銀行不良處置借道ABS

5月19日，中國銀行“中譽2016年第一期不良資產支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期不良資產支持證券”發行文件在中國債券信息網正式掛網，預計發行規模分別為3.01億元和2.33億元，其中中譽一期優先檔證券和次級檔證券占比分別為78%和22%，和萃一期優先檔證券和次級檔證券占比分別為80.69%和19.31%。 根據聯合資信的評級報告，聯合資信均給予兩單交易優先檔證券AAA級的信用等級，次級檔證券未予評級。上述兩單產品的發行不僅意味著不良資產證券化在時隔八年后正式重啟，同時意味著將不良資產證券化的基礎資產范圍擴大至信用卡不良債權領域。 從中國銀行和招商銀行此次首發的產品來看，規模較為有限，合計發行規模僅為5億元，但證券化方式的實質落地拓寬了銀行消化存量不良貸款的方式，預計未來將有其他銀行陸續跟進，對銀行化解不良貸款的壓力有著積極的意義。 從此次針對基金子公司的監管新規來看，未來對于資本金的要求將會明顯增加。如若正式實施，考慮到目前大部分基金子公司的業務仍以通道業務為主，目前的資本金基本無法覆蓋龐大的通道業務規模，其業務規模將受到較大的影響。對于銀行來說，由于除基金子公司外，銀行仍可以考慮包括信托、券商子公司在內的其他通道替代，對非標業務的影響不會太大，但通道成本將會有相應的提升。

并不完美的產品

總體來看，中譽不良ABS產品并不完美，既有自身的優勢，也存在一定的不足。 首先，入池資產抵質押貸款占比較高，抵（質）押物的處置變現是主要的回收來源。入池貸款為抵質押貸款的占比達到81.29%，其中房產和土地類資產占比較高，抵（質）押物的處置變現為資產池提供了相對可靠的回收來源。 其次，優先檔和次級檔的內部信用增級措施為優先檔資產支持證券提供了較好的信用支持。優先檔證券可獲得由次級檔證券提供的相當于證券端余額22%的信用支持。 第三，封包期內積累的部分回收款為證券提供了一定的信用支持。本期證券初始起算日為2015年9月30日，截至報告出具日，資產池的回收款為15457.19萬元，降低了資產池回收不確定對證券的影響。 第四，現金流必備儲備賬戶和信托成立時的次級檔證券持有人的差額補足，在一定程度上緩釋了證券的流動性風險。 最后，本期證券信用觸發機制較為完備，抵銷、混同風險很低。本期證券設置了違約事件等信用觸發機制，為優先檔證券的償付提供了一定的保障。本期證券的抵銷處理條款將抵銷風險轉化為發起機構的違約風險，且發起機構主體信用水平極高，抵銷風險很低。 另一方面，中譽不良ABS產品的不足之處主要表現在入池資產借款人、行業和地區集中度較高。本期入池的不良資產全部集中在山東地區，資產池中未償本息余額占比最大的行業為貿易公司與經銷商，其貸款占比達到了52.34%，第一大借款人的未償本息余額占比為40.46%，前五大借款人的未償本息余額占比為71.83%，較高的借款人、行業和地區集中度增加了占比較高的貸款回收不確定性對資產池回收金額的影響。 此外，貸款回收率和回收時間也存在不確定性。資產池中貸款利率偏高，也為債務人還款帶來了一定的壓力。而在本期信托設立時，部分質押權未辦理變更登記手續，存在無法對抗善意第三人的可能性。值得注意的是，在經濟下行周期，較弱的宏觀經濟整體景氣度可能對資產池整體回收情況產生不利的影響。

銀行處置不良新通道

中國銀行中譽2016年第一期不良資產ABS入池資產未償本金余額為123256.20萬元，未償利息余額為人民幣2126.47萬元，未償本息合計為人民幣125382.67萬元。根據資產評估機構的評估，本期“資產池”中預計可回收現金合計為42155.53 萬元。同時，中國銀行按照監管要求持有本期資產支持證券，具體為持有本期資產支持證券全部發行規?？傤~的5%，且持有各檔資產支持證券發行規模的5%。 作為不良資產ABS重啟后的第一單，本次發行ABS3.01億元對應的基礎資產12.54億元，初略測算對應的回收率為24%左右，考慮到發行費用，回收率相對較低；同時，根據抵押物及其他情況預計可回收金額為4.2億元，資產相對比較安全?？傮w而言，該產品設計較為謹慎，較銀行傳統的自行清收、出售轉讓、核銷等方式優勢不明顯。 不過，該不良資產ABS的發行，發行人自留優先及劣后級各5%，風險自留比例相對較小，有助于降低資本消耗；此外，該產品還真正實現了不良資產通過ABS的真實出表，有助于降低不良率、撥備覆蓋率等監管指標的壓力，具有重要的意義，有利于拓寬銀行不良資產的處置渠道，降低銀行不良率進而穩定資產質量。同時，該產品還能夠引入包括銀行、基金、券商、資產管理公司等多元化的投資者，有助于進一步拓展不良處置市場的資金來源，提高不良處置市場消化和容納能力，降低銀行業系統性風險發生的可能性。 中譽不良ABS發行金額共計3.01億元，其中優先級占比為78%，次級占比為22%。中國銀行將分別持有兩檔ABS的5%，剩余ABS將面向銀行間債券市場投資者發行，法定到期為2021年。中譽不良ABS的發行涉及到中國銀行總行多個部門以及境內部分分行，招商證券和中銀國際為此次中譽不良ABS的主承銷商，興業信托為主發行人。 中譽不良ABS預計可回收金額比例為33.6%，入池資產質押比例較高，基礎資產抵（質）押貸款未償本息占比達到了90.66%；入池資產的貸款期限90%在1年以內，并且貸款利率有超過90%集中在5%-15%的區間。 此次中譽不良ABS產品最明顯的優點便是入池資產抵質押貸款占比較高，抵質押物的處置變現是主要的回收來源。除此之外，優先檔和次級檔的內部信用增級措施為優先檔資產支持證券提供了較好的信用支持，此外，封包期內積累的部分回收款也為證券提供了一定的信用支持?，F金流必備儲備賬戶和信托成立時的次級檔證券持有人的差額補足，在一定程度上緩釋了證券的流動性風險?？傮w而言，此次證券信用觸發機制較為完備，抵銷和混同風險很低。 當然，該產品也有自身的缺點，即入池資產借款人、行業和地區集中度較高。總體來看，該產品覆蓋的貸款在區域、行業和貸款人方面的集中度都很高，貸款回收率和回收時間存在較大的不確定性。本期信托設立時，部分質押權未辦理變更登記手續，存在無法對抗善意第三人的可能性。同時，該產品覆蓋的貸款也可能會受宏觀經濟下行的影響而存在無法兌付的風險。 總之，中譽不良ABS產品的信披十分詳細，基礎資產為次級和可疑類貸款，無論是質押率或是期限分布，均是次中選優，盡量保證穩定的現金流和投資者回報。另外，中國銀行對該產品的自持比率為5%，這是監管要求的最低限，目的是以求該不良資產證券化產品盡力出表。 中譽不良ABS的流通領域主要集中在銀行間債券市場，該ABS發行金額共計3.01億元，其中優先級占比為78%，次級占比為22%。中國銀行將分別持有兩檔ABS的5%，剩余ABS將面向銀行間債券市場投資者發行，法定到期為2021年。 從發行角度來看，中譽不良ABS涉及到中國銀行總行多個部門以及境內部分分行，其中總行投資銀行和資產管理部擔任了牽頭部門的角色。在ABS發行后續運營中，中國銀行的貸款服務部門將承擔對債務人積極催收或協助重組的義務，主要包括：公司金融部、個人金融部、授信管理部等部門。 中譽不良ABS的主要入池資產是銀行的次級和可疑類貸款，涉及42個貸款人的72筆貸款。借款人主要集中在批發業、其他金融業、道路運輸業、電氣機械和器材制造業、化學原料和化學制品制造業等行業。入池資產預計可回收金額為42156萬元，約占本息總額的33.6%。 從入池資產對應的抵（質）押物來看，抵（質）押物所占比例比較高，基礎資產抵（質）押貸款未償本息占比達到了90.66%。入池資產預計可回收金額為42156 萬元，而抵（質）押物估值就占了約61.49%。由此可見，入池資產中抵（質）押物對賬款回收的支持性很高，預計回收金額穩定性能夠得到保障。 入池資產的貸款利率超過90%集中在5%-15%，這說明貸款利率偏高，利率在5%以下的貸款本息余額占比僅為8.56%，剩余大部分貸款都集中在5%-10%和10%-15%這兩個區間段。較高的貸款利率意味著風險和收益并存，這可能會給債務人帶來一定程度的還款壓力，但是也有可能帶來預期之外的超額回收。