“裸泳”的中國：空前繁榮3000億美元的一個(gè)市場(chǎng)即將瓦解

“最后一塊泡沫”最終破滅，隨著中國企業(yè)債券泡沫迅速破滅，似乎投資者也受到波及，正如一位分析師警告“隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和銀行風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，信用風(fēng)險(xiǎn)成本不斷增加。”

彭博社報(bào)道稱，4月份中國的地方債發(fā)行者取消了619億人民幣（96億美元）的債券銷售，標(biāo)準(zhǔn)普爾自2003年來以前所未有的步調(diào)降低中國企業(yè)的信用評(píng)級(jí)。簡單來講，中國空前繁榮的3000億美元企業(yè)債券市場(chǎng)即將瓦解。

彭博社報(bào)道，中國面臨兩難局面。一方面，允許陷入困境的公司違約迫使基金經(jīng)理注重信用風(fēng)險(xiǎn)，加快政府運(yùn)作遏制產(chǎn)能過剩危險(xiǎn)。雖然，是投資者的恐慌情緒導(dǎo)致信貸緊縮，近而影響了未來五年保持至少6.5 %的經(jīng)濟(jì)增長。

正如以前指出的，3月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)揭示發(fā)展對(duì)債務(wù)日益依賴。中國的總?cè)谫Y（包含企業(yè)債券的廣泛信用舉措）第一季度增長超過1000億美元……然而即使這樣并不足以挽救7家今年違背債券義務(wù)的公司。其中部分國有的3家公司，不久前被視為債券持有人的隱性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

在中國18.8萬億人民幣企業(yè)債券市場(chǎng)，投資者反應(yīng)迅速（數(shù)據(jù)不包括存單）。額外收益的投資者，對(duì)持有高于政府票據(jù)收益的7年陸內(nèi)最高評(píng)級(jí)的企業(yè)債券需求自9年以來1月份最低值28個(gè)基點(diǎn)上漲至91基點(diǎn)。據(jù)報(bào)道，至少64家中國公司已經(jīng)推遲或取消本月原定計(jì)劃的票據(jù)銷售，比上年同期多6倍。

克里斯托弗· 李，標(biāo)準(zhǔn)普爾香港分公司大中華區(qū)首席評(píng)級(jí)主任表示：“隨著越來越多的發(fā)行人違約，貸款人和投資者將重新評(píng)估他們的投資組合和貸款，那將導(dǎo)致收益率上揚(yáng)”。”如果陸內(nèi)市場(chǎng)有任何的差池，將會(huì)對(duì)海外市場(chǎng)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。”

西班牙對(duì)外銀行香港分部亞洲首席經(jīng)濟(jì)分析師夏樂表示，上漲的違約實(shí)際有益于中國債券市場(chǎng)的發(fā)展。“這表明政府帶走了隱性擔(dān)保，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)上升，所以我們會(huì)看到哪些發(fā)行人是在裸泳。”

雖然中國的國債收益率仍遠(yuǎn)低于歷史平均水平，借貸成本持續(xù)的增加可能威脅經(jīng)濟(jì)，使其比以往任何時(shí)候都更加依賴廉價(jià)信貸。數(shù)字表明今后將出現(xiàn)更多的困難：至少自1992 年以來，所列企業(yè)擔(dān)負(fù)它們債務(wù)的能力已降至歷史最低水平，自全球金融危機(jī)以來，上海綜合指數(shù)公司分析師們都在最大程度地削減利潤預(yù)測(cè)。

西班牙對(duì)外銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)分析師夏樂表示：“股市崩潰只是反映了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，而債券市場(chǎng)的崩潰意味著憂慮已成為現(xiàn)實(shí)，像如今企業(yè)拖欠債務(wù)，中國的信貸崩潰將很可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)資產(chǎn)的大幅度拋售。全球投資者正在尋找中國崩潰的跡象……這個(gè)游戲不能永遠(yuǎn)持續(xù)下去”。