吉人高新募投過剩隱憂

6月22日，蘇州吉人高新材料股份有限公司（下稱“吉人高新”）發布招股書申報稿，擬募集資金2.37億元，用于“年產通用涂料5萬噸項目”和“新建吉人高新研發中心項目”。其中，“年產通用涂料5萬噸項目”擬投入募集資金1.73億元，為公司最大的募投項目。

申報稿中，吉人高新表示，項目的實施將進一步優化公司產品結構，擴大公司生產規模，提高盈利水平，促進公司的可持續發展，為投資者帶來穩定及豐厚的回報。

但財務數據顯示，近年來，吉人高新主營產品銷售量價齊跌，受此影響，公司營業收入亦連年下滑。

吉人高新主要從事工業防護涂料等高新材料的研發、生產和銷售，產品主要包括工業防護涂料、地坪涂料、水性工業涂料和水性涂料等。其中，工業防護涂料銷售收入占公司主營業務收入比重均超過90%，是公司營業收入的主要來源。

2013-2015年，吉人高新工業防護涂料產品實現的銷售收入分別為2.98億元、2.88億元和2.66億元，年均跌幅約為5.52%。

報告期內，吉人高新工業防護涂料產品銷售量價齊跌。2013-2015年，吉人高新工業防護涂料產品銷售數量分別為3.84萬噸、3.81萬噸和3.54萬噸，售價分別為7754.4元/噸、7549.23元/噸和7505.96元/噸。

除工業防護涂料外，地坪涂料是吉人高新第二大銷售產品，2013-2015年實現的銷售收入分別為1159萬元、1659萬元和1871萬元，增長較快。

但財務數據顯示，吉人高新地坪涂料銷售單價同樣呈下滑趨勢，2013-2015年分別為1.3萬元/噸、1.21萬元/噸和1.16萬元/噸，年均跌幅約為5.54%。

吉人高新表示，受國內經濟增速放緩、經濟下行壓力大、市場競爭加劇的經濟環境影響，公司主要產品工業防護涂料的銷售數量逐年下降；部分原材料價格下降及市場競爭加劇，使公司主要產品工業防護涂料、地坪涂料的平均銷售單價呈逐年下降趨勢。

受上述因素影響，2013-2015年，吉人高新的營業收入分別為3.13億元、3.07億元和2.86億元，年均跌幅4.41%。

對此，扣非后凈利潤表現更為直觀。2013-2015年，吉人高新扣除非經常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤分別為3506萬元、3459萬元和2975萬元，年均跌幅為7.87%。報告期內，公司非經常性損益金額分別為9.78萬元、82.05萬元和454.09萬元，分別占當期凈利潤的0.23%、1.9%和11.43%。

根據招股書，本次募投項目達產后，吉人高新將新增工業防護涂料產能4.5萬噸/年，截至2015年的產能為3.27萬噸/年，即吉人高新工業防護涂料產能將同比增加137.61%。

令人擔憂的是，大幅增長的產能能否順利被市場消化？

根據申報稿，工業涂料主要應用于鋼結構防腐、機械設備涂裝、建筑外墻、混凝土防護與裝飾等，房地產行業作為下游行業，行業整體增速對涂料行業發展影響明顯。

但自2015年以來，房地產行業發展速度明顯放緩，涂料行業受其沖擊需求亦出現下滑。

申報稿中，吉人高新表示，2015年，國家固定資產投資增長放緩，加劇了油漆涂料市場競爭，在市場競爭加劇、環保趨嚴的形勢下，影響對油漆涂料的市場需求。

此外，本次募投項目達產后，吉人高新還將新增水性汽車涂料5000噸/年。數據顯示，截至2015年，吉人高新水性涂料及水性工業涂料產能均為1531噸/年。募投項目達產后，吉人高新水性涂料產能將同比增加326.58%。

申報稿中，吉人高新表示，募投項目的實施將為公司帶來新的利潤增長點，使公司在未來的市場競爭中處于行業領先地位。

但是，2013-2015年，吉人高新水性涂料產量分別為139.15噸、74.53噸和73.8噸，產能利用率分別僅為8.24%、4.41%和4.82%；水性工業涂料產能利用率更是分別低至0.38%、5.36%和7.51%，公司水性涂料產能利用率明顯不足。