我國注冊制改革可行性分析

【摘要】隨著金融危機的影響漸漸淡去，中國金融改革逐漸深化，加快注冊制改革已成為有效經濟推進現代化建設的重要話題。本文將對注冊制改革的過程進行簡要的回顧和總結，針對目前情況分析出現的問題，并結合國外注冊制改革的先進經驗，提出相應的對策。

【關鍵詞】注冊制改革 經濟發展 金融制度

一、我國注冊制改革的必要性

（一）注冊制帶來透明信息的完備披露

注冊制使得市場擁有了一種權利，它可以鑒別哪家公司更值得去投資，市場可以用鈔票做出選擇，交易是自由的，從而實現雙方利益的對稱。注冊制可以調整監督者的角色以及職能，這不代表缺位，換句話說意味著家長變成了警察，那里仍然存在監督者，這樣可以使得市場秩序更加盡然，也可以使得上市公司不被投資者欺騙，從而更好地維護投資者的利益。

（二）注冊制引起退市制度的產生

自從IPO采用注冊制，這使得退市變得很容易，這時企業掛牌是很容易的，僅僅符合上市標準就可以了，上市變得很容易，這時候很少有人花費大量資金去買殼資源，可想而知公司只要失去價值，就很可能退市。退市制度在中國很早就出現了，但是公司很少會選擇退市，因為沒有注冊制退市才很難實現。因此，注冊制引起退市制度的產生。

二、注冊制對宏觀經濟的影響

（一）中國將從貨幣時代邁入資本時代

我們知道儲蓄轉換為投資的效率在不同金融體系下是不同的，其中轉換效率最高的是美國，它的轉換效率極高。在中國目前的改革目標傾向于，轉向以資本為基礎的金融體系，而以信貸為基礎的金融體系漸漸淡化，不同的經濟結構以及經濟發展的動力取決于不同的金融體系，我國在未來將迎來資本市場的繁榮。

（二）注冊制會使得社會的融資結構發生變化

社會融資結構數據在2014年顯示，這存在一個很不正常的現象，在所有的社會融資中，企業以及企業債券市場發行的股票所占的比例很小。然而在未來這種現象可能會改變，在社會融資中，信貸的比重下降的幅度會很大，注冊制會使得社會的融資結構發生變化，注冊制會推動債券市場的發展，從而整個資本市場也會得到更好地發展。

（三）注冊制使得中小企業的增長動力得到釋放

注冊制改革使得企業的負債比率得以降低。對于創新型企業來說，企業負擔比較重，我們知道在企業剛起步的時候財務負擔如果很輕，那么這個企業發展起來就會很快。換句話說，一個企業創立之初在它最需要資金的時候，不管是債券還是股權融資，對一個企業初期的發展影響很大，據統計，美國上市公司的負債率比中國大約低3%，然而更糟糕的是，中國制造業的負債率更高，因此對一個小企業來說，盡量降低負債率對小企業來說是有益的。

三、更好地推進我國注冊制改革的建議

（一）完善證券法制體系

目前，我國的證券法律法規體系尚有許多不完善的地方，進行注冊制的改革首先是要有一個適宜有效的法制體系，對不符合注冊制實施的法規體系要及時清理，使注冊制的各項程序都能做到有法可依，保障證券市場的正常的運行。其次是完善民間訴訟法，保障投資者的合法利益，要使嚴厲懲罰內幕交易，操縱市場，欺詐上市，信息造假等證券犯罪行為。

（二）合理配置資源，提高效率

政府部門應該為注冊制度的順利實施提供一個規范的制度環境。首先政府應該對資源進行合理的安排，對私募和公募要進行嚴格的劃分，將有限的資源放在對公募的監督管理上。此外，政府應當對審批人員做出合理的分工，使審批的各個環節做到有專人負責，這樣不僅能提高行業審閱的專業水平，還可以提高審閱的質量和效率。最后，政府應當將所有發行和上市公司的披露監管歸于一個獨立的部門來負責，這樣便于統一的審閱的標準，形成一個公平公正的審批環境。

（三）保證信息披露的質量，充分發揮市場的作用

注冊制的核心是信息的披露，信息披露是市場約束的基礎。應制定信息披露的詳細規則，規則的制定應當立足實際，具體問題具體分析，對于對外任意散發招股書之外信息的行為，進行嚴格的監管并給予嚴懲。

（四）鼓勵中介風險控制機構發揮打假作用

政府應該積極地去培育證券市場上的中介風險控制機構，積極引導中介機構制定合理的薪酬以及相互制約的分工機制，通過這種機制來讓中介機構更注重風險的控制，揭露失信行為，充分發揮他們的打假的作用[1，2]。讓風險控制中介機構成為廣大投資者的維權先鋒，證監會的有力助手。

（五）提高投資者素質

中國應該努力提高投資者的素質，讓整個社會對自由市場形成一個統一的認識。幫助投資者認識自身的權利與義務最后，根據美國股票注冊制的審核程序能看出，美國的注冊制審核程序處處體現著實質審核，不是我們所看到的形式審核，因此，中國在進行注冊制改革是不要忽視實質審核對我國資本市場的重要性，逐步的下放權力，不要一蹴而就，從而確保我國證券市場的安全，提供良好的市場環境。

（六）必須嚴懲造假者

注冊制需要相關法律制度的配合，如果不那樣做的話注冊制的效果可能就不能得到更好地發揮，一方面中介機構要做到嚴于律己，不能對上市公司的造假行為視而不見，一旦中介機構幫助上市公司造假，中介機構就會付出嚴重的代價；另一方面證監會的監管力度在新的監管模式下就一定要得到強化，嚴厲打擊造假人員，從而使投資者的利益得到更好的保障。

四、總結

我國資本市場經歷了20多年它，早已經不是當初那個需要政府手把手扶持的幼稚市場了。不管從理論的角度還是從實踐的角度，成為了阻礙我國證券市場發展的絆腳石的是核準制，然而成為我國改革證券發行審核制度的方向的是注冊制。隨著我國市場經濟不斷的完善，各領域的市場化，證券發行的市場化改革也是勢在必行，因此注冊制終將成為我國發審制度的必然選擇。中小投資者應清楚地意識到自己面臨的風險和機會，避免盲目投資。但值得注意的是，證券發行注冊制是我們目的地，卻不一定是我們取道終點的唯一手段和方式。在證券發行制度改革中，我國應契合自身實際情況，分步驟分領域地實行注冊制，最終順利推進注冊制改革。

參考文獻

[1]付云.美國股票注冊制對我國IPO轉向注冊制的啟示[J].對外經貿，2012（11）.

[2]陳淮，顧連書.中國股票發行注冊制的制度條件及其政策研究[J].上海財經大學學報，2012（02）.

[3]顧連書，王宏利.我國新股發行審核由核準制向注冊制轉型的路徑選擇[J].中央財經大學學報，2012（11）.

[4]柯湘.我國股票公開發行審核實行注冊制若干問題探討[J].上海金融學院學報，2014（05）.

[5]朱建明.股票發行向注冊制過渡的必要性與可行性[J].經濟論壇，2014.

作者簡介：王艷秀（1990-），女，漢族，山東省濰坊人，遼寧大學2015級經濟統計學專業，碩士研究生。