仍需等待經(jīng)濟(jì)改善信號(hào)

對(duì)銀行而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化的趨勢(shì)并未改變。一些銀行公布的2016年中期業(yè)績(jī)快報(bào)就可見(jiàn)一斑，主要表現(xiàn)為量?jī)r(jià)下行資產(chǎn)質(zhì)量壓力不減，撥備逆周期調(diào)節(jié)維持利潤(rùn)正增長(zhǎng)。

2016年一季度，16家上市銀行凈利潤(rùn)同比增2.8%，平安證券認(rèn)為，在二季度規(guī)模增速和息差同步下行以及資產(chǎn)質(zhì)量壓力尚未有明顯改善的情況下，2016年上半年凈利潤(rùn)增速將降至1.9%。其中，股份制銀行中凈利潤(rùn)增速較快的有浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行，同比分別增長(zhǎng)13%、 5.5%、5.0%，城商行整體增長(zhǎng)仍為上市銀行的第一梯隊(duì)，增速最快的仍為南京銀行，同比增長(zhǎng)18%，國(guó)有大銀行仍將通過(guò)撥備覆蓋率指標(biāo)的調(diào)節(jié)的保持凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。因此，整體來(lái)看，銀行業(yè)上半年由于量?jī)r(jià)下行趨勢(shì)未變，資產(chǎn)質(zhì)量壓力不減，凈利潤(rùn)增速仍未見(jiàn)起色。

在資產(chǎn)規(guī)模增速方面，相比于一季度，銀行二季度規(guī)模增長(zhǎng)較一季度明顯放緩，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2016年5月，商業(yè)銀行口徑總資產(chǎn)同比增速?gòu)?月末的15.3%下滑至12.6%，主要有以下三個(gè)方面的原因，首先，基建項(xiàng)目在一季度完成集中投放，而民間投資需求相對(duì)低迷，導(dǎo)致二季度對(duì)公信貸增長(zhǎng)表現(xiàn)乏力；其次，票據(jù)市場(chǎng)及債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露使得銀行對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的配置更為審慎；第三，MPA考核雖未嚴(yán)格執(zhí)行，但由于監(jiān)管指標(biāo)的存在，對(duì)銀行廣義信貸規(guī)模的擴(kuò)張仍形成一定程度的制約，預(yù)計(jì)二季度上市銀行生息資產(chǎn)規(guī)模同比增速較一季度回落1個(gè)百分點(diǎn)至10%左右。

總體來(lái)看，上半年銀行規(guī)模增速回落導(dǎo)致息差下行，但收窄幅度趨緩。根據(jù)平安證券的估算，二季度銀行息差環(huán)比一季度仍將下降5BP-10BP到2.20%左右（按期初期末口徑），但降幅較一季度的18BP明顯收窄，貸款重定價(jià)仍會(huì)對(duì)息差形成一定程度的負(fù)面影響，但影響程度明顯好于一季度。同業(yè)利率雖有小幅波動(dòng)但基本維持穩(wěn)定，不會(huì)對(duì)息差造成過(guò)大的擾動(dòng)。

此外，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置的調(diào)整以及結(jié)構(gòu)性存款、理財(cái)資金成本的下行雖然有所滯后，但會(huì)逐漸對(duì)沖利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的息差下行的壓力。預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在二季度之后可能會(huì)體現(xiàn)的更加明顯，但需關(guān)注資產(chǎn)端匱乏導(dǎo)致的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)息差的負(fù)面影響。

一季度，銀行手續(xù)費(fèi)收入保持平穩(wěn)，手續(xù)費(fèi)增速的良好表現(xiàn)在二季度仍在持續(xù)，在行業(yè)息差逐步收窄擠壓利息收入的背景下，銀行持續(xù)加大對(duì)于手續(xù)費(fèi)收入的投入力度，其中包括理財(cái)、投行、托管等業(yè)務(wù)仍保持快速增長(zhǎng)，從而使得理財(cái)、代銷對(duì)收入的貢獻(xiàn)度也在提升。平安證券預(yù)計(jì)，上半年上市銀行手續(xù)費(fèi)凈收入同比增速在17%，與一季度的18.5%不相上下，對(duì)于下半年銀行手續(xù)費(fèi)收入的情況需要關(guān)注：刷卡手續(xù)費(fèi)調(diào)整所帶來(lái)的負(fù)面影響，理財(cái)利率的繼續(xù)下行的速度的快慢和程度的大小，以及資本市場(chǎng)的走勢(shì)情況。

在經(jīng)濟(jì)下行周期中，銀行對(duì)于成本的管控力度持續(xù)提升，銀行通過(guò)降低平均薪酬漲幅、增加網(wǎng)絡(luò)、手機(jī)、電子機(jī)具對(duì)于人工的替代、拓展社區(qū)、小微網(wǎng)點(diǎn)等方式控制成本，取得良好成果。銀行加大成本管控應(yīng)對(duì)下行壓力，使得收入成本比持續(xù)下降。2016年一季度，上市銀行營(yíng)業(yè)總成本同比增速較2015年同期下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年上市銀行成本收入比將同比下降1個(gè)百分點(diǎn)至28%。

在宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及供給側(cè)改革的雙重壓力下，銀行不良風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，一季度銀行不良生成率為1.2%，環(huán)比2015年四季度的1.7%雖有所回落，但一季度不良生成率的下行存在一定的季節(jié)性因素，一季度并非銀行嚴(yán)格審計(jì)與確認(rèn)不良的時(shí)點(diǎn)。因此，銀行不良生成仍處于上升通道，信用成本維持高位，行業(yè)不良生成率在二季度可能出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)在1.3%-1.4%之間，全年不良凈生成率將與2015年基本持平。

二季度，銀行信用成本也維持在1.2%的高位，高于2015年的1.1%。雖然監(jiān)管層尚未明確表態(tài)，但一季度已有部分大行將撥備覆蓋率調(diào)至150%以下，這也符合逆周期監(jiān)管政策思路，因此，國(guó)有大行二季度仍將通過(guò)釋放撥備的方式以維持凈利潤(rùn)的正增長(zhǎng)。

寬松流動(dòng)性環(huán)境以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善是銀行板塊獲得趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)的必要條件，從目前來(lái)看，下半年流動(dòng)性環(huán)境將保持充裕，但隨著政策主線由穩(wěn)增長(zhǎng)向供給側(cè)改革的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善信號(hào)仍需等待，制約銀行股向上的彈性。從防御性來(lái)看，目前銀行板塊的估值已處于歷史低位，市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂基本被估值所反映，整體具有較高的安全邊際。