南京兩大部署 千百度再發力

筆者上周向讀者朋友推介千百度（01028.HK）后，股價從2.8港元悄悄升上近期高位3.25港元，短短三天升了16.1%。事有湊巧，千百度剛于本周一公布，將在南京有兩項大動作，如此看來，其股價才剛剛起動呢！

千百度（01028.HK）于2015年11月完成以1億英鎊（約13.24億元民幣）收購英國玩具零售商Hamleys后，目前相關業務仍在整合階段。截至2015年底止，千百度收入增長8%至30.46億元人民幣，純利微升6.3%至2.57億元人民幣，每股盈利（EPS）0.1264元人民幣，折合約0.151港元。值得注意的是，集團購入Hamleys后短短一個月已錄得1.11億元人民幣收入，反映整合進程理想。

筆者上周推薦過后，千百度股價悄悄上升了16.1%，相信不少投資者已開始留意到其投資價值。事實上，千百度剛于本周一公布了兩項發展，首先是集團計劃在今年9月中旬于南京開設Hamleys的第一家旗艦店；其次，千百度正與南京新街口（600682.SH）旗下附屬公司Highland Group，就于東方福來德百貨提供場地予Hamleys及綜合管理服務合作之安排進行磋商。

互相合作節省成本

Highland Group擁有英國零售百貨品牌「House of Fraser」，分店多達59間，主要位于英國及愛爾蘭。根據是次合作，千百度可能會入股Highland Group，以發揮更大的協同效益。筆者認為，兩者合作可提升銷售潛力及增加渠道，同時可以涉足之前未觸及的業務板塊及產品領域。另一方面，雙方可能通過節省成本措施（包括共享服務及后臺組合）改善信息科技支出及企業職能效率。

翻查資料，Highland Group截至2016年1月30日止之季度報告顯示，其營業額按年增長3.1%至13.12億英鎊，經調整之EBITDA按年上升3%至6，630萬英鎊，由于置換高息債而產生一次性虧損1，840萬英鎊。筆者估計，千百度與南京新街口之合作只是第一步，因為南京新街口母公司為三胞集團，而三胞集團之創辦人及董事長袁亞非為千百度主席陳奕熙的妹夫，可以預期兩者將會有更緊密的合作。技術上，千百度企穩多條平均線，10天線升穿20天及50天線成利好訊號，投資者不妨于3港元水平吸納，上望4港元。

H股回歸A股成趨勢

永達汽車（03669.HK）剛宣布以120億元人民幣向蘇州揚子江（002652.SZ）出售上海永達汽車，表面上以為是永達賣殼，實際上是要買一個A股殼，以換取更高的市盈率（P/E）。

文：藺常念

汽車代理公司永達汽車（03669.HK）宣布，建議借殼A股蘇州揚子江新型材料（002652.SZ）分拆上海永達汽車上市，集團將向蘇州揚子江出售上海永達汽車，蘇州揚子江則以120億元人民幣代價股份支付。與此同時，永達將向蘇州揚子江的控股股東收購蘇州揚子江2，680萬股A股股份，代價3.25億元人民幣。

完成后，永達將以6.129億人民幣購買蘇州揚子江的資產，再轉讓予蘇州揚子江的控股股東。這段通告不容易明白，表面上看以為是永達賣殼，把主業汽車業務賣出去，由A股公司入股。實際上，是永達成功買入一個A股殼「蘇州揚子江新材料」。

H股只保留一成業務

永達先將90%的資產亦即汽車代理業務注入A股公司，而A股公司則發行股票來換取注資。換言之，永達最終會成為A股公司的控股股東，初時占股權61%。

永達H股完成收購A股公司，并將九成資產注入A股公司，換來八成的控股權。本來由H股公司直接控制的汽車代理業務，現歸于A股公司，而永達H股則變成一間控股公司，只保留占一成的汽車租賃業務。這一個財技令永達股東由只持有一間H股公司，改為持有一間H股公司，再由H股公司控制一間A股公司。

買A股殼陸續有來

永達由單一H股公司變成H股和A股公司，股東可以同時享有A股及H股的好處，因為汽車業A股P/E高達50倍，香港卻只有10倍左右，即永達A股可達每股40元人民幣。大約一周前，中國首富王健林指萬達（03699.HK）H股股價低迷，打算把公司私有化然后在A股上市。內房H股P/E在10倍以下，但A股P/E卻達到30倍至50倍。

較早前，中國忠旺（01333.HK）亦以類似永達的方式逆向收購中房置業（600890.SH），完成交易后忠旺將持有中房置業擴大后約75.4%股權；神州控股（00861.HK）亦有相同行動，收購一間A股公司，然后把業務注入以換取控股權。相信未來會有更多香港上市的內地企業，在A股收購一個殼股，然后再注資入A股，把主要業務在A股上市，換取更高P/E，同時不放棄可隨時在香港債市融資的優勢。

平安保險候低吸納

平安保險（02318.HK）擁有綜合金融服務平臺，包括保險、銀行和資產管理業務。集團去年總收入上升30.8%至6，932.2億元（人民幣.下同）；毛保費收入升18.3%至3，860.1億元，期內純利升38%至542.03億元。

文：黃德幾

今年首三個月平安保險（02318.HK）壽險業務的原保險合同保費收入1，118.27億元，其中個人壽險業務966.96億元，新業務和續期業務分別為384.18億元和582.78億元。集團繼續透過交叉銷售擴展業務，去年透過個人壽險業務代理人渠道實現平安產險、平安養老險、平安健康險新增保費近300億元。

雖然去年內地股市表現反復，但由于集團加大收益率較高的固定收益類資產投資，去年凈投資收益率由2014年的5.3%增加至去年的5.8%。期末，內含價值按年升20.5%至5，528.5億元。不過，集團的償付能力充足率下跌9.7個百分點，至195.4%。集團將于下周二公布第一季度業績，值得留意。

集團積極發展互聯網金融，旗下的互聯網金融交易信息服務平臺「陸金所」，于去年底累計注冊用戶數1，831萬，較年初增長257.6%。另外，憧憬陸金所分拆上市，有望進一步釋放價值。走勢上，4月18日升至37.4港元遇阻回落，失守100天線，MACD維持牛差距，惟STC%K線回落至接近%D線，宜候低36港元以下吸納，中線上望42.5港元，不跌穿34港元續持有。

受惠越南經濟向好 味丹盈利增長強勁

美股上周表現反復，焦點包括周末的多哈會議及美國企業季績等。龍頭銀行股摩通（JPM.US）及花旗銀行（C.US）率先公布業績，雖然兩者利潤下跌，但幅度低于預期，刺激股價上揚。道指、標普500及納指上周均錄得升幅。油價方面，由于伊朗未能與油組達成共識，導致油價急跌逾2.5%。

受惠內地多項數據及外圍因素影響，恒指走勢強勁，上周三更上漲654點或3.2%，令投資者對后市充滿信心。

今期讀者可留意味丹國際（02317.HK）。集團現時市值約7.8億港元，市盈率8.3倍，與行業的45倍相比，嚴重偏低。味丹主要從事以酦酵技術生產氨基酸產品、食品添加劑及淀粉工業產品。越南占其產品出口約50%，其次則有日本、東盟、中國、臺灣及一些歐洲國家等，大部份產品均以自家品牌「味丹」銷售。

2015年越南經濟表現良好，國內生產總值錄得6.7%增幅，是近五年新高，加上大宗商品和能源價格下跌，通貨膨脹創歷史新低，僅上升0.6%。受惠越南經濟的利好因素，集團去年銷售額達3.3億元（美元，下同），比2014年同期上升0.7%；毛利6，000萬元，按年升37%；盈利則錄得1，200萬元，按年增加近6倍，升幅十分強勁。此外，集團位于越南的氣電共生廠于去年3月正式投入運作，此能源替代方案成功降低原材料價格，令生產效率及盈利能力提升。

提升高附加值產品占比

據管理層透露，集團將于短期內重新整合生產線，藉此提升高附加值產品的比重，維持利潤率于合理水平。其次，集團亦將積極研發新產品，拓展新市場，并增加代理和客戶數量。再者，為持續提升生產效益，集團掌握關鍵大宗原料，減少生產浪費，并集合同業提倡策盟檢討，進行客制化生產開發和引進多樣化代理產品，以滿足不同客戶需求。最后，集團計劃積極開拓東盟及TPP成員國市場，在互補互利的政策下，拓展具有價值優勢的業務。

技術走勢上，味丹股價10天移動平均線位于0.488港元，50天移動平均線于0.444元，蓄勢沿10天移動平均線延展上升軌道，動力增強。現時14天RSI達73，隨機指數（STC）的%K線在%D線上徘徊，MACD牛差距持續擴大，走勢呈強。建議在0.5元下吸納，目標價0.57元，阻力位0.55元，支持位0.44元。

中國豬肉產品需求大萬洲前景看俏

中國是全球最大的豬肉消費市場，據國家統計局數據顯示，2015年全國豬肉總產量5，487萬噸，按年下降3.3%；豬肉平均價格則上漲16.5%，達到每公斤15.2元人民幣。

中國市場整體生豬供應量不足，導致豬肉單價節節上升。目前中國的豬肉產品缺口仍較大，短期內豬肉價格將保持在較高水平。

萬洲國際（00288.HK）是全球最大的豬肉食品企業，于中國、美國及歐洲主要市場名列首位。憑借獨特的全球一體化平臺涵蓋生豬養殖、生豬屠宰、肉制品和生鮮豬肉的加工和銷售，集團在豬肉行業的關鍵環節均獨占鰲頭。2015年萬洲營業額212.1億元（美元，下同），按年下降4.6%；經營利潤減少3.5%至15.6億元；股東應占利潤7.9億美元，上升2.6%；每股盈利5.5美仙，每股派息0.125港元。

期內，生豬出欄量增加7.9%，生豬加工及生鮮豬肉銷售量分別增加2.5%及2.8%，肉制品銷售量則下降1.4%。其中，肉制品及生鮮肉銷售收入分別占集團總收入約53%和41%，由于肉制品盈利能力較強，貢獻整體經營利潤的96.3%。

肉制品仍將是集團重要的利潤增長點，通過進口美國低成本原料及利用美國豬肉相對便宜的優勢，改善產品結構和整體生產規模。由于中國豬肉市場龐大，作為龍頭的萬洲有能力整合國際業務，提高生產效率。

中美業務發揮協同作用

萬洲旗下主打高端美式肉制品的Smithfield品牌已銷往全球各地，另外國內品牌雙匯依然保持行業內的領先地位，發展自身優質產品和品牌。鄭州工廠已于去年12月底正式啟用，相信能夠提升集團產能。從區域分布來看，美國業務占總收入的60.1%，中國則占33.4%，不過由于中國肉制品利潤較高，美國生豬供應卻達到有記錄以來最高存貨水平，使生豬價格下跌，因此中國業務占總經營利潤52.1%，美國僅占44.7%。

利用中美兩大市場的不同，萬洲通過中美業務的協同作用帶來低成本和穩定的業務和產品結構，提升整體利潤率。該股對應市盈率為12.9倍左右，屬于比較合理水平。風險方面，豬肉行業雖大，但豬肉價格走勢會影響整體業務，新產品推廣也面臨市場挑戰。

將翠如BB抵押吧 ！

文：宗寰仁

香港金融市場近年相當流行「啤殼」，意思是該公司本身并非打算利用上市公司的平臺進行融資以拓展其業務，相反只是希望獲得上市公司的地位并將該地位出售。啤殼之能夠成為一門生意，原因是不少香港公司甚至內地公司本身并不具備上市條件，因此希望藉收購現有的上市公司以獲得上市公司的地位。

從目前市場價格來看，主板殼價大約5億港元，而創業板殼價大約3.5億港元。當大家明白殼股的價值后，便會懂得如何為殼股計價。

就以最近熱爆的新股聯旺集團（08217.HK）為例，其發行股數為12.48億股，以本周一收市價為7.5元計，市值為93.6億元。假設「創仔」殼價為3.5億元，那么多出來的90億元，應該如何計算呢？

筆者便有一條妙計，可以將這多出來的90億元「合理化」，而這就要多謝中央頒布的《文化企業無形資產評估指導意見》，只要公司擁有明星的知識產權及經紀服務合同，這類合同便屬于可辨認無形資產，公司大條道理將之視為抵押品并向金融機構貸款。

只要聯旺與「翠如BB」簽署經紀合同，再將這份合約拿去當抵押品，值多少錢就真是「說了算」。一于將「翠如BB」抵押吧！

網龍恢復高雙位數增長

文：金妍

網龍（00777.HK）受惠深港通、「互聯網+教育」及內地全面實施二孩政策，今年初引入IDG、新加坡淡馬錫全資子公司祥峰基金及奧飛動漫成為優先股投資者增加資本。2015年初網龍旗下子公司獲得股權融資5，250萬美元，估值超5億美元；6月收購國內智能語音技術服務提供商蘇州馳聲科技，并成為網龍101英語聽說考試解決方案核心部份；同年11月，網龍完成收購全球教育巨頭普羅米修斯100%股權。

2016年全球首個VR產業開放平臺落戶福建，網龍將在VR產業上發力，力求在教育事業大躍進。VR應用領域非常多，市場主要在娛樂方面，包括游戲、影視、社交等范疇；企業市場方面，醫療、建筑、展覽等亦將迎來大規模應用。在教育領域，VR可用于建立模擬學習情景及實現模擬訓練，可豐富教學內容和教學方式，同時增加內容的形象性和趣味性。

截至2015年底止，網龍收益按年增長32.1%至12.72億元人民幣，期內虧損1.43億元人民幣。

網龍在教育業務上作出巨額投資，積極打造全方位生態，包括硬件、內容、平臺及解決方案。正式往「互聯網+教育」領域轉型。今年開始有關收入將顯著提升，帶動2016年每股盈利恢復高雙位數字增長。筆者建議23港元買入，目標價27港元。

恒指第二季合理值

文：李欣慈

港股2016年開局不利，全球股市均遭遇不同幅度的下挫。總結2016年首季度，截至3月31日止恒生指數收報20，777點，相對2015年12月31日下跌1，137點或5.2%。筆者將下調恒指今年第二季合理目標至21，700點。在采用情景分析預測恒指在不同情況下的表現，「基本情況」是大概率事件，計算方式如下。

由于中國整體經濟短期前景不明朗，經參考近年平均市盈率（P/E）及按11.5倍2016年預測P/E計算，恒指合理目標由24，300點下調至21，700點。

考慮到「兩會」傳遞出更強的穩增長信號，以及人行各項財政寬松政策，預期內地第二季經濟增長將持續回暖，預期GDP季度化按年增長6.7%。此外，生產側延續了2015年的低迷趨勢，但跌幅略為收窄；需求側通過政府多元化刺激及寬松的財政政策而有所回暖。

美股已經進入業績期，加上美國聯儲局主席耶倫于一個座談會中提及美國仍處于加息軌道，令投資者提高戒備。恒指上周五稍為回落惟成交減少，顯示指數在21，500點有獲利回吐的壓力，而且14天RSI升至69水平幾近超買。恒指由高位23，424點跌至低位18，279點，累跌5，145點，以黃金比率0.618倍反彈計算，首個阻力位應在21，459點附近，下一阻力位在22，000點。至于首個支持位為21，000點，下一支持位為保歷加通道中軸20，598點。

浙江世寶高增長

受到內地經濟數據向好帶動，港股近期走勢向好，目前進入高位震蕩階段，可繼續持有深港通潛在收益股，比如較A股存在高折讓H股，本周推薦之股份為浙江世寶（01057.HK）。

文：曾蓓怡

浙江世寶（01057.HK）總部位于杭州國家級經濟技術開發區，主營汽車轉向系統業務和汽車制動系統業務，現有員工1，500人，總占地530畝，總資產超過10億元人民幣。

集團H股于2006年5月16日在創業板上市，2011年3月9日轉至主板上市；浙江世寶A股（002703.SZ）則于2012年11月2日在深圳證券交易所上市。浙江世寶主要從事汽車轉向器及其他轉向系統關鍵零部件的研發、設計、制造及銷售。

浙江世寶于內地建立了一個覆蓋全國主要地區的營銷網絡以開發零售市場，服務共17個省逾30多家主流汽車制造商，當中包括一汽集團、東風汽車（00489.HK）、金龍客車（600686.SH）、奇瑞汽車以及江淮汽車（600418.SH）等。浙江世寶是一汽轎車（000800.SZ）的核心供貨商及一汽大眾的合格供貨商。

并購擴大海外市場

浙江世寶不僅擁有豐富的整車配套經驗、強大的研發與設計能力并實施精益生產管理，而且通過在產品研發方面的持續投資，公司已具備與國內外整車設計團隊聯合開發的能力。浙江世寶之目標乃成為汽車行業轉向系統供貨商，為國內外知名的汽車集團提供配套，并成為其可信賴的長期合作伙伴。

為實現企業做大做強的發展戰略，浙江世寶引進最新技術、設備、招攬業內精英，不斷提升海內外市場的核心競爭力。

去年10月，浙江世寶成為德國戴姆勒公司的轉向器供貨商，德國戴姆勒旗下包括梅賽德斯.奔馳汽車與輕型商務車、戴姆勒載重車和戴姆勒金融服務等四大業務單元。能成為其供應鏈的一員，代表公司擁有高端市場認可的技術。

浙江世寶日前又公布，擬收購從事開發及產銷全球汽車市場轉向系統的德國公司Tedrive Steering Systems之51%股份，浙江世寶表示，收購事項可給予集團擴充其于中國、歐洲及北美等核心汽車市場之轉向系統業務之良好商機，并將鞏固集團獲得優質長期資本之能力。

TCL多媒體伙樂視強強聯手規模效益

恒指首季雖然下跌5.2%，但以整個季度來看卻是先低后高。從首季低位18，278點反彈至近日高位21，511點，反彈幅度為17.7%或3，233點，后市宜于21，000點水平先行整固。

文：陳景揚

港股于上周四試穿21，500點不果，本周一曾一度回落至21，002點，但周二卻再次裂口高開并爆上21，459點。細心閱讀港股走勢，這四天之內有三天是先高后低；同一時間，10天線及20天線卻齊齊升穿100天線。對上一次10天線及20天線跌穿100天線，已經要數到2015年7月初港股大時代爆煲后急跌時份。以上述技術因素來判斷，當中包含兩個啟示。

首先，四天之內三度出現先高后低，反映短期大市進入較大阻力位，而阻力可分為兩部份構成，一是頂頭積壓蟹貨，累積時段為2015年8月底、9月底及12月中；二是來自首季有幸于19，000點之下入市的貨底，由于去年無論散戶還是基金通通輸爆廠，今年勢必要追回報，因此獲利盤涌現是合理行為。換言之，恒指短期內面對頂頭蟹貨區及獲利盤的情況下，此區間內糾纏屬于正常情況，上述「證據」只能用于判斷短線走勢。

技術走勢向好

中線情況相對較為樂觀，反映短線走勢的10天及20天平均線升穿反映長線走勢的100天平均線，而50天線的走勢亦開始變得平滑，總體技術走勢向好。事實上，較早前不少凈長倉基金的現金水平相對偏高，經過這一波「強制買入」之后，要建倉的投資者應已建得七七八八。綜合上述種種情況可以判斷，恒指短線須于21，000點至21，500點區間整固，中線則在氣氛持續好轉下逐級而上。

宏觀因素方面，年初困擾大市的多個主題例如是人民幣貶值、外匯儲備大幅減少、經濟數據欠佳、油價不斷破底、美國聯儲局就加息舉棋不定等等，看似已不能再成為淡友發難的武器。值得注意的是，產油大國于多哈凍產會議不歡而散卻不見對油價帶來強烈負面沖擊﹐反而科威特工人罷工卻成為油價向上的理由。從這些個別事件可見，市場現時對正面消息的敏感程度，遠遠大于負面消息帶來的震撼。

本周揀選TCL多媒體（01070.HK），集團去年第四季發盈喜，今年首季亦發盈喜，反映今年筑底回升，同場加映樂視（300104.SZ）以每股6.5港元購入3.49億股新股，占擴大后已發行股份20.1%，交易將于5月11日前交割，現價較樂視入股價折讓28%，值得投資者吸納。

業務吸引派息增 穩健之選買科聯

國家統計局公布，今年首季國內生產總值按年增長6.7%至15.85萬億元人民幣，按季比較則增長1.1%，主要由于樓宇及基建相關行業帶動，其次是科技業務，健康業務及教育業務帶動。因此，筆者決定從這里入手，研究通訊科技行業的股票，為讀者諸君發掘出下一只潛力股。

文：朗藍

科聯系統（00046.HK）為亞洲區信息科技服務供貨商之一，主要提供企業應用軟件及相關服務、業務流程外判、及電子貿易服務；提供系統及網絡集成服務、信息科技解決方案發展及實施；物業及庫務投資。于香港，北京、上海、南京、深圳等地設立多個辦事處、支持及開發中心。

其亮點在于最新數據顯示，科聯除了第一大股東吳長勝持股45%外，還有香港首富李家誠旗下的大戶支持科聯。科聯系統曾參與上海證券交易所自動對盤系統、全球首個電子投標系統及多個香港政府工程項目，包括政府電子貿易服務、為水務署開發「客戶服務及發單系統」，以及為土地注冊處建立「綜合注冊信息系統」。

內地收入超過香港

去年2月科聯斥資2，294萬港元收購三洋拓展系統100%股權，該公司從事向零售商提供銷售時點情報系統（POS）軟件、解決方案及相關服務和管理等業務。該收購事項將使集團能提供更廣泛之軟件解決方案，擴大客戶群體，從而進一步提升其軟件業務收入及經常性收入。

另一個重點在于，科聯近數個年度來自內地的收入均超出香港地區，且已建構內地大型企業客戶網絡。隨著內地經濟尤其是金融市場的持續發展，科聯作為信息科企相對有利。過去五年科聯系統收入雖然有下跌跡象，但盈利穩如泰山，利潤介乎5，000萬港元左右。

現價息率接近六厘

根據集團去年9月公布截至2015年6月底中期業績，純利較去年同期增加至2，326萬元，期內業務轉型至專有軟件及解決方案的增長仍然鞏固，而持續性之軟件及解決方案服務業務均有所增長。另集團去年底止，共持約3.3億港元現金，流動負債只有1.08億港元，可見財務相當充裕。

過去多年度派息穩步上揚，今年派息比率增加至79%。科聯2015年度股息0.16港元，現價息率高達5.99厘。公司最新市盈率（P/E）只有13.2倍，而本地業務相近似的科網同業新意網集團（08008.HK）和自動系統（00771.HK）的P/E分別是18.2倍和17.1倍，反映科聯相對同業更有投資價值，怪不得著名投資者都買入科聯。

水泥銷售改善 首選華潤水泥

港股受惠于內地3月份PPI和進出口數據優于預期，多項數據造好成為市場上升的動力，帶動港股突破徘徊多時的20，500點關口，繼而收復10天及20天平均線。

文：林詩嵐

較早前，港股升勢愈見凌厲，連升七日之余更重上21，000點的重要心理關口。本月17日沙地阿拉伯及俄羅斯等16個主要產油國在多哈商議凍產，會議未有達成任何凍產協議，勢將影響股市走勢。此外，中國數據造好加上中央公布去產能消息，亦是升市的主要因素。近日原材料板塊連日受追捧，反映市場對中國經濟的憂慮減退。經濟改善利好多個基建板塊，而筆者看好內地水泥行業。水泥股受惠于去產能政策及水泥價格，預計其將在第二季開始回升，加上煤及電力成本可望大幅下降，有助水泥股于短期反彈，而水泥股當中最為亮麗的就是華潤水泥（01313.HK）。

華南基建項目復蘇

華潤水泥是中國水泥板塊龍頭之一，商業重地華南的基建項目數量有所改善，尤其是廣東及廣西地區的房地產建筑明顯復蘇，使水泥價格在日前急升每噸15元人民幣，加上報告指水泥銷售量由3月開始升至700萬噸，按年升25%至26%，直接利好華潤水泥純利。集團管理層在業績報告內亦對來年水泥需求充滿信心，表示基建建設項目啟動及房地產市場逐步回暖，以及中國政府去產能，逼使僵尸企業」退出市場，有利推動水泥行業的可持續發展。

美銀美林料水泥價格已見底，與筆者預期相符，使華潤水泥股價得到支持。現時華潤水泥處于非常吸引的水平，其股價現時較去年同期高位5.2港元調整多達45%。美銀美林報告預測，華潤水泥今年市盈率（P/E）約6.8倍，加上現時買盤重奪主導權，14天RSI為72，顯示股價上升動力強勁，該股在3月初重上20天及50天平均線，技術因素一致向好。華潤水泥是多家大行的首選水泥股，美銀美林對華潤水泥的目標價為3.5港元，提供約27%的上升空間。大市對中國經濟重拾信心，加上油價造好，現時正是入市良機，投資者可趁低吸納。