國(guó)際家居零售增開分店文：軟庫中華研究部

國(guó)際家居零售 （01373.HK）2016年4月底止全年收入20.4億元（港元.下同），按年上升4.5%；毛利9.48億元，增加5%；毛利率增加0.2個(gè)百分點(diǎn)至46.5%。期內(nèi)純利6700萬元，按年減少24.7%，全年派息0.106元。集團(tuán)從13個(gè)國(guó)家、共650家供應(yīng)商取貨，少于10%從日本采購(gòu)，半數(shù)來自內(nèi)地。

2015年，香港區(qū)收入17.55億元，按年增加6.3%，占總收入86%（2014年84.6%），同店銷售增5.3%（2014年8.2%），經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率5.6%（2014年6.4%），純利9740萬元，下跌8.1%，占非流動(dòng)資產(chǎn)75.6%（2014年68.6%）。新加坡收入2.31億元，下跌3%，占總收入11.3%（2014年12.2%），同店銷售負(fù)增長(zhǎng)1.9%（2014年負(fù)增長(zhǎng)8.9%），占非流動(dòng)資產(chǎn)15.8%（2014年17.2%）。

雇員人數(shù)2236人，前年為2，400人。現(xiàn)金4.13億元，短債4400萬元，沒有長(zhǎng)債，凈現(xiàn)金3.69億元，債項(xiàng)（現(xiàn)金）凈額相對(duì)股東權(quán)益為負(fù)53%，與前年相若。總資產(chǎn)9.7億元，減少6.3%，總負(fù)債2.75億元，減少8.9%。資金周轉(zhuǎn)天數(shù)41天，2014年為52天。2015年下半年經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)較上半年上升65.7%，比2014年同期升9.7%。

采購(gòu)成本受惠人民幣貶值

集團(tuán)加強(qiáng)控制開支，將中國(guó)內(nèi)地及馬來西亞的分店全部關(guān)閉。去年總開支19.75億元，較前年增加5.6%，增幅較總收入為多。當(dāng)中已售存貨成本占總開支55.3%，只增加4.1%，令毛利率增加。雇員福利開支占15.4%，增7.7%。雖然員工數(shù)目下降，但有關(guān)開支可能是員工的解散費(fèi)用，因中國(guó)內(nèi)地及馬來西亞門店關(guān)閉。

經(jīng)營(yíng)租賃金占開支17.7%至3.5億元，增幅7.9%，香港租金下行，有利控制成本。匯兌虧損570萬元，因人民幣貶值，令集團(tuán)收入有一定影響。三個(gè)月應(yīng)收款項(xiàng)從前年的490萬元，減少至320萬元，應(yīng)付款項(xiàng)從1.96億元，增加4.9%。

集團(tuán)會(huì)增加更多自有品牌產(chǎn)品的比例，因有更高毛利。另外，從日本采購(gòu)比例不足10%，日?qǐng)A升值，對(duì)其影響相對(duì)較少，反而50%來自中國(guó)內(nèi)地，人民幣貶值則越有利，集團(tuán)也考慮增加在歐洲方面的采購(gòu)。

國(guó)際家居零售2015年股份回購(gòu)數(shù)目615.7萬股，平均價(jià)1.66元，市盈率16.7倍，股息收益率6.9%。集團(tuán)計(jì)劃新增5至10家日本城分店，部分進(jìn)行裝修，開拓面積較大的日本城概念店。目標(biāo)三年內(nèi)開100間「123 by Ella」店，針對(duì)年輕人市場(chǎng)為主，產(chǎn)品由10元至100元不等，由采購(gòu)至上架只需10天，以面積1000呎的鋪面為主。集團(tuán)以往以家居用品為主打，如果樓市買賣有所增加，對(duì)其有利。

偉祿短線上望5港元

偉祿集團(tuán)（01196.HK）自2014年獲全面收購(gòu)后，利好消息接連不斷，股價(jià)也反復(fù)走強(qiáng)，從兩年前的不足1港元，升至本周一收市4.45港元，連翻幾番。

偉祿集團(tuán)（01196.HK）主力發(fā)展房地產(chǎn)、廢料回收、金融投資、電子商務(wù)及汽車零件等業(yè)務(wù)。

繼2015年集團(tuán)主席林曉輝獲得與水稻之父袁隆平等「大咖」齊名的世界杰出華人獎(jiǎng)之后，集團(tuán)在2016年5月底又宣布伙同廣東粵財(cái)投資、深圳泓景投資、保利物業(yè)、高信證券及恒明珠證券，于廣州自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)南沙新區(qū)片區(qū)，成立合資證券企業(yè)，以在中國(guó)內(nèi)地經(jīng)營(yíng)「全牌照」證券業(yè)務(wù)，可謂好事連番。

其中，偉祿集團(tuán)斥資3.5億元人民幣，占股權(quán)比例一成。中國(guó)內(nèi)地證券牌照作為罕缺資源，估值不可小覷，以現(xiàn)今偉祿集團(tuán)市值僅在51億港元來考慮，實(shí)屬優(yōu)良之中長(zhǎng)線投資對(duì)象。

中線目標(biāo)市值100億元

偉祿集團(tuán)在2015年錄得總收益約2.02億港元，較前年同期的1.06億港元增長(zhǎng)逾90%，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)之溢利為3260萬港元，對(duì)比前年同期虧損1720萬港元，增長(zhǎng)大為可觀。其增長(zhǎng)主要來自于年內(nèi)汽車零件業(yè)務(wù)以及金融服務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

早前，偉祿集團(tuán)股價(jià)受累德普科技（03823.HK）斬倉的火燒連環(huán)船效應(yīng)拖累，但至本周一已企穩(wěn)并回升至4.45港元水平，離歷史高位4.97港元不遠(yuǎn)，可見醒目資金實(shí)力不凡。短期可以5港元為目標(biāo)價(jià)，中長(zhǎng)線則以百億市值為目標(biāo)。