聯合風險投資、智力資本及其對企業價值創造的影響

任俊穎

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

內容摘要：知識經濟時代，知識、創新的無形生產要素在價值創造過程中占據著無可替代的重要位置，對于企業而言，以智力資本為代表的無形資產開始成為其市場競爭優勢實現和維持的重要保障要素。研究發現，來自于聯合風險投資家的智力資本是實現企業成長期關系網構建的主要因素，它不僅有效彌補了企業進一步發展所需的人力物力等資源，還能通過人力資本激發創新資本和結構資本，并不斷強化企業原本的關系資本，最終實現對企業價值的有效提升，并實現企業價值創造活動的良性循環。

關鍵詞：聯合風險投資 智力資本 價值創造 循環

對于企業而言，尤其是新興的、尚處于創業期的企業，如何通過對智力資本的獲取和管理實現對成長周期和自身資源的限制，是企業管理的重要內容。通過聯合風險投資實現對智力資本的有效獲取是最為便捷的途徑，它可以在較短時間內實現對該要素的快速占領，并通過高效的智力資本管理實現價值增值。基于此，本文在厘清相關概念的基礎上，深入探索聯合風險投資背景下智力資本作用于企業價值創造的主要機理，以期為企業實踐活動的開展提供有效的理論指導。

智力資本作用于價值創造的一般特征

智力資本不同于資本、勞動和土地等有形資產，其獨有的特殊、復雜內在決定了其經濟效用的發揮更具戰略性。正如據資源基礎觀所指出的，智力資本所表現出的一系列特征與異質資源極為相似，這也決定了其必然成為企業的戰略資源和競爭優勢源所在，至于其價值創造過程中的主要特征則包含以下方面：

一是價值創造過程的多元增值特征，即智力資本不僅可以作為生產要素直接參與價值增值過程，還可以其他資本要素為作用途徑間接作用于企業價值增值，尤其是通過對企業市場認可度、美譽度的作用，可對企業未來價值增值空間產生間接影響。

二是價值創造過程中的延續特征，智力資本參與生產是延續的，這主要是因為它存續于人體和組織中，將隨其所有者自身素質的改變而不斷變化，具有顯著的動態性，不僅不會通過折舊或分攤而退出生產過程，還會隨所有者認知的提升而不斷增強要素的價值貢獻度。

三是價值創造過程中的創新特征，這主要區別于傳統財務資本的固定特征而言，智力資本自身存在的基礎就是知識的不斷更新，如果無法隨著新知識的出現而及時更新自我，那么就無法再為企業價值增值提供相應的智力支持，自然也就不可能再稱其為“資本”。

四是價值創造值的難計量特征，智力資本的作用對象往往是企業內在價值，它的衡量既要考慮目前的經營狀況，又要參考未來的增長潛力，這就必然導致數值衡量的難操作性。加之智力資本自身的無形性、主觀性、復雜性和動態性特征，更增加其測量難度。

從智力資本價值創造的特征不難發現，其自身的動態性和延續性決定了其效用發揮的巨大潛力，但自身的無形性和難計量特性又導致其往往在價值衡量中被忽略，尤其是單純以財務績效為計量指標的情況下，對于市場價值衡量指標的缺乏將導致價值計量的非全面性。這也進一步表明深入探索智力資本如何實現對企業市場價值的強大拉動作用尤為重要。

聯合風險投資影響企業網絡關系建設的一般路徑

（一）企業不同時期的關系網構建

從企業關系網絡的本質可知，其就是組織形成于社交過程的社會性聯系，且該聯系對于企業自身能力的提升至關重要。Tseng，C.Y（2005）以中小企業為研究對象，指出關系網絡的構建可以實現對企業所缺知識和經驗的有效彌補； Bontis，N（2000）則通過數據分析發現，關系網絡構建的效果將直接對企業初期的融資狀況產生直接影響。可見，企業關系網絡將直接對企業運營產生影響，且隨著企業規模的擴展，自身所構建的關系網絡也將隨之擴展，結合企業不同成長周期梳理其各階段的社會關系網絡特征，具體如圖1所示。

從圖1可見，在創業初期，鑒于企業自身資源的缺乏和經營風險較高的特征，決定了其在種子期和初創期所構建的關系網絡主要是以創業者個人為基礎的非正式關系網絡，聯系對象主要為與創業者個人有關的個人；一旦企業進入成長期則會逐漸掙脫資金、風險方面的束縛而積極構建新的弱關系網絡，即與市場關系相似但卻更為開放的關系網；步入成熟期的企業，在市場份額方面具備了一定優勢，希望通過社會網絡的構建為企業發展帶來新啟發，即更希望構建戰略性關系網以實現企業的可持續發展；步入衰退期的企業，自身所占據的市場份額顯著降低，此時對于企業而言，其關系網的構建則主要關注于現有資源的充分利用和有效拓展，即試圖通過再創業實現自身的新發展。

（二）聯合風險投資在企業網絡關系建設中的效用

從企業成長各階段的關系網特征可以發現，其實現自身質的飛躍的階段主要是初創晚期和成長期，而這一時段對于關系網的構建則由以個人為基礎轉變為以社會為基礎，需要實現個人網向社會網的轉變，如何實現網絡的有效擴展是關鍵所在。

現實社會中，風險投資家不僅自身擁有豐富的行業經驗，還在業務開展的過程中不斷提升自我的行業或領域專長，可以憑借自身對職業經理人市場信息的充分了解，準確判斷行業精英和潛在戰略合作伙伴，而為企業招募高級管理人員；風險投資者還往往因為業務的開展而與相關實業和投資界建立廣泛聯系，因此還能夠幫助企業改善與政府等主管部門的關系，獲取政府的全方位支持；而對于行業創新成果動態的時時關注又導致風險投資者可以掌握高校和科研機構的創新資源的第一手材料，這有助于其幫助企業尋找自身發展所需的新資源、新人才；至于企業后續發展所需的資金支持則更可以依賴于經驗豐富的投資者組織、投資者聯合體，實現對新的財務資源的挖掘。至于那些信譽度極高的風險投資家，甚至還可實現對企業融資途徑的擴張。總之，風險投資有助于企業成長階段強關系網向弱關系網絡轉化的順利完成，有助于企業整合已有資源并不斷發現新資源，最終實現向成熟階段的過渡。

聯合風險投資導入智力資本作用于企業價值創造的一般機理

從上述分析不難發現，來自于聯合風險投資家的智力資本是實現企業成長期關系網構建的主要因素，它不僅有效彌補了企業進一步發展所需的人力物力等資源，還能通過人力資本激發創新資本和結構資本，并不斷強化企業原本的關系資本，最終實現對企業價值的有效提升，并實現企業價值創造活動的良性循環。結合企業生命周期特點可進一步探析聯合風險投資作用于企業價值創造的一般路徑，具體如圖2所示。

從圖2可知，來自于聯合風險投資的效用是多層面、多路徑的，主要分為以下層次：一是來自于企業與風險投資者雙方的內部反應循環路徑，該路徑貫穿于企業整個生產經營過程，實現了有形資本與無形資本、財務資本與智力資本間的有機融合，并成功將各種要素投入到所需的各生產經營子系統，并最終實現產品的有效輸出，最終完成企業價值的增長，這最終表現為總利潤或凈利潤的增加。

二是來自于合作方的催化循環路徑，這又可進一步分為風險投資公司之間合作和聯合風險投資與企業投資系統的循環兩類。其中，來自于風險投資公司之間合作主要是彼此間的學習有限實現了資源的互補和行業經驗的豐富，以形成良好的催化循環；來自于風險投資與企業投資系統的循環則主要強調風險投資公司對企業管理效率的提升，實現企業各種資本在企業生產經營、研發創新活動中的最大效用，以至于實現企業價值創造速度的提升；待到企業進入成熟期后則主要為企業發展提供持續的資源支持和戰略規劃保障，待企業實現超額收益和品牌聲譽后退出該輪循環。而來自于創業企業的效用則主要是風險投資公司催化效用的及時、準確反映，企業的順利成長將成為風險投資公司競爭力的直觀體現，有助于風險管理公司優勢資源的積累和市場信譽的提升。

三是來自于企業與風險投資者雙方的超循環路徑，該路徑主要是雙方之間、風險投資公司之間各子系統通過資金流、信息流、網絡服務流等資源流所構成的循環路徑。

結論

由上述分析可知，基于智力資本的企業價值創造過程是一個系統過程，來自于社會關系網絡的資源彌補效用將有助于智力資本效用的充分發揮，但企業在成長各階段對于社會關系網絡的構建都具有不同需求，而在初期和成長階段因資源、資金的缺乏和較高的經營風險特性，很難憑借個人關系網絡滿足進一步發展所需的要素投入，也難以從以企業家個人為基礎的強關系網絡向以社會為基礎的弱關系網絡變遷，來自于智力資本的管理提升效用則正好實現了對價值增長的有效驅動，但對于尚處于成長期的企業而言，如何獲取智力資本就成為關鍵所在，而聯合風險投資則正是催化知識經濟的主要力量，其憑借對資金、管理、市場和創新等因素的融合，有效實現了有形資本與無形資本、財務資本與智力資本的深層次結合，關鍵要素間的互補，有利于企業成長期關系網絡的構建和完善，為企業成長提供關系網絡、市場動態、營銷渠道等增值服務，并通過這些與企業間的互補性增值服務將知識資本有效導入至企業發展過程，實現了其對企業價值增長的有效驅動，最終實現了聯合投資各方和創業企業的共贏局面。

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