信義光能業績佳\t宜留意應收賬

信義光能（00968.HK）2015年收入增長97.1%至47.5億港元，純利按年增長144.6%至4.93億港元，每股盈利0.1853港元，末期息每股0.045港元。

信義光能（00968.HK）來自太陽能玻璃銷售收益方面，中國地區較去年增長67.6%，占82.1%收入貢獻（2014年80.5%）；其他國家只增51.0%，占17.9%（2014年19.5%）；電力銷售大幅增加923.6%至3.13億港元，總資產增加120.9%至127.35億港元；總債項則增加137.7%至58.43億港元；扣除此等收益后，經營溢利只增132.1%，核心純利為11.44億港元。

受惠搶裝潮，信義光能業績大致符合市場預期，去年首三季全國新增光伏發電裝機容量990萬千瓦，按年增長161%，行業總營業額達245億，增長35%。主因是政府加強扶持力度，全國增加光伏電站建設規模530萬千瓦，比原方案增加30%。另外，由于光伏上網標竿電價最高將下調0.1元人民幣/kWh，新上網標竿電價自2016年1月1日起實施，但凡是2015年申請且納入各省分年度規模管理規畫之項目、領跑者計劃項目、以及9月額外新增的5.3吉瓦容量之項目，只要能在2016年6月30日前并網，就可享有2015年的上網標竿電價。經過此輪高峰后，相信會出現一段緩和期出現，預計光伏玻璃市場于2017年出現產能過剩。

分拆明年始實行

信義光能受惠成本下降，天然氣價格下調令成本下降，占成本約30%，能源價格相信會隨著美元轉弱而維持于現有水平，今年的能源成本相信與去年相若。另外，于馬來西亞設廠可減輕稅務負擔。至于旗下信義能源會轉趨保守，公司于今年首季的并網發電場會達到934兆瓦，而今年新增的安裝目標只有700兆瓦，較去年有所減慢。管理層要留待4月至5月左右能源局對光伏業的指導建議，才會再考慮加大目標。計劃分拆香港汽車玻璃零售業務要待至2017年才會實行，估計需要進一步融資，不排除會配售及發債。

信義光能應收款增加90%至20.14億港元，當中包括儀器預付、退稅（占635百萬）、補貼、玻璃業務。應收補貼在地方財政，后經不同部門審批，再到中央財政撥付，需時有可能超過一年半。此乃行業特性，如能改善，財務表現會更好。