深港通啟航

深港通雖然難以改變A股存量博弈的格局，但總體上對低估值和稀缺品種有積極的提升作用。

8月16日，國務院總理李克強在國務院常務會議上明確表示，深港通相關準備工作已基本就緒，國務院已批準《深港通實施方案》。

與此同時，中國證監會與香港證監會共同簽署深港通《聯合公告》，深港通總額度取消，北向每日額度130億元，南向每日額度105億元；滬港通總額度也將取消，公告之日起即時生效。預計港交所和深交所將用4個月時間完成深港通準備工作。

這是繼滬港通之后，A股市場與香港資本市場互聯互通的又一重大舉措。

在中信證券看來，深港通獲批，在時點上符合預期，但在開放力度上大幅超越預期，兩地互聯互通進入新篇章。

其一，深港通不設總額度限制，同時取消滬港通額度上限，也就是意味著A股接近全面開放于海外投資者，而兩地將邁向統一市場。

其二，深股通的股票范圍是市值60億元及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股（僅限機構投資者），及A+H股票。港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及A+H股股票。

中信證券表示，中小市值股票的最終納入，顯示了監管部門以更成熟和自信的姿態開放全市場。

兩地市場也對此抱以積極態度。數據顯示，一向素有“聰明錢”之稱的滬股通資金，8月16日進行了一次罕見的大爆發。

當日，滬股通單日凈流入50.19億元，創下自2015年8月26日以來的新高，而且已是連續8個交易日凈流入，合計資金凈流入94.41億元，日均凈流入11.8億元，反映出香港資金對深港通政策的期待。

但國開證券認為，深港通對A股市場構成利好，但批準方案局限于對投資者情緒方面的正面影響，只有正式實施且資金大規模由港入深才能成為實質性利好。

回顧2014年滬港通宣布啟動和正式實施前后的表現，在滬港通宣布啟動前后上證指數小幅反彈且AH溢價小幅提升，但波動幅度不大很快又進入尋底期，直到滬港通正式實施前兩個月，市場才逐漸啟動，并在滬港通正式實施前后進入加速上漲階段，AH溢價率也在這個時候大幅提升，這表明消息對市場的影響僅限于短線，資金對市場才有根本性作用。

而當前，AH溢價仍處于近年高位，且滬港通近年來南下資金顯著高于北上資金，A股對H股的吸引力有限。深港通獲批后，市場短時間內或在情緒推動下有正面表現，但單純依賴風險偏好提升的推動力有限，市場將在短時間內消化這一消息并回到原有運行軌道上。

對此，華泰證券同樣較為謹慎，認為深港通額度審批超預期，但難破A股市場消耗性博弈格局。滬港通開通至今，北向3000億元的總投資額度僅使用50%，相對于滬市23萬億元的自由流通市值也僅僅只占1%不到，不能改變A股存量博弈的格局。

雖然如此，華泰證券同時也認為，外資偏好低估值股票，深港通開通后低估值的股票不一定會跑贏，但兩市折價和稀缺的個股總體上將受益于深港通。

中信證券也認為，不同的市場風險偏好，源于投資者群體特征。內地與香港金融市場開放后，投資者結構預計不會產生跳躍式變化，短期內難以改變AH現狀。

互聯互通后，兩地的金融開放融合所帶來的投資機會，并非來自套利兩地折溢價差，而是來自于彌合風險溢價，即兩地投資者偏好差。

華泰證券建議，深港通開通后，港股要把握兩個投資邏輯：一是港股中的稀缺品種；二是AH折價率高的H股；A股則應該把握兩條投資主線：一是深市的AH折價股；二是深市的稀缺品種，如白酒、中藥。

國開證券則認為，券商板塊、港股相對A股稀缺標的、QFII持股占比較高的品種以及優質且估值合理的中小創成長股將成為深港通獲批后的主要受益標的。