現(xiàn)在不是賣空中國的時候

對于很多西方人來說，中國是以出口為導向的煙囪工廠和流水線的集中地，但是中國經(jīng)濟已經(jīng)開始再平衡。

中國繼續(xù)主導有關(guān)世界經(jīng)濟健康狀況的討論。很多人擔心中國經(jīng)濟增長放緩，以及中國能否把控艱難的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型——從制造業(yè)主導的管制經(jīng)濟，轉(zhuǎn)向更依賴國內(nèi)消費的更加開放的經(jīng)濟。中國去年出臺的一些政策決策也令市場感到恐慌。

盡管存在很多實實在在的風險，但它們是可控的，中國的政策制定者也很了解這些風險。現(xiàn)在不是賣空中國的時候。

中國政府下定決心實現(xiàn)從現(xiàn)在至2020年年均6.5%的經(jīng)濟增長目標，它也有辦法實現(xiàn)這一目標。我們預計中國將加大在地區(qū)發(fā)展上的投資，支持更高價值產(chǎn)品的生產(chǎn)，并改善基礎(chǔ)設施。

中國政府還計劃降低經(jīng)商成本。同時，中國政府還將緩和隨著經(jīng)濟發(fā)展不可避免出現(xiàn)的社會和經(jīng)濟混亂。最近的官方數(shù)據(jù)以及我們銀行的實地經(jīng)驗表明，這些措施正在生效，為更平衡的中國經(jīng)濟奠定基礎(chǔ)。

對于很多西方人來說，中國是以出口為導向的煙囪工廠和流水線的集中地，但是中國經(jīng)濟已經(jīng)開始再平衡。充滿活力和創(chuàng)新的服務業(yè)在經(jīng)濟中的占比超過一半，每年正在以較高的個位數(shù)百分比增長。

阿里巴巴已經(jīng)成為全球最大的零售商，憑借的是為超過4億日益通過移動設備購物的中國在線消費者打造定制化的生態(tài)系統(tǒng)。作為中國最大的商業(yè)地產(chǎn)公司及影院運營商，萬達在中國100座城市建造并經(jīng)營購物中心，同時正在發(fā)展金融服務業(yè)務，為購物中心的3萬個承租商家提供服務。

通過向零售客戶發(fā)放數(shù)以百萬計的會員卡，萬達掌握了其承租商家的寶貴交易信息，使得它們可以提供依據(jù)客戶需求定制的金融產(chǎn)品，比如支付卡。這就是我們眼前正在發(fā)生的舊經(jīng)濟向新經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型——而且是大規(guī)模轉(zhuǎn)型。

未來20年，預計中國將有3億人口（與美國總?cè)丝跀?shù)量大致相同）從農(nóng)村遷往城市。阿里巴巴、萬達和其他很多企業(yè)正在直接投入到中國飛速增長的國內(nèi)經(jīng)濟中。我們預計，中國將漸漸轉(zhuǎn)向自給自足的經(jīng)濟增長，減少對出口的依賴。

中國經(jīng)濟再平衡的另一個方面，是要求政府逐步關(guān)閉制造業(yè)僵尸企業(yè)，它們在當今經(jīng)濟環(huán)境中已成多余。謹慎解決該問題將耗時很多年，同時，隨著數(shù)以百萬計的工人不得不前往新的地方和工作崗位，這將引起社會動蕩。

中國政府正面臨著在不引起社會動蕩的情況下實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的棘手任務，但是它有能力做到這一點，途徑包括提供更完善的社會保障。解決目標產(chǎn)業(yè)裁員問題的成本可能很高，或許高達GDP的1%-2%。

但是，中國經(jīng)濟的中央計劃色彩較濃，政府控制著經(jīng)濟中的很大一部分，因此中國或許會比上世紀70年代和80年代的美國和歐洲更好地管控這一過程。

中國目前的總債務已經(jīng)到了按國際標準可能高得令人不安的水平。隨著中國試圖運用反周期刺激措施來獲得喘息空間、推動亟需的改革，債務水平可能會進一步上升。

雖然這種刺激措施的有效性會遞減，但是我認為中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是可控的，特別是考慮到中國的債務主要由國內(nèi)持有，并且得到國家和地方資產(chǎn)的足夠支持。即使考慮到國有企業(yè)的債務和可能需要增加銀行資本的情況，中國的凈債務也與美國、英國和日本的水平相當。

很多人質(zhì)疑經(jīng)濟再平衡的成本是否會通過貸款損失由銀行承擔。如果制造業(yè)迅速重組，如果固有損失由那些企業(yè)的貸款方承擔，不良貸款的規(guī)模可能會很大。

盡管目前尚不清楚情況將如何演進，但是考慮到中國銀行體系的國有程度以及政府的可用資源，我們相信中國有能力吸收再平衡成本。

中國面臨的短期挑戰(zhàn)十分艱巨。我們不認為中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型會一帆風順。但是對于那些愿意長線投資的人來說，最終的回報仍然誘人。

（本文作者為渣打銀行集團首席執(zhí)行官）