掘金明星私募調研股

當橫盤震蕩逐漸成為2016年A股指數的主基調后，相比倉位控制，選股的重要性更加凸顯；追求絕對收益的私募基金尤其是其中的佼佼者如何選股，無疑具備一定的參考價值。

由于私募基金主動披露信息較少，公眾通常只能從上市公司定期報告的股東名單中尋其蹤跡，但如果私募基金持股規模未達到進入前十大流通股股東的門檻，即便其持股量很大，外界也難以知曉。

機構調研記錄則是切入私募持股的另一維度，雖然調研了以后不一定買入，但私募所調研的行業、公司一定程度上反映了其選股偏好，特別是同一私募多次調研或多家私募共同調研的股票，更加值得投資者關注。

本文著重梳理了重陽投資、淡水泉、高毅資產3家機構2016年以來調研的行業和個股。整體來看，3家明星私募都是看多做少，積極研究基本面較佳的股票，耐心等待機會的來臨。

重陽關注電子

Wind資訊統計顯示，截至8月22日，2016年以來上海重陽投資一共調研了41只個股，其中匯川技術先后調研了4次，云南白藥和碧水源各2次，其余個股調研次數均為1次。從行業（申萬一級行業，下同）來看，電子行業最受重陽投資關注，有12只個股進入了其調研名單，8月份以來調研的兩只電子股分別為信維通信和蘇大維格。

和留給市場的傳統印象不同，注重價值投資的重陽投資并不排斥調研市盈率看上去已經十分高的股票，41只個股中除了英飛拓市場沒有給出預測，有21只2016年動態市盈率（按萬得一致預期計算，下同）超過30倍，占比過半，最高的蘇大維格超過150倍。在其調研的12只電子股中，10只市盈率超過30倍，只有安潔科技和歌爾股份低于30倍。

與此同時，重陽投資調研的個股中，2016年預期凈利潤增速超過20%的有29只，占比略超七成，其中市場預測天喻信息和麥達數字將出現爆發式增長，增速分別為960%和780%。預期凈利潤增速低于10%的只有3只，其中2只為負增長。可以看到，重陽投資十分關注標的業績的成長性。

另外，重陽投資調研的個股中，盈利能力普遍達到一定標準：2015年扣非平均ROE有21只超過10%，34只超過5%；2015年毛利率有20只超過30%，35只超過20%。重陽投資并不太看重板塊的影響，對于平均估值較高的創業板和中小板并未刻意規避，41只調研個股中中小板占20只，創業板占12只，主板僅有9只。

截至8月22日，已經披露中報的上市公司中，重陽投資進入前十大流通股股東名單的只有萬華化學和上海家化，這兩只股票的持有時間均超過兩個季度。一季度末重陽投資進入前十大流通股股東的上市公司還有云南白藥和長江電力，兩只股票的持有時間均超過一年，2016年5月和7月，重陽投資兩次調研云南白藥，7月19日起云南白藥停牌至今，預計重陽投資的持股數量不會有太大變化。

淡水泉緊盯計算機

和重陽投資相比，淡水泉在調研時對高市盈率股票的容忍度更高，但同樣重視調研對象的盈利能力和預期凈利潤增長率。Wind資訊統計顯示，截至8月22日，年內淡水泉共調研了45只股票，其中調研次數在2次或2次以上的有7只，次數最多的為神州信息，其次是匯川技術，調研次數分別為4次和3次。另外5只被淡水泉調研2次的股票分別是燕京啤酒、索菲亞、世聯行、聯化科技和其已經重倉超過一年半的歌爾股份。

行業方面，淡水泉調研最多的為計算機，數量為9只，其中典型代表為神州信息。2016年3月下旬至6月上旬，神州信息停牌近3個月，期間公布了重大重組方案，淡水泉在停牌期間先后調研3次，并在7月上旬又參與了調研。此次重組神州信息擬以11.52億元收購華蘇科技96%股權，后者主要從事網絡優化業務，在大數據建模分析、服務工具化和平臺化具備優勢，2016-2018年承諾凈利潤分別不低于5760萬元、7100萬元和8840萬元。

從淡水泉調研股票池的市盈率看，除了榕基軟件市場沒有給出預測，2016年動態市盈率超過30倍的有33只，占比四分之三，最高的凱美特氣超過480倍。在市盈率低于20倍的股票中，淡水泉和重陽投資都調研了魯泰A；在市盈率20倍至50倍區間中，淡水泉和重陽投資還有9只重合的調研標的，除了前述提到的匯川技術（31倍）和歌爾股份（26倍），還有清新環境（26倍）、科倫藥業（27倍）、世聯行（28倍）、大北農（31倍）、宋城演藝（39倍）、伊之密（46倍）和海得控制（51倍）；市盈率更高的區間里兩家明星機構就沒有重合的標的了。

凈利潤增速方面，2016年預期增長超過20%的有35只，占比八成。最高的（不考慮扭虧為盈情況）勝利股份凈利潤預計增速超過880%。預期凈利潤增速低于10%的同樣也只有3只，其中1只為負增長。盈利能力方面，2015年扣非平均ROE有20只超過10%，33只超過5%；2015年毛利率有27只超過30%，37只超過20%。可以看到，在凈利潤預期增速和毛利率方面，淡水泉對標的要求整體高于重陽投資，在ROE方面，重陽投資的要求則相對更高。

截至8月22日，除了早前已經買入的紅太陽和歌爾股份，淡水泉2016年以來調研個股中并未有大額買入；此外，和一季度末相比，其持股品種也基本未有變化，并未見到有其它新進個股。和重陽投資類似，密集調研過后，淡水泉并未急于建倉，可能都是在等待更好的時機；未來其重倉的個股，或許將從各自的調研股票池中誕生。

高毅鄧曉峰看好自主品牌汽車

高毅資產年初以來調研的29只股票在各項估值和盈利指標上的分布與重陽投資、淡水泉也都較為相近，互有高低。其調研次數超過1次的個股有3只，分別為匯川技術（3次）、東易日盛（2次）和科士達（2次）。高毅資產調研的行業較為平均和分散，汽車、家電、計算機、電氣設備各有3只股票，化工相對最多，占了4只股票。

高毅資產年內調研標的中，和淡水泉、重陽投資同時重合的有3只，除了匯川技術，還有魯泰A和歌爾股份。此外，高毅資產調研的美的集團和碧水源也與重陽投資重合。

實際持股方面，2016年一季度末，高毅資產共進入了4家上市公司的前十大流通股股東名單，中報顯示二季度末高毅資產有所減持，4只持股有2只退出了股東名單，剩余2只東易日盛和山西汾酒持股量也都出現了下降。其中東易日盛在一季度末新進，3月10日曾有過調研，在8月19日第二次調研，其余年內調研股票還未見其有大額買入操作。

博時基金前明星經理鄧曉峰加入高毅資產后，由其操盤的高毅曉峰一號曾于2015年四季度買入中文傳媒，正好列第十大流通股股東。但2016年一、二季度由于該股前十大流通股股東名單持股門檻抬升，未知其是否已減持或清倉。此外鄧曉峰還在一季度買入了佐力藥業，二季度減持后退出了前十大流通股股東名單。

前述提及的東易日盛和山西汾酒分別是由中銀基金前明星基金經理孫慶瑞和民間高手馮柳操盤的產品買入。孫慶瑞一季度還新進了東方園林，但二季度同樣減持至股東名單以外。馮柳以食品飲料投資見長，持股通常較為集中，二季度也減持了部分山西汾酒，但仍在前十大流通股股東之內。

日前接受媒體采訪時，鄧曉峰表示，目前A股整體還處于較高估值階段，市場很難擺脫存量博弈的格局，需要自下而上挖掘真正有成長性的行業和公司；其選股主要遵循兩條思路，一是穩定回報，行業內具備競爭優勢的企業；二是尋找行業內部結構發生重大變化的階段性機會。

行業方面，鄧曉峰特別提到汽車，他認為，自主品牌份額的上升是2016年汽車業最大的變化，但市場對自主品牌的崛起還沒有給予充分預期。具體而言，自主品牌企業把握SUV為代表的消費升級機會，開始大比例地搶占合資企業的份額，實現群體性的突破，猶如當年的家電行業和過去兩年的手機行業。鑒于汽車業巨大的利潤池，自主品牌未來幾年利潤增長的空間非常大，整車企業龍頭存在投資機會。作為參照，2016年以來高毅資產調研過的整車企業共有3家，按時間順序分別為江鈴汽車（1月份）、福田汽車（3月份）和廣汽集團（6月份）。

最后，不得不提3家明星私募2016年都多次調研過的匯川技術。實際上，這家主營變頻器、伺服系統和新能源汽車電機控制器的企業是2016年以來迎接最多買方機構調研的A股上市公司，前后共計171家公募、私募和險資參與調研，其中私募為調研主力，數量為114家。市場預測其2016年凈利潤將同比增長約22%至9.85億元，對應市盈率約31倍。不過2016年上半年匯川技術凈利潤同比增長17.7%，略低于全年預期增速。值得注意的是，即便有眾多機構關注，匯川技術的股價仍處于2016年以來的底部附近，且截至中報前十大流通股股東中也未有私募基金出現。