三祥新材募投危機

公司募投產品高純鋯、穩定鋯以及特種鋯的銷售收入和銷售價格多已出現大幅下滑，以2014年產品銷售價格計算，其募投產品實現銷售收入合計約為2.39億元，較其預計的4.06億元少1.67億元。

截至8月17日，剛剛登陸資本市場的三祥新材（603663.SH）已經連續13個一字漲停，而投資者追逐新股的“狂熱”極可能還將持續。不過，需要投資者思考的一個問題是三祥新材自身具有成長性嗎？投資者若僅憑一腔熱血投資一家“未知”的公司，很可能成為下一個“接盤俠”。

三祥新材主營業務為電熔氧化鋯、鑄造改性材料等工業新材料的研發、生產和銷售，其營業收入已經連續4年下滑，2012-2015年分別同比下滑2.05%、16.83%、4.67%、10.03%，2016年上半年仍同比下滑5.18%，未見好轉跡象。

此次上市，三祥新材擬投入募集資金2.68億元用于“年產1萬噸電熔氧化鋯系列產品項目”，預計每年將新增5000噸的高純電熔氧化鋯（下稱“高純鋯”）產能、2500噸的穩定電熔氧化鋯（下稱“穩定鋯”）產能和2500噸特種電熔氧化鋯（下稱“特種鋯”）產能。

在建設資金落實的前提下，項目建設期為一年，投產期為二年，第四年達產，預計正常年份可新增銷售收入4.06億元。

實際上，三祥新材高純鋯、穩定鋯以及特種鋯的銷售收入以及銷售價格多已出現大幅下滑。招股書顯示：2013年、2014年，三祥新材高純鋯銷售收入分別同比下降22.44%和1.45%，穩定鋯銷售收入分別同比下降41.72%和31.58%，特種鋯銷售收入分別同比增長了58.86%和-28.65%。

“主要產品銷售價格變動情況”顯示，三祥新材募投產品高純鋯、穩定鋯、特種鋯銷售價格已經連續多年下滑。其中，2013年、2014年高純鋯銷售價格為2.70萬元/噸、2.33萬元/噸，同比分別下滑了27.47%和13.49%；2015年上半年銷售價格再度下滑至2.21萬元/噸；穩定鋯銷售價格也是連續兩年下滑，2014年為2.67萬元/噸，較2012年的4.09萬元/噸下滑了34.81%；特種鋯2014年銷售價格為2.24萬元/噸，較2012年的3.65萬元/噸下滑了38.53%。

假設三祥新材募投項目達產后，其產銷率為100%，若是以2014年三祥新材產品銷售價格計算，其高純鋯、穩定鋯、特種鋯新增產能實現銷售收入分別約為1.17億元、6665萬元和5608萬元，合計約為2.39億元，較其預計的4.06億元少1.67億元。

在招股書中，三祥新材還表示，電熔氧化鋯生產方面，目前中國規模比較大、具備較強技術研發能力的電熔氧化鋯生產商還有蚌埠中恒新材料科技有限責任公司（下稱“中恒公司”），隸屬于凱盛科技（前身為方興科技，600552.SH）。

在2015年年報中，凱盛科技表示，“氧化鋯行業2015年受行業下滑沖擊也較大，部分企業已出現停產現象，繼續生產的企業也是舉步維艱。”中恒公司是電熔氧化鋯行業的龍頭企業，目前中恒公司氧化鋯產能居全球第一，市場占有率達55%。

凱盛科技年報顯示：2013-2015年，中恒公司的營業收入分別為5.79億元、5.20億元、5.55億元；凈利潤分別為8850萬元、7336萬元和6747萬元，業績下滑明顯。

此外，凱盛科技3000噸超細氧化鋯項目已經在2015年12月建成投產，這無疑將加劇市場競爭。

除此之外，三祥新材對第一大客戶日本旭硝子工業陶瓷株式會社（下稱“旭硝子陶瓷”）的銷售收入也是連續多年大幅下滑，2011-2014年及2015年1-6月分別為1.16億元、6376萬元、2343萬元、2685萬元和1528萬元，占三祥新材營業收入的比例由2011年的29.32%降至2014年的8.71%。