資本市場改革能否告別暴漲與暴跌

趙曉輝

2015年的中國股市受到的矚目前所未有。一場似在預期中卻又始料未及的異常波動來襲。2016年，中國股市能否“否極泰來”？

非理性的暴漲與非理性的暴跌

每一輪暴漲而來的牛市都會以暴跌結束，但每一輪的結束方式又都不同。

2015年6月12日，這個日子將以此輪牛市5166.35點的最高位而被載入史冊。在此之前，從2014年8月到2015年6月，滬指上漲幅度超過150%，創業板指數上漲超過200%。

股市以越來越非理性的上漲，讓越來越多本來理性的人們加入到炒股大軍。中國證券登記結算公司數據顯示，2015年5月份的最后一周，滬深兩市新增投資者164.44萬人，新增開戶數443.53萬戶，創下每周新開股票賬戶數的歷史記錄。

暴漲之后必有暴跌。而杠桿上的牛市一旦掉頭向下，便一發難收。從2015年6月12日的高點到8月26日的低位2927.29點，滬指在短短兩個多月里下跌了43%，創業板跌幅更大，股市甚至一度出現流動性危機。

制度補漏

降低A股交易費率、發布融資融券新規、鼓勵大股東增持、證金公司出手救市……面對危急情況，一系列緊急救市舉措出臺，包括券商、基金、保險、上市公司等在內的市場主體紛紛行動起來，通過不同渠道增持股票，穩定市場。

盡管在各方合力之下市場企穩，但是這場異常波動帶給人們的反思卻遠未結束。場外配資為何未能防患于未然？暴漲階段為何沒有采取預警措施？股市制度還存在哪些尚待完善之處？

在此背景下，2015年下半年，監管層研究出臺了多項制度，以完善市場運行機制，防范市場風險。

2015年8月下旬以來，中國金融期貨交易所宣布實施系列管控措施，以抑制市場過度投機，防范和控制市場風險，促進股指期貨市場規范平穩運行；2015年10月9日，證監會發布《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》，明確了程序化交易的定義，建立了申報核查管理等嚴格的監管制度；2015年11月6日，證監會新聞發言人鄧舸宣布，重啟新股發行，并進一步改革完善新股發行制度；2015年12月4日，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所正式發布指數熔斷相關規定，并將于2016年1月1日起正式實施……

股市打虎

市場企穩后，在加強制度建設的同時，一場整肅市場行動隨之展開。

人們注意到，2015年下半年的證監會例行發布會上，幾乎每周都會有對違法違規案件查處情況的通報。從清查場外配資、專項核查跨市場操縱，到查處內幕交易、操縱股價等，案件發布之密集、處罰標準之高，前所未有。

值得關注的是，在證監會查處的操縱案件中，出現了新型操縱方式。比如，東海恒信涉嫌操縱180ETF案系證監會查處的操縱ETF第一案，金建勇涉嫌操縱“國海證券”股票價格案系證監會查處的利用融券交易操縱證券市場第一案。

在市場人士看來，這種高壓態勢將持續下去，以對違法違規者形成震懾，肅清資本市場。

更令人注目的是，股市異常波動之后，行業龍頭中信證券多人涉嫌違法從事證券交易活動被公安機關要求協助調查，名噪股市的澤熙投資公司總經理徐翔被采取刑事強制措施……

多名昔日的資本市場大佬陷入違法違規泥潭，這在中國資本市場發展史上十分罕見。對這些事件的查處讓人們相信，中國的資本市場不是法外之地，任何人、任何組織違法犯罪，都要受到法律的懲處。

期待

臨近歲末，多舛的中國資本市場迎來了一個振奮人心的消息。《關于進一步顯著提高直接融資比重 優化金融結構的實施意見》即將出臺，資本市場將在2016年的經濟生活中發揮更重要的作用。

“2016年供給側結構性改革的五大任務是去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，實施意見主要解決降低實體經濟融資成本、降低企業杠桿率、分散金融體系風險等三個問題，正是為這幾項任務服務的?！弊C監會副主席方星海說。

日前召開的國務院常務會議提出，加大金融體制改革力度，優化金融結構，積極發展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會融資成本和杠桿率，推進供給側結構改革，支持大眾創業、萬眾創新，促進經濟平穩運行。

在諸多市場人士看來，當下的經濟發展任務對資本市場提出了更高要求，必須沿著市場化和法治化的方向銳意推進改革，盡快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到充分保護的市場。

人們期待，在新形勢新任務中，中國股市能夠以煥然一新的面貌步入2016年。