向機構(gòu)型的成熟市場過渡的過程中，原本被寄予厚望的公募基金，并未能擔起重任。筆者以為，在公募基金今后的發(fā)展歷程中，有5個方面的問題，值得深思。

1.力解決靠天吃飯的行業(yè)性難題

在資本市場上，靠天吃飯是一個行業(yè)性難題。受制于交易機制不完善、投機炒作盛行等，參與市場交易的主體（包括大小機構(gòu)和普通散戶），投資收益率嚴重依賴大盤背景。大盤背景好的年頭，收益率就高，遇到崩盤股災(zāi)，幾乎所有參與者都損失慘重，公募基金的表現(xiàn)也不例外。

以2016年為例。由于年初A股的兩次觸發(fā)熔斷和持續(xù)低迷，一季度公募基金整體虧損3098.02億元，僅21家基金公司實現(xiàn)盈利，包括天弘基金在內(nèi)，21家實現(xiàn)盈利基金公司均為規(guī)模較小或旗下貨幣基金規(guī)模占比較大的基金公司。二季度股市在震蕩中依然缺乏機會，上證指數(shù)略微下跌2.47%，公募基金得以在二季度打了翻身仗，整體盈利767.30億元，107家基金公司中有99家公司實現(xiàn)正收益，其中77家基金公司在二季度扭虧為盈。

改善公募基金的盈利狀況，可以從兩方面入手，一是提高固定收益類產(chǎn)品（如債券等）和類固定收益（如新股申購等）在公募產(chǎn)品的配置比例，來應(yīng)對相對惡劣時的市場環(huán)境；二是完善多空交易機制，從套期保值、融券做空、期權(quán)交易等方面，確保公募基金有合理的對沖工具，甚至做空獲利的途徑。

2.推動公募基金積極參與上市公司治理

根據(jù)《證券法》，上市公司是屬于全體持股股東的上市公司。作為A股市場的重要機構(gòu)之一，公募基金的持股品種眾多，規(guī)模龐大，是一只不可忽視的股東力量。多年來，除去股改、網(wǎng)絡(luò)投票等特殊情形外，公募基金大力參與上市公司治理的案例依然較為罕見。

實際上，借助于手中所持股份，積極參與上市公司治理，不僅能夠推動上市公司合法合規(guī)經(jīng)營，促進公司業(yè)績穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展，對于上市公司和持股股東而言，都是雙贏之選。另外，此舉也有利于基金公司長期持股，追求價值投資，抑制急功近利的投機炒作。

3.現(xiàn)金分紅應(yīng)取消除權(quán)

在資本市場上，除了博取差價之外，上市公司的現(xiàn)金分紅是證券投資重要的收益來源。在證監(jiān)會前主席郭樹清的大力推動下，上市公司的現(xiàn)金分紅狀況有了大幅改善，多年不分紅的“鐵公雞”明顯減少，一些優(yōu)質(zhì)藍籌股的股息率紛紛高達5%甚至6%以上，遠遠高于同期銀行定存利率。

但遺憾的是，按照現(xiàn)行的除息除權(quán)制度，現(xiàn)金分紅所得的每一分錢，都會從股價里面扣除，即便根據(jù)規(guī)定，不收取紅利稅的公募基金等機構(gòu)投資者，賬戶中的總資產(chǎn)也只能維持等額不變而已。明明上市公司拿出了巨額真金白銀來回報所有股東，但現(xiàn)行的制度安排，卻讓股東無法享有真正收益，因此現(xiàn)金分紅理應(yīng)取消除權(quán)。

4.在法定范圍內(nèi)，監(jiān)管部門應(yīng)盡量減少

對公募基金的行政干預(yù)

作為典型的政策市國家，證監(jiān)會等監(jiān)管部門對公募基金等機構(gòu)投資者的行政干預(yù)并不鮮見。

2015年6月份的崩盤股災(zāi)中，監(jiān)管部門不僅要求中信證券等多家券商，集體出資1200億元之巨共同救市，同時要求持股5%以上股東等不得隨意減持股票。莫泰山、王亞偉等一批基金大佬紛紛響應(yīng)監(jiān)管部門號召，積極表態(tài)支持救市。凡此種種，固然站在了道義的高峰，但由此而帶來的巨額虧損，該怎么辦呢？顯然，監(jiān)管部門不會也不可能承擔，那么監(jiān)管部門又憑什么要求這些市場參與者不減持股票呢？

筆者以為，只要在《證券法》等法定范圍內(nèi)，公募基金的交易行為，就應(yīng)當獨立自由，自負盈虧。即使證監(jiān)會等監(jiān)管部門，也不應(yīng)該隨意出手干預(yù)，機構(gòu)盈虧自有機構(gòu)承擔，只要不違規(guī)違法，就應(yīng)該視為正當合理的投資行為。

5.盡早放開對公募基金，

尤其是股票型基金的嚴厲限制

現(xiàn)行的法律法規(guī)，對公募基金，尤其是股票型基金的限制非常刻板和嚴厲。比如，最典型的就是，股票型基金一旦完成建倉之后，無論任何時候，持倉比例都不得低于60%，這意味著即使是在熊市崩盤的漫長殺跌中，公募基金也必須有60%的倉位比例來承受市場風險，除了公募基金以外，幾乎沒有第二個市場主體，會受到如此苛刻的限制。

再比如股票型基金的雙十規(guī)定：對任何一只股票的持倉，都不得超過該上市公司流通股本的10%；亦不得超過基金總倉位的的10%。這些類似的規(guī)定，當初設(shè)立的初衷原本是為了穩(wěn)定市場，如今來看并未實現(xiàn)初衷，反而成為束縛公募基金發(fā)展的體制性障礙，使其在參與市場競爭的交易中，處于明顯的劣勢地位。

整體而言，從發(fā)展趨勢看，中國的資本市場，正在從散戶為主導向機構(gòu)型成熟市場過渡，公募基金是不可或缺的中堅力量。長久以來，由于嚴厲的機制限制和過多的行政干預(yù)，以及行業(yè)自身缺乏變革性，公募基金并未取得令人驚艷的長足發(fā)展，公募基金未來何去何從，尚有待于全體市場人士的共同探討與探索。