中央銀行的免費午餐

自2008年金融海嘯爆發以來，美國聯儲局為挽救經濟，不惜大幅降低利率至接近零、印鈔票，以及大手在市場購買債券，大量增加貨幣供應。聯儲局的資產規模由1萬億美元，增加到4萬億美元。

美國國債規模從金融海嘯發生時不足10萬億美元，增加到現時的19萬億美元。由于美國財政赤字急升，國債增加，共和黨在2013年8月一度「騎劫」美國預算案，不同意提高國債水平，令聯邦政府停止辦工三個星期。后來奧巴馬被迫接受共和黨減赤的條件，才能通過加大國債規模。

標準普爾亦因為美債問題及聯邦政府停工，將美國的「AAA」評級降低一級至「AA」。當時全球市場并非全面支持美國聯儲局的貨幣政策，尤其是共和黨，認為不斷擴大國債規模是不負責任行為。共和黨從立法方面，令美國財政赤字減少，繼而縮減國債。

超寬松政策助美復蘇

不過三年多后，美國國債規模達到19萬億美元，相當于美國經濟的75%?？墒枪埠忘h再沒有為國債及財政赤字「騎劫」聯邦政府，國會亦沒有和奧巴馬為國債規模及財政赤字爭執，更奇的是，被共和黨非議的聯儲局超寬松貨幣政策竟然有效，成功把美國從衰退中搶救出來。

美國是第一個經濟發達國家，從衰退中成功復蘇。自金融海嘯后，美國國債利率不斷下降，十年期國債孳息最近跌至歷史低位的1.3厘。低利率令聯邦政府的利息支出下降，至預算的5%以下。聯儲局的超寬松貨幣政策，不單止沒有引發通貨膨脹，也沒有令利率上升。

按宏觀經濟理論，一個國家如果入不敷支，靠印鈔票來解決財赤，投資者就會對貨幣失去信心，貨幣大幅貶值，惡性通脹急升。歷史上1922年至1923年的德國，及戰后的國民黨政府，都有同樣的慘痛經驗。最近委內瑞拉及津巴布韋，都因為國家破產，同樣發生超級通脹，令經濟崩潰。

維持貨幣信心最關鍵

不過美國自金融海嘯實行的超寬松貨幣政策，不但沒有發生超級通脹及經濟崩潰，反而帶動經濟復蘇。過去七年美國宏觀經濟的發展，改寫經濟學課本，只要市場對貨幣維持信心，發達國家可以不停印鈔，把利率降至零，甚至負利率，都不會產生負面結果。

原來世界上，發達國家是可以享用免費午餐。政府可以利用財赤來刺激經濟，央行可以大量印鈔，政府可以大量發債，而不會像發展中國家般產生惡果。美國政府成功用寬松貨幣政策、財赤及印鈔票來解決宏觀經濟問題，歐盟及日本亦學習實行超寬松貨幣政策，大量購買債券。在經濟沒有起色下，還進一步實行負利率。