機器人理財，新噱頭還是新風口？

呂倩

據咨詢公司A.T.Kearney預測，美國智能投顧行業的資產管理規模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元。

如果你相信互聯網科技，手中有30萬到300萬元的可投資資產，請不起私人理財師卻又不滿意余額寶等理財平臺的收益率，此時，如果一臺機器人有能力幫你優化配置資產、達到穩定高效的收益，你是否愿意一試？

隨著AlphaGo在圍棋界的走紅，人工智能技術越發受到關注，想象空間也延展到互聯網金融領域。兩者的碰撞，誕生了智能投資顧問業務，英文名robo-advisor，直譯過來就是機器人投資顧問。

在歐美，智能投資顧問業務已經初見規模。全球最大資產管理公司貝萊德，通過收購初創智能投顧公司Future Advisor，走上robo-advisor道路;美國最大線上券商嘉信理財，自設robo-advisor，并研發出相關產品intelligent portfolio，實現從線下轉到線上買賣股票;前不久，蘇格蘭皇家銀行宣布用智能投顧業務替代250位私人銀行家，執行客戶投資顧問服務。

花旗集團最新研究報告表明，兩年時間內，機器人顧問所掌握的資產從2012年的幾乎為零，逐漸增加到2015年底的187億美元。未來10年，機器人理財顧問管理的資產規模將擴至5萬億美元。另據咨詢公司A.T.Kearney預測，美國智能投顧行業的資產管理規模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元，年均復合增長率將達到68%。

具體而言，智能投顧就是根據現代資產組合理論，個人投資者提供的風險承受水平、收益目標與風格偏好等要求，運用一系列智能算法及投資組合優化等理論模型，為用戶提供最終的資產配置參考。同時持續跟蹤市場變化，在這些資產偏離目標配置過遠時進行再平衡。

智能投顧最早起始于2009年，到如今逐漸為國際主流成熟市場認可。較有代表性的企業主要還是集中在歐美地區，包括Wealthfront、Betterment、Personal Capital、Future Advisor等都是其中的佼佼者。

其中，Betterment在紐約，Wealthfront在洛杉磯，均管理接近30億美元的資產，折合人民幣近200億元，相當于國內一家小型公募基金公司，但比國內大部分私募公司管理的資產要大。

Betterment需要用戶在平臺上回答涉及投資目標的問題，據此做出分析，給出相應的投資組合建議，并通過Betterment平臺自身直接投資。它有兩個投資項——股票組合與“超安全”債券組合。近期有消息稱，Betterment公司又拿到1億美元融資，估值超過10億美元。

與之相似，去年就已達到10億美元估值的Wealthfront主要以調查問卷形式了解用戶的風險偏好，然后根據評估結果為用戶量身定制投資計劃。如果用戶接受該計劃，平臺則隨時監控該投資組合的動態，并定期對計劃進行更新，以便合理控制風險。

查閱Betterment與Wealthfront資產組合案例可知，前者投資組合主要基于13種指數基金（ETF），其中包含了6種股票基金和7種債券基金。相比Betterment，Wealthfront的投資組合類型更加全面，包括了硬資產項目、房地產以及自然資源等。

由這兩個公司的操作手法可以看出智能投顧的特點，主要包括投資分散性，都是將資產分散到不同的籃子，追求的不是極度收益，而是風險收益比;投資個性化，智能投顧不是千人一面的產品，不同人得到的組合建議以及后續跟進都不一樣;追求長期穩健的回報，而不是擇時擇股的急功近利。

積木盒子智能投顧項目負責人鄭毓棟對《財經天下》周刊介紹，資產組合的投資收益=無風險收益+α收益+β收益。α收益指絕對收益，一般是資產管理人通過證券選擇和時機選擇獲得的收益;β收益是資產管理人通過承擔系統風險獲得的收益，強調的是大類資產配置的能力。形象化來講就是，跟隨大盤跑的就是β收益，比大盤跑得好的就是α收益。

鄭毓棟表示，包括巴菲特、索羅斯、王亞偉等大佬們孜孜不倦追求的就是α回報，很多人的投資理念都是追一支10倍牛股，或挖一個漲停板，又或者發掘一支重組概念——但現實是，真正做到的人少之又少。“美國市場上20年能夠拿到超過道瓊斯指數的基金經理兩只手就數完了。”

只是，當這個市場越來越有效、機構投資人參與越來越多的時候，α回報的空間也越來越小。與之相反，β回報沒有上述問題，但獲得它的人同樣不多。

因此，智能投顧要做的，就是基于資產配置理論，長期有效并且大容量地幫助客戶獲得不低于β回報的收益。

目前，雖然國外智能投顧資產管理規模成長速度可觀，但國內管理的資產規模卻少得可憐。一方面是因為國內行業尚處于起步階段，另一方面，憑國內消費者目前的投資理念，要想接納智能投顧，還有一定難度。

鄭毓棟表示，積木盒子在將國外模式引入國內時，做了一些因地制宜的改動和調整。比如國外智能投顧提出的投資建議，是要求客戶嚴格遵循不得篡改的，但國內，為了給消費者一個緩沖適應期，暫時允許客戶依照自己意愿進行一定的調整，但相應的，因此而造成的資產損失，也是由消費者自身承擔。

“或許只要半年到一年的時間，消費者的投資理財觀念就會慢慢培養起來了。”鄭毓棟預測。

除了積木盒子，國內目前宣稱擁有“智能投顧”業務的理財平臺有十多家，名不副實空占術語的也有不少。不可否認，國外智能投顧平臺不斷高漲的估值的確描繪出不錯的行業前景，但那是建立在發達的人才與技術支撐、成熟的投資理念、完備的監管系統基礎之上，如此對標，國內在各方面都欠缺甚多。

幾年前，為了在監管包容的大環境下進行政策套利，多家綜合理財平臺轉型為P2P;如今，互聯網金融監管政策收緊，P2P又爭先恐后轉型為綜合理財平臺，并打出一系列高大上旗號——智能投顧、資產全球配置等。如果不是建立在完備的基礎之上，而僅僅一味追潮流、玩噱頭、打擦邊，最終損害的將是整個行業以及投資者的利益。