企業財務危機成因的內部因素

王文琦

財務危機形成的內部原因分為公司治理方面的原因和企業經營管理方面的原因兩個方面。在企業財務危機形成的內部誘因中，與公司治理有關的危機成因主要體現在股權結構、董事會和監事會治理三個方面。

一、公司治理方面的誘因

公司治理實質上是要解決因所有權與控制權分離而產生的委托代理問題。從企業財務危機管理的角度來看，公司治理就是要處理公司股東和經營者的關系問題，即如何有效降低代理人對公司利益的直接和間接的侵占問題。在企業財務危機形成的內部誘因中，與公司治理有關的危機成因主要體現在股權結構、董事會和監事會治理三個方面。

1.股權結構不合理，股東大會如同虛設，企業決策導向發生偏離。股權結構是公司治理結構的產權基礎，決定著公司控制權的分布、控制方式和程度，也決定著股東對公司戰略決策的影響程度。國內外的大量研究表明，股權過度分散或者過度集中都不利于建立有效的治理結構，都有可能使公司面臨較大的經營風險和財務風險。

2.董事會治理弱化。企業因董事會治理缺陷而誘發危機主要包括：第一，權力制衡和董事會成員激勵方面。權力制衡和對董事會成員缺乏有效激勵主要體現在：（1）董事會受大股東控制，董事會喪失獨立性，企業決策偏向大股東一方利益，造成企業財務危機的發生；（2）董事會規模過大導致決策效率低下和對經理層的監督失效。第二，董事會的活動和行為方面。董事會的活動主要體現在董事會會議次數方面。理論上，董事會會議次數的增加體現了董事會成員對企業事務的積極關注和業績的關心，進而可以降低企業陷入財務危機的概率。大量的實證研究結論卻是董事會會議次數的增加是企業陷入財務危機的征兆。為此，本文對發生公司危機的上市公司和配對財務正常公司前三年董事會會議情況進行了比較。下表顯示，發生財務危機的公司在危機前的第三年和第一年的平均會次數稍大于財務正常公司，但是財務危機公司和財務正常公司之間的董事會會議次數在這兩年內的差異不具有統計上的顯著性；在危機前的第二年，財務危機公司的會議次數均值小于財務正常公司；從中位數看，財務危機公司的董事會會議次數在三年內與正常公司基本一致；從最大值來看，財務危機公司的會議次數在三年內均小于正常公司。這一結果與學者們以往的研究不同——大部分學者的研究表明危機前ST公司的會議次數會顯著地大于正常公司。本文的解釋是，2008年美國金融危機爆發后財務正常公司為積極應對金融危機而增加了會議次數，另一方面這可能也為財務危機公司的董事會治理弱化提供了佐證，說明危機公司董事會在工作勤勉程度上要低于財務正常公司。依據上海證券證券交易所2011年的有關上市公司的研究報告，現階段董事會的不當行為有過度對外擔保、信息披露違規和與關聯方之間過度的債務債權交易等11種形式。

3.監事會職能缺失。依據公司法的規定，監事會的職能是代表全體股東對董事會和經理層的行為進行監督，監事會的監督行為在我國公司治理實踐中主要是一種事后監督。我國公司監事會在運作中的監督職能與制度設計的初衷相去甚遠，基本上形同虛設。綜合學者們的研究，監事會治理弱化方面的原因主要表現為：第一，監事會的獨立性較弱。監事會成員大部分是職工監事和大股東安排的監事。作為職工代表的監事會成員如果違反管理層的意見，就有可能被被管理層撤換或辭退；作為大股東安排的監事會成員，自然會與大股東的利益保持一致。可見，由于薪酬和工作職位的依賴性使得監事會代表全體股東進行監督的職能難以真正發揮。第二，監事會成員能力不足。監事會成員在知識結構、年齡結構和專業背景上的不足也限制了監事會職能的發揮，很多監事會成員的年齡偏大、學歷低，普遍缺乏財務知識、管理知識和法律背景，難以對企業的財務狀況、經營狀況和法規的遵守情況作出事前的判斷和事后的總結分析，導致監事會成員不能勝任監事的職務要求。第三，職責沖突。監事會的職責安排與獨立董事職責、企業內部黨代會的監督以及職代會的監督存在重疊現象，一旦出現監督問題，就會出現相互推諉的情況等。

二、經營管理方面的誘因

1.企業戰略方面的危機誘因。一個完整的企業戰略包括企業戰略的制定、戰略執行和戰略評價與控制等三個方面。企業在戰略管理方面對財務危機的影響集中主要體現在企業的戰略制定和動態調整兩個方面，戰略的執行、評價與控制內含于企業的各項管理活動之中。因此，企業戰略管理對財務危機的影響主要是戰略制定階段的危機誘因和缺乏根據內外環境變化的對戰略的適時調整。

2.企業管理要素方面的危機誘因。企業管理要素包括企業的組織結構、管理制度、企業文化、信息溝通、企業認知和危機意識等方面。其中，組織結構是企業運營管理的基本架構，是企業各項管理活動得以實現的物質載體，也是各個組織部門分工合作的基礎和保證；信息溝通、管理制度和企業文化在企業中起著協調的作用；企業認知決定了企業對內外環境變化的反應能力；危機意識有助于企業對風險的防范和處理。

3.企業營銷方面的危機誘因。企業市場營銷就是在變化的市場環境中，旨在滿足消費需要，進而實現企業經營目標的活動過程。企業營銷方面的主要誘因有：（1）產品或服務質量存在缺陷。企業產品或服務的質量缺陷會影響企業形象，進而影響企業營銷活動；（2）產品定價錯誤。不同的產品定價策略會帶來不同的后果，形成不同的商業競爭格局，進而影響到企業目標的達成。

4.企業生產方面的危機誘因。在企業生產過程中隱藏的危機誘因主要有：原材料供應短缺和關鍵設備發生故障；物流管理水平低，采購成本較高；生產設備更新和技術改造投入不夠；不科學的存貨管理；忽視企業生產流程再造管理和產品質量不能達到或影響行業標準等。

5.企業人力資源管理方面的危機誘因。企業人力資源管理方面的危機誘因主要有：（1）企業領導人方面。每個企業都會擁有至少一位或幾位對企業目前和將來的成功起著至關重要作用的高層決策者。如果主要領導人中遭到意外死亡則可能引發企業人力資源危機，另外，如果企業主要領導人專斷獨裁、任人唯親則可能引發企業人力資源管理危機；（2）企業高級人力資源匿乏和關鍵崗位員工流失；（3）操作人員水平低下。提高產品和服務的質量，實現設備的正常運轉，提高生產效率最終依靠業務層面的操作人員來完成，如果業務層面的操作人員水平和低下則會造成企業不合格產品增加和服務質量下降，最終會引起企業成本費用的上升和收入的下降，從而引發企業銷售危機和財務危機。

（作者單位：江西財經大學）