富滿電子真實盈利能力存疑

不僅營業收入增速開始大幅下滑，且銷售費用、員工平均薪酬在2015年詭異下降，其真實盈利能力存疑。

深圳市富滿電子集團股份有限公司（下稱“富滿電子”）是一家集成電路（IC）設計企業，主要從事高性能模擬及數模混合集成電路的設計研發、封裝、測試和銷售，主要產品包括電源管理類芯片、LED控制及驅動類芯片、MOSFET類芯片及其他芯片等。

3月11日，富滿電子進入證監會預披露大名單。此次IPO，富滿電子擬募集資金2.41億元，用于LED控制及電源管理集成電路產品生產建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金。

《證券市場周刊》記者發現，富滿電子不僅營業收入增速已經開始出現大幅下滑，且銷售費用、員工平均薪酬在2015年詭異下降，其真實盈利能力存疑。

2013-2015年，富滿電子營業收入分別為2.03億元、2.56億元和2.73億元，其中2014年和2015年的同比增速分別為25.79%、6.87%。

富滿電子在招股書中表示，整個電源管理類芯片和LED控制及驅動類芯片行業已高度市場化。一方面，國內集成電路設計行業企業數量眾多，且規模較小、產品同質化嚴重，在中低端市場競爭激烈；另一方面，國外眾多IC設計企業紛紛涌入國內市場，進一步加劇了市場競爭。公司未來若不能在產品研發、市場拓展等方面進一步鞏固優勢地位、保證自身核心競爭力，將面臨市場競爭加劇的風險……經營業績可能面臨成長性風險。

尤其需要投資者注意的是，富滿電子2015年預收賬款出現負增長。2014年，富滿電子預收款為1696.77萬元，同比增長235.38%，但2015年其預收款同比下降67.35%至553.96萬元。

另外，富滿電子應收賬款的回款期不斷延長。2013-2015年，富滿電子的應收賬款余額分別為7417.28萬元、9220.88萬元和1.03億元，占當期總資產的比重分別為26.31%、28.41%和28.73%，占比較高。其中，賬齡在1-2年（含2年）的應收賬款賬面金額分別為422.15萬元、785.59萬元和1517.68萬元，占比分別為5.69%、8.52%、14.78%。

富滿電子表示，若公司在未來不能有效加強應收賬款管理、提高資金周轉效率，將面臨應收賬款發生壞賬的風險，公司的經營業績也會受到不利影響。

另外，富滿電子2015年營業收入仍保持6.87%的增長，其銷售費用卻下降了10多個百分點。

2014年，富滿電子銷售費用為994.82萬元，同比增長50.14%，較營業收入25.79%的增幅多出24個百分點；2015年，富滿電子銷售費用為861.17萬元，較2014年下降13.47%，遠低于富滿電子同期營業收入增速。

富滿電子2015年“銷售費用”下降主要是因“職工薪酬”大幅下降，當年其“職工薪酬”為482.43萬元，較2014年下降了12.36%。富滿電子表示，2015年銷售人員業績完成情況不如上年，銷售人員業績提成減少，職工薪酬的減少導致銷售費用的下降。

富滿電子還在招股書中提到，核心技術人才儲備是未來提升集成電路設計公司產品市場競爭力的重要保證。如公司未加強核心技術人員的保護力度，則存在核心技術人員流失、技術失密的風險，公司的持續研發能力也將受到不利影響。

但是，富滿電子2015年員工薪酬較2014年驟降了48.58%，顯得不合邏輯。

招股書顯示，2013-2015年富滿電子在冊職工分別為269人、296人和655人，“支付給職工以及為職工支付的現金”分別為2946萬元、4173萬元和4749萬元。以此計算，2013-2015年富滿電子員工平均薪酬為10.95萬元/年、14.10萬元/年、7.25萬元/年，其中2014年、2015年增幅分別為28.77%、-48.58%。

富滿電子在“行業內主要企業情況”中提到，中國本土電源管理類芯片廠商主要包括富晶電子、士蘭微（600460.SH）等。2013年、2014年，士蘭微在職員工分別為3724人、3879人，“支付給職工以及為職工支付的現金”分別為36183萬元、44154萬元，員工平均薪酬為9.72萬元/年、11.38萬元/年，低于富滿電子員工薪酬水平。士蘭微在2015年三季報中未披露在職員工情況，但“支付給職工以及為職工支付的現金”3.85億元，同比增長了13.38%。