企業并購動因文獻計量分析

曾浩

隨著新一輪并購浪潮的出現，越來越多的混合多元并購和大規模跨國并購方興未艾，尤其是 2008 年金融危機以來，以中國企業為主開展了風起云涌的“以弱并強”的跨國并購，如吉利并購沃爾沃、四川漢龍收購Sundance Resources。這對中國企業“走出去”來說是一個契機，也是在全球化趨勢中把握主動競爭地位的絕佳機遇。本文運用文獻計量分析方法對國內企業并購的研究和文獻進行了梳理，選取企業并購動因和文化整合兩個維度進行了總結分析，希望能為相關研究提供一定的借鑒。

一、文獻回顧

本文在中國知網（CNKI）系統中搜索到關于企業并購的期刊文獻共計17231篇（1994年—2016年），刊登在核心期刊的文獻共計4595篇，CSSCI收錄的文獻共計2288篇；文獻主要涉及海外并購、并購重組、協同效應、財務風險等主題。從各年文獻數量來看，1994年—2009年各年文獻數量出現了明顯的遞增趨勢，并且在2008年、2009年兩年達到了峰值，這或許與2008年的經濟危機有關，在全球經濟蕭條的情況下中國經濟仍然保持了高速增長，中國企業也在此背景下并購了許多海外企業，也許正是這一點引起了學界的關注，使得這兩年的研究量增多。而在這兩年之后，文獻數量則出現了明顯的回落。

在并購動機方面中國知網（CNKI）系統顯示文獻總數分別為968篇、752篇，主要刊登期刊有《商場現代化》、《現代商業》等，核心期刊占少數，鮮有CSSCI收錄。在這些文獻中研究方法主要還是理論結合案例或者純描述型分析，綜述形式的文獻還較少，構建模型進行研究的文獻更是捉襟見肘。從文獻搜索來看，目前還沒有以企業并購為研究主題進行計量分析的文獻，這也是本文的一個創新點。

二、國內企業并購研究文獻計量分析

為更好地了解國內學者對企業并購研究的歷史現狀和未來趨勢，作者對國內企業并購研究文獻進行了較為系統的梳理。本文利用國內最權威的數據庫——中國知網（CNKI）來檢索我國的企業并購研究文獻，在閱讀文獻的基礎上分別做了歷年文獻數量、引文量最多文獻、發表最多文獻的期刊、高產作者、主要研究方法、主要研究主題的圖表，希望為讀者呈現一個全面直觀的表述。

1.歷年文獻數量。20世紀末，在改革開放的大潮引領之下，在企業迅速發展和崛起的經濟環境中，并購動因開始引起我國學者的思考和關注。王憲榕（1999）較早意識到企業并購的動因包括“多元化經營，減少風險；企業實現優勢互補；節省交易費用，降低不確定性；突破進入壁壘；借殼上市”。相應地，李占雷，李素蓮（1999）也認為“降低代理成本；提高管理效率，實現規模經濟，降低經營風險；提高企業的市場份額；避稅考慮”是企業并購的動因。令人欣慰的是，從20世紀90年代后期開始，逐漸有中國學者開始研究企業并購的動因，并陸續在學術期刊上發表企業并購研究文獻。

圖1所示，國內學者對企業并購的動因的關注和研究始于1999年（這個時間處于第五次并購浪潮末期）。但是直到進入21世紀才真正出現了一波企業并購動因研究的熱潮。尤其是在中國進入WTO之后，加之第6次并購浪潮的助推，2006年以后到2014年，幾乎每年國內刊物上發表的并購動因研究文獻數量都是在70篇以上，并在2013年達到了高峰（90篇）。近兩年我國企業并購研究熱潮稍顯減退之勢，因此國內并購動機研究文獻的數量有所下降。但并購在我國經濟領域中仍發揮的巨大作用，尤其是2016年1月，中國企業已經宣布計劃收購66家外國公司，交易金額達680億美元。根據Dealogic的數據，這相當于2015年全年中國公司收購外企交易總額的60%。因此學術界對于企業并購動因研究還應繼續推進方可構建中國企業并購動因的理論體系。

2.高被引文獻分析。作者進一步從文獻影響力的視角總結了國內企業并購動因研究的高被引文獻，我們可以歸納出兩個明顯特征。同樣，高被引文獻中有3篇發表于《經濟研究》，顯示《經濟研究》在推動國內企業并購動因研究方面不遺余力，成為該研究領域的前沿“重鎮”，但是，年代久遠，文獻偏老。結合前文對于企業并購動因研究方法的統計分析，我們認為，在國內，企業并購動因規范研究不僅在數量上占據優勢，也得到了比較廣泛的引用和關注。

可是高被引文獻排名前三的都是2005年之前的文獻，縱覽整表唯有史永東，朱廣印的《管理者過度自信與企業并購行為的實證研究》這一篇文獻發表時間距今較近。顯而易見，多數研究者只是在以上幾篇高引用文獻中“拾人牙慧”，尤其是2008年后由于全球經濟環境的變化，業已出現很多新的并購動因。因此我國學者一方面應該不斷汲取新的研究成果，另一方面更應該轉換研究問題的角度、提高發現新問題的能力。

3.發表最多文獻的期刊。作者進一步統計了國內發表企業并購動機研究文章最多的前15種期刊。在我國發表企業并購動因研究的文章的期刊幾乎全部集中在管理學和經濟學領域，這意味著國內學者很少從事跨學科的企業并購動因研究。另外，國內關注企業并購研究的重要學術期刊較少，主要有《商業經濟研究》、《財會月刊》、《財會通訊》等寥寥幾個。前15種期刊中，入選中文社會科學引文索引核心刊物的期刊僅占5.27%（即5種），而發表文章數量第一的《商業現代化》和位列第三的《現代商業》都不是核心期刊。而更加遺憾的是這排名前15的期刊中沒有一個是CSSCI來源期刊。這意味著企業并購動因還沒有得到國內重要期刊的足夠重視。

4.主要研究機構分析。西南財經大學、中國人民大學以及對外經濟貿易大學位居高產研究機構前三甲。從統計數據來看，西南財經大學在國內企業并購動因研究領域唯馬首是瞻。以西南財經大學為作者單位在學術期刊上發表的企業并購動因研究文獻75篇（約占文獻總數的7.75%），幾乎和排在第二、第三的中國人民大學、對外經濟貿易大學發表的文章總和旗鼓相當。并且，在我國從事企業并購動因研究的高校也顯得比較集中。排名前15位的高校發表的企業并購動因研究文獻約占國內文獻總數的27.89%。這也表明企業并購動因研究在我國未能廣泛開展，目前主要是部分知名高校的學者在關注這一領域。另一個突出特點就是，國內發表企業并購動因最多的前15所高校中，超過半數都是直轄市抑或是經濟發達的沿海省市（北京市、上海市、廣東省、福建省）。

由此可見，目前我國的企業并購動因研究仍扎根于所在地區的制度和經濟環境背景，不少研究圍繞當地的企業并購案例對并購動因進行分析，研究成果也對當地的企業具有一定的參考、指導意義。

本文以企業并購為研究主題，以并購動因在中國知網（CNKI）系統中搜索到的968篇并購動因文獻為研究對象，并在其中選取40篇有代表性的文獻進行了重點研究。作者通過總結發現：國內對于企業并購的研究在2009年和2010年出現了熱潮，但在這兩年之后有小幅度的回落；引文量高的文獻基本發表在2005年以前，而近幾年相關研究的影響度和創新度稍顯不足；發表的期刊大多質量不高；從發文機構和高校的所屬地區來看，超過半數都是直轄市抑或是經濟發達的沿海省市（如北京市、上海市、廣東省、福建省），由此可見，目前國內的企業并購研究與所在地區的制度、經濟環境背景緊密相關。

（作者單位：西南大學）