眾興菌業定增“還沒找到錢”

李春平

2月25日，登陸A股半年的眾興菌業，披露了它上市以來的第一份年報。4.8億元的營業收入，1.14億元的凈利潤，對于主營食用菌種植、銷售的農業上市公司來說，可謂亮麗。

畢竟，與眾興菌業同行業的星河生物，剛剛靠出售子公司資產扭虧，擺脫了連續3年虧損的窘迫境遇。

接手星河生物子公司新鄉星河生物的，正是眾興菌業。借助資本力量，眾興菌業正在謀劃擴張產能。今年它將推動包括新鄉星河生物基地在內的多個項目，新增9萬噸年產能。

而在2015年，眾興菌業全年產能也僅為8萬噸。也就是說，未來一年，眾興菌業產能將擴大一倍。

未來兩年內，眾興菌業將在位于河南新鄉的工廠投入6.5億元，將其打造成年產3萬噸金針菇的基地。

但走訪發現，新鄉工廠至今還處于空置，僅有“前東家”建設遺留下的部分廠房空殼，廠區內雜草叢生，尚未有投產的跡象。

金針菇一年賣了4.8億元

2015年8月份開始，北京新發地蔬菜批發市場的金針菇價格開始一路上漲，由不足6元/千克的平均批發價，漲至12月的7.6元/千克。

食用菌行情回暖，也讓從事金針菇工業化種植、銷售的眾興菌業交出了一份亮麗的年報。作為A股歷史上第三家登陸資本市場的金針菇企業，靠著種植、銷售金針菇這一項產品，眾興菌業2015年營收4.8億元，同比增長25.04%；凈利潤1.14億元，同比增長25.86%。

眾興菌業在年報中稱，營收凈利大增主要原因為山東眾興項目的滿產等使得金針菇的產能進一步擴大；同時2015年金針菇價格回升，市場環境回暖，產品價格波動幅度變小。

而在子公司項目投產下，眾興菌業日產金針菇已達280噸。超過了雪榕生物270噸/日的產能，成為國內金針菇行業第一。而更亮眼的是眾興菌業的毛利率，高達41.18%。

上市半年，計劃接連募集16億元

在A股市場，眾興菌業并不是第一家賣金針菇的企業。從第一家上市的九發股份，到登陸創業板的星河生物，兩家上市公司均靠著金針菇業務，風光一時。

2015年6月，眾興菌業在深交所掛牌上市，募資5.15億元，用于年產1.26萬噸金針菇生產線建設項目、年產7200噸杏鮑菇生產線建設項目及償還銀行貸款等。

上市后，眾興菌業擴張產能的腳步，借助資本運作邁得更大。2015年11月，眾興菌業推出了其上市后的第一份定增預案。

定增預案顯示，眾興菌業擬募集資金11.27億元，除1.95億元擬用于償還銀行貸款外，其余資金將投入到年產3萬噸金針菇生產線建設項目等。

這也意味著，除去償還銀行貸款的資金，包括IPO募資在內，眾興菌業將募資12.77億元，用于擴大產能。而根據上述生產線項目建設進度規劃，未來兩年半內，眾興菌業將新增年產能8.98萬噸。

這一新增產能，甚至已經超出了眾興菌業2015年8萬噸全年產量。

2600萬元購買的工廠，還在閑置

在定增募投項目中，年產3萬噸金針菇、7500噸蟹味菇、7500噸白玉菇三大項目，將在河南新鄉由眾興菌業全資子公司新鄉市星河生物科技有限公司實施。

該公司原屬于上市公司星河生物投資建設，2015年8月，眾興菌業與星河生物簽署股權轉讓協議，眾興菌業以2626.39萬元取得星河生物持有的新鄉星河生物100%股權。新鄉星河生物也被眾興菌業稱作“河南基地”。

位于河南省新鄉市輝縣冀屯的新鄉星河生物工廠，廠區占地520余畝，格外顯眼。

廠區并未有明顯標識顯示該廠區為新鄉星河生物，也并未見有施工痕跡。在廠區門衛處，上面標有新鄉星河生物字樣的來訪客登記表，才顯示出這個工廠的真實身份。

500余畝的廠區僅有一半建有廠房，已建成的廠房區，包括辦公大樓、職工餐廳、職工住宿樓、倉庫等大型建筑。

而在廠房內部，只是完成框架建設，部分廠房地面仍是黃土。

在另一半仍處于未開發狀態的廠區，則是雜草叢生?？拷鼜S區盡頭處有5棟施工人員住宿的簡易板房，但無人居住。

整個廠區工作人員并不多。有十多人正在清除廠區雜草。一位工作人員說，他們只是被臨時雇傭打掃廠區，“上面說是今年6月可能要試投產。”

“走對手走過的路”

投資10億元的新鄉星河生物公司，曾是這里的明星企業?！靶呛由锕S是我們這有史以來最大的一筆投資了，從市里到鄉里，都十分重視，以至于給批了500多畝地。”當地一大型食用菌種植合作社負責人說。

而據當地村民介紹，星河生物僅以不到4000萬元的價格，取得了上述土地50年的使用權。而根據星河生物2011年公告，項目所在地輝縣市當年還給予了其2080萬元的財政獎勵。

星河生物大手筆的投資，也給當地人帶來了增加就業的希望。星河生物工廠不遠處的一位村民說，在星河生物廠區建設的同時，星河生物還招聘了大量村民前往星河生物總部所在地廣州培訓。

然而事情并未如各方預想的那樣發展下去。2013年下半年，在已投入4億元，完成了部分廠房建設，甚至生產設備都已進駐的情況下，星河生物稱，鑒于國內食用菌市場環境發生巨大變化，投資建設新鄉星河生物項目已經無法達到原來預計的投資回報，存在較大風險，停止投資建設。

2010年上市的星河生物，曾借助資本的力量擴張產能。投資10億元的新鄉星河生物就是其擴張產能的重要一步。

但在擴張之后，星河生物便遭遇了2013年、2014年連續兩年的虧損，面臨保殼窘境。2015年，靠著把新鄉星河生物賣給眾興菌業等舉措，星河生物2015年勉強扭虧。

募投項目未達承諾業績

接手了新鄉星河生物的眾興菌業，也在重復著星河生物的老路。在眾興菌業11億的定增方案中，6.5億元將用來建設新鄉星河生物基地。

在可行性報告中，眾興菌業表示，年產3萬噸金針菇項目建設周期為2.5年，項目全部達產后，每年可實現利潤總額約 4672萬元，投資回收期靜態為6.67年。另外兩個項目也預設了6.94年和6.96年的投資回報期。

上述項目達產后，能否取得眾興菌業的預期效益？

眾興菌業IPO募投項目中，年產1.26萬噸金針菇生產線建設項目，曾承諾達產后年營業收入9450萬元，年利潤3474萬元。以9450萬元的收入計算，該項目金針菇的售價至少達到7.5元/千克。

按照眾興菌業2015年年報披露的8萬噸銷售量及4.8億元的營收計算，眾興菌業金針菇的售價在5.96元/千克。

實際上，在1.26萬噸金針菇項目投產后，上述并未取得3474萬元的預期收入，實際完成年利潤2954.61萬元，原因在于“金針菇銷售單價下降”。

從眾興菌業披露的歷年銷售情況看，眾興菌業金針菇產品的售價，從2011年的9.07元/千克開始，便連續下滑。

金針菇市場的行情也大抵如此，中國食用菌協會統計的數據顯示，工業化生產的金針菇售價，自2011年開始便連續下滑，年均降幅在15%左右。

雖然市場面臨諸多的不確定性，但眾興菌業擴張產能的目標不改。在其2月15日披露的定增修訂報告中，已經過董事會及臨時股東大會通過的11億元定增方案，仍未有明確的認購方。

2月26日，眾興菌業證券部稱，目前尚未確定認購方，“但定增不會出現意外”。而對于新鄉的工廠，他表示尚不清楚該工廠的具體狀況。

對于產能擴展后可能面臨的市場波動風險，眾興菌業書面回復稱，公司整體呈穩定、快速發展的趨勢，已具備較好的抗風險能力。