英派瑞利潤增長幻象

6月22日，長虹塑料集團英派瑞塑料股份有限公司（下稱“英派瑞”）發布招股書申報稿，擬募集資金2.38億元，用于“年增產50億條多功能自鎖式尼龍扎帶系列產品擴建項目”“智能電網電能計量箱生產項目”“高分子合金電纜橋架生產項目”及“營銷服務網絡建設項目”；募投項目建成達后，公司每年合計新增銷售收入4.6億元、凈利潤5641萬元。

申報稿中，英派瑞表示，投資項目的順利實施將有效擴大公司的生產規模，進一步優化公司的產品結構，提高市場份額，增強公司的盈利能力。

英派瑞主要從事塑料配線器材及相關改性塑料制品研發、設計、生產和銷售業務，其中尼龍扎帶銷售收入占主營業務收入比重超過70%，是公司收入的主要來源。

財務數據顯示，近年來，英派瑞營業收入增速明顯放緩，但凈利潤增速卻表現突出。

根據申報稿，2013年，英派瑞實現主營業務收入3.04億元，同比增長17.37%；2014年，公司實現主營業務收入3.27億元，同比增速下滑至7.7%；2015年，英派瑞實現營業收入3.22億元，同比增速為-1.57%。

申報稿中，英派瑞表示，因公司產品按成本加成原則定價，原材料價格的下降使產品銷售價格同步有所下降，致整體營業收入有所下降。

與營收增速不同，2014年英派瑞實現凈利潤2526萬元，同比增長77.98%；2015年，公司實現凈利潤3191萬元，同比增長26.35%。

需要投資者注意的是，與營業收入增速相比，報告期內英派瑞應收賬款增速明顯，非經常性損益逐年增加，公司凈利潤增長有賴于計繳稅率的變化和期間費用的減少，其業績含金量不高。

根據申報稿，2013-2015年，英派瑞應收賬款賬面余額分別為4341萬元、4697萬元和5735萬元。

2015年，公司應收賬款同比增加22.08%，應收賬款周轉率由7次/年下滑至5.95次/年。

同期，公司歸屬母公司非經常性損益凈額分別為410萬元、643萬元和745萬元，占公司扣非后歸屬母公司股東的凈利潤比例分別為28.92%、25.47%和23.35%。

申報稿中，英派瑞表示，2014年起，母公司獲評高新技術企業資質，所得稅按15%稅率計繳。而此前，英派瑞所得稅率為25%。

財務數據顯示，2014年和2015年，英派瑞母公司利潤總額分別為3003萬元和3573萬元。

以25%稅率計算，2014-2015年，英派瑞應交所得稅費用分別約為751萬元和893萬元。

根據申報稿，2014年和2015年，英派瑞實際繳納的所得稅費用分別為373萬元和470萬元。

值得關注的是，此前的2012年，英派瑞尚不滿足高新企業評定條件。

2011-2012年，英派瑞研發投入占主營業務收入的比重分別為1.8%和2.64%。

根據規定，高新技術企業最近一年銷售收入在2億元以上的，其近三個會計年度研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例不得低于3%。

2013-2014年，英派瑞合計投入研發費用2529萬元，近三年累計投入研發費用3212萬元，占同期收入總額比例為3.6%。

在獲得高新企業資質后，2015年，英派瑞研發費用開始大幅減少。財務數據顯示，2014年，英派瑞管理費用為3254萬元，其中技術開發費用為1474萬元；2015年，公司管理費用為2984萬元，同比減少270萬元，其中技術研發開發費用為1097萬元，同比減少377萬元。

財務費用的減少對公司利潤增長貢獻同樣突出。2014年，英派瑞的財務費用為926萬元，2015年下降至584萬元，同比減少342萬元，下滑幅度為36.93%。

申報稿中，英派瑞表示，2015年，公司在新三板定向發行股票籌資后歸還了部分銀行貸款，利息支出減少，同時匯兌損益正收益進一步增加。

經計算，2015年，英派瑞財務費用及管理費用合計減少612萬元，占當期利潤總額的比例為16.72%。