期貨投資基金對我國期貨市場發展的利弊簡析

馬紹宇

【摘 要】期貨投資基金是一種間接的金融投資工具，其實質上屬于一種期貨交易方式，具有利用經濟杠桿，雙向交易機制，通過特定的交易策略從短期或者中長期期貨價格變動中獲利，市場流動性好的特點，又具有基金的特點，如專家管理、組合投資、規模效應等。本文旨在簡析期貨投資基金的推出對我國期貨市場的影響，讓廣大投資者更全面了解期貨投資基金這樣一個間接投資工具，同時也闡述期貨投資基金在我過推出的必要性和應該注意的問題。

【關鍵詞】期貨投資基金；我國期貨市場；利弊分析

一、期貨投資基金的概念

期貨投資基金是指通過募集資金，以專業投資機構為主體在期貨市場進行投資的一種期貨投資工具。作為一種投資基金，期貨投資基金具有規模經營、降低成本、組合投資、風險分散、專家理財、投資科學、安全性高、經營穩定和收益可觀等特點。廣義上的期貨投資基金在國外通常被稱為管理期貨（Managed Futures），指的是由專業的基金經理所管理的一個行業。這些基金經理被稱為商品交易顧問CTA（Commodity Trading Advisors）它們使用全球期貨和期權市場作為投資媒介，向那些想要參與衍生品交易市場的投資者提供專業的資金管理，其交易對象包括實物商品和金融產品中的期貨、遠期和期權合約。狹義上的期貨投資基金主要是指公募期貨基金，是一種用于期貨專業投資的新型基金。

二、期貨投資基金對我國期貨市場的影響

（一）積極影響

1.有利于完善期貨市場投資者結構

由于我國政府對進入期貨市場投資者資格的限制，國內金融機構不能進入期貨市場，國有企業期貨交易也僅限于套期保值，其他企業由于害怕期貨市場的高風險性，進入者很少，這樣就造成了期貨市場一中小散戶為主，缺少機構投資者。

統計數據顯示，截止2011年底，國內期貨市場的開戶數約130萬戶左右，其中機構投資者僅4萬戶左右，占比僅為3%。應該說，期貨市場經過清理整頓后的多年發展已經培育了大量個人投資者以及產業套期保值交易者，但隨著實體經濟提出更高的要求，急需機構投資者進入市場。

建立期貨投資基金不但可以吸引更多的資金進入期貨市場，發揮大資金的優勢，更能將廣大中小投資者變成機構投資者力量，增加我國期貨市場上理性者的數量。

2.有利于期貨市場的穩定與發展

發展期貨投資基金有利于發揮期貨市場套期保值的功能。在期貨市場中，保值者和投機者都是必不可少的，投機者為保值者分擔一定的風險，缺少任何一方，交易都無法順利進行。若投機者太少，套期保值者的風險就無人承擔，市場缺乏流動性。我國目前的期貨市場會員和投資者數量和規模相對較小，套期保值和投機力量都不充分。以散戶為主的投資者結構加大了我國期貨市場價格波動的風險和非理素，而建立期貨投資基金則可以吸引更多的資金進入期貨市場，發揮大資金的優勢，把廣大中小投資者變成機構投資者力量，增加我國期貨市場上理性者的數量，從而保護廣大投資者的利益，維護期貨市場的穩定。

3.有利于加快我國期貨市場的發展，爭奪原材料的定價權

期貨市場最基本的功能就是定價功能。發達國家的期貨市場已經有一百多年的歷史，芝加哥期貨市場擁有對全球農產品的定價權，倫敦金屬市場擁有對全球銅，鋅等重金屬的定價權。我國期貨市場成立二十多年來經歷了快速發展期，混亂發展期，調整期，目前進入了規范化發展道路，發展壯大我國的期貨市場對我國爭取全球重要原材料的定價權有著舉足輕重的作用。同時，由于國內期貨市場缺乏機構投資者，都是散戶投注機操作，這就導致期貨價格經常出現波動偏離正常軌道的情況，其價格與國際市場期貨價格有一定差距，這就為嗅覺敏感的國際資本提供了的不同市場之間投機套利機會，從而從我國期貨市場獲利。我國建立期貨基金后，這些基金也可以在各種可能的市場上套利，從而加大了我國期貨市場同其它期貨市場的聯系，促進我國期市價格與世界期市價格同步，從而增強我國期市的競爭力，增強我國在商品定價上的影響力。

（二）消極影響

1.操作風險

（1）對客戶信息了解不充分引發的風險。在期貨投資基金業務中，如果沒有足夠了解客戶財產與收入狀況、期貨投資經驗、風險認知、承受能力以及投資偏好等情況，就難以為客戶推薦與其風險承受能力相匹配的產品、服務，也由此會帶來諸如因產品、服務錯配而導致的客戶投訴風險，客戶自身經營風險（如客戶破產所帶來的糾紛）等。（2）道德風險。由于期貨公司各自規模及其他情況的不同，投資基金業務與經紀業務、投資咨詢業務以及其他期貨業務有時很難做到機構、人員、資金的分開。各期貨業務部門之間不設置防火墻，就無法保證各項業務操作的獨立性，從而就有可能會出現將自有資產與受托資產混在一起，通過對沖操作犧牲客戶利益而實現公司自身利益的情況。（3）法律風險。金融產品同質化的特性決定了期貨投資基金業務推出之后，期貨公司之間必然會出現競相爭奪客戶的現象。為了拉攏客戶，吸引資金，期貨公司有可能會對客戶做出保本保息的收入承諾，將投資基金業務變相成為融資業務。

2.市場風險

所謂市場風險，又稱期貨價格風險，是指期貨價格朝著不利于投資者所持有頭寸的方向變動，從而導致資產價值損失的風險。它是由多重因素引起的：經濟方面如利率、現行匯率、通貨膨脹、宏觀經濟政策與貨幣政策、能源危機、經濟周期循環等。

三、我國期貨投資基金健康發展建議

（一）不斷完善市場法律環境建設

我國目前已頒布《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》等相關法規，從市場、交易、結算，到監管系統，建立了初步的法律體系。但至今尚未出臺一部完整的期貨法，因此，期貨交易作為金融市場重要的對沖和避險工具在制度上并未引起管理層足夠的重視，部門眾多的證監會，也只下設一個期貨部來處理和監管期貨有關事務。

（二）建立有效風險評價體系

為了有效針對誘發市場風險具有復雜的多重性因素的特性，期貨投資基金風險管理體系總體框架，從結構上應該包括風險評估和風險管理兩個部分，成立風險評估小組，在對期貨投資基金總體風險進行評估后，應對其面臨的風險進行管理，該管理過程是一個自上而下的過程，期貨投資基金高級管理層根據風險評估的情況，對風險進行目標管理和過程管理，制訂期貨投資基金長期風險戰略目標和風險管理目標以及在緊急情況的應急預案，并經由風險管理部門作出風險管理計劃，將總體風險分解到期貨投資基金內部的各個業務部門。

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