藍電環保低價攬客記

藍電環保第一大客戶勘查公司業績增速已近乎停滯，若不是提供一份超低價的工程合同，勘查公司2015年還能為藍電環保貢獻5000多萬元的銷售收入嗎？

7月1日，江蘇藍電環保股份有限公司（下稱“藍電環保”）披露招股書申報稿，擬募集3.33億元，分別投向“年產10.2萬平方米電除塵器、31.5萬平方米大型布袋除塵器擴建項目”“年產8套（處理含SO2煙氣總能力250萬立方米/小時）脫硫裝置擴建項目”“大氣治理技術研發中心建設項目”以及補充流動資金。 藍電環保主要從事電除塵器、布袋除塵器、電布袋除塵器以及脫硫脫硝設備的研發、制造和銷售業務，相關收入占到公司主營業務收入的90%以上，為其主要盈利來源。 需要投資者警惕的是，還未上市的藍電環保營業收入以及凈利潤增速已經出現大幅下滑。 申報稿顯示，2015年，藍電環保營業收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.35億元和3945萬元，分別同比增長了9.61%和5.41%，增幅分別較上一年下滑25%和60%。 藍電環保還表示，若公司未來不能有效開拓市場，并持續獲得新訂單，則有可能產生營業利潤下滑的風險。 藍電環保表示，（預收款）主要來源于客戶為購買本公司除塵設備而支付的預付款和進度款，以及支付公司承包脫硫工程的預付款及進度款，足額的預收賬款是公司控制生產經營風險的有力保證，也是公司長期以來積累的商業信譽的體現。 然而，《證券市場周刊》記者發現，藍電環保預收賬款連續兩年大幅下滑，其盈利前景難言樂觀，2014-2015年分別為5484萬元、2115萬元，分別同比下降15.80%和61.43%。 而藍電環保競爭對手龍凈環保（600388.SH）預收賬款卻是連續兩年大幅增長。Wind資訊顯示，2014-2015年，龍凈環保預收賬款分別為45.44億元和53.85億元，同比增長70.64%和18.52%，同期龍凈環保營業收入增幅為8.23%和22.64%。 還需要投資者注意的是，藍電環保脫硫業務毛利率連續多年下滑，其中另有玄機，2013-2015年分別為50.83%、48.02%和40.94%。藍電環保解釋稱，脫硫業務毛利率逐年降低，主要受項目個體毛利率差異的影響：2014年毛利率較上一年下滑2.81個百分點，主要是受內蒙古興安銀鉛冶煉有限公司（下稱“興安銀鉛”）脫硫裝置項目影響，2014年，興安銀鉛脫硫裝置項目毛利率僅為0.98%；2015年較2014年下降7.08個百分點，則主要是受興安銀鉛脫硫裝置項目和內蒙古興安銅鋅冶煉有限公司（下稱“興安銅鋅”）脫硫裝置項目的影響，上述兩個項目2015年的毛利率僅分別為6.07%和26.83%，均遠低于同期藍電環保脫硫業務的平均毛利率。 此外，前五大客戶名單顯示，2014年、2015年興安銀鉛和興安銅鋅合計為藍電環保貢獻銷售收入1368萬元和5087萬元，占當期營業收入的比例分別為6.38%、21.64%。 藍電環保提到，興安銅鋅和興安銀鉛同受內蒙古地質勘查有限公司（下稱“勘查公司”）控制。工商資料顯示，勘查公司分別持有興安銅鋅和興安銀鉛51%和87%股權，另外還分別持有內蒙古拜仁礦業有限公司和內蒙古維拉斯托礦業有限公司51%、36%的股權。 工商信息顯示，勘查公司2013-2015年的營業總收入分別為796萬元、3059萬元、3593萬元，凈利潤分別為911萬元、2149萬元和-1907萬元。 由此可見，勘查公司2015年業績增速已近乎停滯，藍電環保若不是提供超低價（毛利率超低）的工程合同，勘查公司2015年還能為藍電環保貢獻5000多萬元的銷售收入嗎？ 除此之外，《證券市場周刊》記者還發現，2015年藍電環保第一大供應商成都益志科技有限責任公司、成都華西化工科技股份有限公司合計貢獻采購額1975萬元，占當期采購總額的13.85%，兩者為藍電環保關聯方。 而連續三年成為藍電環保前五大供應商的上海鋼海實業有限公司在2016年7月7日被寶山區市場監督管理局列入經營異常名錄，原因是“未按照《企業信息公示暫行條例》第八條規定的期限公示2015年年度報告”。