對員工持股計劃有關(guān)財務(wù)問題的思考

趙江

【摘 要】現(xiàn)代企業(yè)股東與員工之間存在利益沖突，員工持股計劃是治理這一矛盾的有效措施之一。但是我國企業(yè)實施員工持股計劃的歷史比較短，對計劃資金的來源如何解決、持股期限需要多長、信息披露的程度有多高等，都還存在比較大的爭議。因此，本文試圖通過對以上問題的研究，為我國企業(yè)推廣員工持殷計劃提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】員工持股計劃；信息披露

員工持股計劃是指企業(yè)員工通過貸款、現(xiàn)金支付等方式購買本公司的股票，并委托給托管機構(gòu)管理，按所持股份的份額分享企業(yè)利潤的一種產(chǎn)權(quán)制度安排。政府期望通過國企混合所有制經(jīng)濟改革，為我國新一輪經(jīng)濟發(fā)展增添動力，而廣大員工也期盼共享改革成果。員工持股計劃是打破改革僵局，爭取員工支持的重要舉措。

一、員工持股計劃的相關(guān)理論

上個世紀60年代，科學技術(shù)的發(fā)展使得社會財富越來越集中于少數(shù)人手中，給當時的美國社會帶來了巨大的危機，從而使美國經(jīng)濟陷入了長達將近二十年的滯脹泥坑，經(jīng)濟發(fā)展速度停滯，通貨膨脹持續(xù)上升，企業(yè)不得不削減職工工資和福利來應(yīng)對困難。在這種情況下，企業(yè)員工要求通過獲得本公司股票的所有權(quán)，并通過直接參與公司經(jīng)營管理分享企業(yè)的利潤成果，來補償自己的工資和福利的損失。對此，經(jīng)濟學家路易斯提出了員工持股計劃的概念，很快在美國變成了現(xiàn)實，并得到了迅速的速發(fā)展。

（一）雙因素經(jīng)濟理論

20世紀50年代，美國經(jīng)濟學家路易斯提出了“雙因素經(jīng)濟論”。該理論主張，社會財富不是由資本這一單一要素創(chuàng)造的，而是由勞動要素和資本要素共同創(chuàng)造的，勞動要素必須與資本要素擁有同等的地位。

（二）經(jīng)濟民主理論

經(jīng)濟民主理論主張，公司與員工之間的關(guān)系不是傳統(tǒng)意義上的資本雇傭勞動的關(guān)系，而是一種產(chǎn)權(quán)關(guān)系。因此，公司應(yīng)當授予員工一定比例的股權(quán)，從而使員工能夠參與公司管理，并對公司擁有剩余索取權(quán)。

（三）社會福利理論

社會福利理論主張，在經(jīng)濟危機時期，政府、社會和經(jīng)濟組織應(yīng)當向公民提供一定的福利，以改善公民的福利水平。企業(yè)員工持股計劃從本質(zhì)上講是一種福利計劃，是企業(yè)雇員福利計劃的一部分。從世界范圍內(nèi)看，把企業(yè)員工持股計劃作為福利的國家居多，尤其是美國。員工持股計劃既然是福利計劃，當企業(yè)的所有員工為企業(yè)貢獻后，他們就應(yīng)當享有獲得報酬股份的平等權(quán)利。

二、員工持股計劃有關(guān)財務(wù)問題的探討

員工持股計劃的目的不是單一的，它既是雇員工資和福利的替代形式，也是職工參與企業(yè)管理的工具；它不僅可以緩解社會矛盾，還可以緩解職工與公司大股東之間的利益沖突的矛盾；它還可以防止敵意收購，保護管理層的利益等。可見，員工持股計劃的最主要的目的有兩個，一個是提供福利，另一個提供激勵，即通過員工持股計劃使得員工財富與公司股票業(yè)績聯(lián)系起來，從而為員工提供一種長期激勵機制。員工持股計劃涉及到諸多財務(wù)方面的問題，需要加以研究和解決。

（一）員工持股計劃涵蓋范圍的問題

員工持股計劃集福利、激勵和管理于一體，但是它畢竟屬于舶來品。我國大多數(shù)企業(yè)的普通的員工嚴重缺乏相關(guān)的法律、金融知識，對這種計劃根本不了解，在資金供應(yīng)方面更是困難重重，根本經(jīng)不起損失和企業(yè)經(jīng)營的風險。特別需要注意的是，在當前激烈的市場環(huán)境下，實施員工持股計劃后，員工必然要承擔企業(yè)虧損的風險。因此，考慮到一般員工對風險的承受能力以及我國相當多企業(yè)的股票價格還不能反映公司的基本面和股價的穩(wěn)定性低于預期這一現(xiàn)實，不應(yīng)盲目地將持股計劃推向所有員工。

（二）員工持股計劃資金來源的問題

員工持股計劃能否順利實施，資金是一個重要的制約因素。以美國為例，其員工持股計劃的資金籌措方式主要有兩種類型，一是杠桿型融資，二是自籌資金。杠桿型融資指員工持股計劃依靠借款融資購買企業(yè)的股份，其具體動作方法是：公司先建立員工持股基金，由基金公司向金融機構(gòu)申請貸款，購買公司股票，然后用股本的紅利逐年償還銀行貸款。為了鼓勵銀行參與員工持股計劃，美國政府給予員工持股計劃很多信貸和稅收優(yōu)惠，因而杠桿融資一直是其員工持股計劃的主要方式。非杠桿型計劃是由員工出資購買股份或者由企業(yè)向員工捐贈股份所建立的計劃形式，它是杠桿型計劃的一種補充形式。可見，在我國當前的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)要想實施員工持股計劃，國家給予必要的金融和稅收方面的優(yōu)惠政策是必不可少的。

（三）關(guān)于員工持股期限的問題

實施員工持股計劃的國家的有關(guān)法律都要求員工所擁有的公司股份在一定時期內(nèi)不得兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓。目前，美國證券市場已經(jīng)比較完善，股票價格基本能夠反映公司經(jīng)營業(yè)績，員工比較愿意長期持有公司股票。而我國證券市場尚不完善，市場投機氣氛比較濃，股東大都不愿意長期持股。所以說，我國上市公司管理層在股份解禁期過后都有極強的變現(xiàn)傾向，從而使員工持股計劃制度效應(yīng)大打折扣。

（四）員工持股計劃稅收和信貸優(yōu)惠政策的問題

員工持股計劃是要由員工出資購買公司的股份，因此，員工持股計劃必須要得到員工的支持才能實施。企業(yè)實施員工持股計劃，應(yīng)當堅持自愿原則，不能強制員工參與。不僅如此，員工持股計劃還必須得到國家稅務(wù)、金融政策的支持。例如：大股東向普通員工捐贈股份可以免繳個人所得稅；持股員工在持股期間的股息收入可以減免股息所得稅；延長員工持股計劃融資貸款的期限，其利率水平應(yīng)當?shù)陀谄渌J款。國家還應(yīng)當鼓勵金融機構(gòu)向員工持股計劃提供貸款，如其利息收入可以減免公司所得稅等。

（五）員工持股計劃信息披露的問題

如前所述，實施員工持股計劃之后，員工要為企業(yè)股票價格的長期變動承擔一定的風險。所以，為了推行員工持股計劃的實施，政府監(jiān)管部門要加大對發(fā)行公司的監(jiān)管力度，并建立相應(yīng)的風險分散機制，規(guī)范員工持股計劃信息披露的內(nèi)容，提高信息披露質(zhì)量。員工持股計劃至少應(yīng)當披露以下信息：持股員工的范圍和人數(shù)；員工持股計劃的資金來源和渠道；員工持股總額及其占企業(yè)股份總額的比例；員工持股計劃減持和增持股份總額及其占企業(yè)總股份的比例等。

（六）關(guān)于職工民主管理的問題

員工持股計劃是企業(yè)加強民主管理的重要形式，職工參與企業(yè)民主管理，是實施員工持股計劃的根本目的，企業(yè)要建立一定的保障機制，保證廣大員工能夠充分行使對企業(yè)進行民主管理的權(quán)利。然而，我國不少企業(yè)實施員工持股計劃之后，對職工參與企業(yè)民主管理加以種種限制，例如，拒絕員工查閱公司會計資料，嚴重地侵犯了企業(yè)職工作為股東身份對公司經(jīng)營管理的知情權(quán)。而更有甚者，有些企業(yè)不召開股東大會隨意減少對持股員工的紅利分配，員工持股計劃有名無實。

三、結(jié)束語

員工持股計劃對企業(yè)對員工具有多方面的激勵效應(yīng)和管理效應(yīng)。一方面，員工持股計劃賦予了普通員工企業(yè)所有者的身份，把公司的興衰與員工的切身利益聯(lián)系在了一起，有效地激發(fā)和提高了員工的勞動責任感；另一方面，實施員工持股計劃之后，企業(yè)普通員工就可以以所有者的身份參與企業(yè)管理，可以對公司的經(jīng)營管理發(fā)揮日常性地、連續(xù)性地民主監(jiān)督，有效地降低了代理成本。但是，員工持股計劃也是一把雙刃劍。從企業(yè)層面來說，員工持股計劃容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易，被用來操縱股價，也可能會導致公司資產(chǎn)流失。從員工層面來說，公司整體業(yè)績在評價體系中的地位提高，對個人工作表現(xiàn)的關(guān)注則逐漸淡化，“吃大鍋飯”的傾向?qū)⒖赡芴ь^。因此，推行員工持股計劃，政府及企業(yè)都要加大監(jiān)管力度，建立風險分散機制，注意風險防范。員工個人也要樹立風險意識，在企業(yè)規(guī)定的員工持股計劃的資金來源渠道中謹慎選擇適合自己的方式，準確把握投資時間，從而規(guī)避投資風險。

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