B類基金“翻身”

吃飯行情里B端基金吃肉，低溢價(jià)盡現(xiàn)指數(shù)投資的杠桿威力。

伴隨英國(guó)公投脫歐靴子落地，全球股指悉數(shù)反彈，A股也不落人后，在寬松資金面支持下反彈勢(shì)頭正好。

“五窮六絕七翻身”，行情再差每年也應(yīng)該有波吃飯行情。尤其是分級(jí)基金B(yǎng)類，大啖頭湯。

自英國(guó)脫歐公投后，上證指數(shù)13個(gè)交易日反彈7.21%，但不少分級(jí)基金同期走勢(shì)一騎絕塵：國(guó)防B（150206.SZ）反彈53%，中航軍B（150222.SZ）反彈39%，移動(dòng)互聯(lián)B（150195.SZ）反彈25%。如果把時(shí)間橫坐標(biāo)拉到6月初，這一階段B類基金漲幅更加令投資者咂舌，多只B類基金最高漲幅超100%。

當(dāng)前市道下，B類基金為什么有這么大的威力？

眾所周知，B類基金強(qiáng)大的價(jià)格彈性源于其條款設(shè)置中賦予的杠桿。分級(jí)B的杠桿，非常好理解，因?yàn)榉旨?jí)B是以自己的本金為擔(dān)保“借用”分級(jí)A的錢進(jìn)行投資的，在支付分級(jí)A“利息”（約定收益）后，享受剩下的收益或者承擔(dān)剩余的損失，杠桿就此產(chǎn)生。

分級(jí)B有三大杠桿：份額杠桿，也叫初始杠桿，依據(jù)分級(jí)基金條款設(shè)計(jì)產(chǎn)生，份額杠桿=（分級(jí)A份額+分級(jí)B份額）/分級(jí)B份額。目前A股市場(chǎng)里的B類基金初始杠桿多為2倍。另外凈值杠桿和價(jià)格杠桿是在實(shí)際投資中衡量B類基金杠桿的重要參考。

很多投資者對(duì)B類基金杠桿只單純地看杠桿的倍率、彈性。實(shí)際上，更需要重視杠桿的價(jià)格和成本。分級(jí)基金的杠桿成本，除了B類基金給A類基金支付的利息外，更多的體現(xiàn)在其溢價(jià)率水平上。

回到近期的行情特征上來，為什么指數(shù)僅僅上漲了7%，一些B類基金漲幅超過30%？除了這些B類基金本身的杠桿已經(jīng)累積得足夠大，還有一個(gè)重要原因就是杠桿的成本，已經(jīng)低至負(fù)值。

受累于2015年后半段接二連三的股災(zāi)，分級(jí)基金損失尤為慘重。幾次“下折”打擊下，B類基金從過去動(dòng)輒50%以上的高溢價(jià)迅速回歸。然而，市場(chǎng)的情緒總是矯枉過正的，半年多B類基金去估值下，交易所場(chǎng)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了很多低溢價(jià)和負(fù)溢價(jià)的B類基金。折價(jià)是天然的增加杠桿，另一方面也給盈利增長(zhǎng)多一個(gè)來源：溢價(jià)由負(fù)轉(zhuǎn)正的過程，就是B類基金投資者利用市場(chǎng)情緒多賺的超額收益。

以國(guó)防B為例，分解其內(nèi)部收益：自5月31日至7月13日，母基金鵬華國(guó)防跟蹤的指數(shù)中證國(guó)防（399973）階段漲幅23.6%，對(duì)應(yīng)其母基金階段凈值增長(zhǎng)22%（母基金無杠桿，且倉(cāng)位上限低于95%）。得益于強(qiáng)大的凈值杠桿，國(guó)防B凈值上漲86%。二級(jí)市場(chǎng)同期交易價(jià)格上漲96.8%。另外場(chǎng)內(nèi)基金份額從折價(jià)到輕微溢價(jià)，反映到B端基金上的輕微溢價(jià)到溢價(jià)擴(kuò)大，亦貢獻(xiàn)11%超額收益。

而B類基金的杠桿門檻，已經(jīng)是當(dāng)前A股金融市場(chǎng)中最接地氣的品種。尤其是在股指期貨交易受限、保證金比例大幅提高之后。相對(duì)于個(gè)股期權(quán)，B類基金沒有其他任何交易門檻，不需要通過復(fù)雜的資質(zhì)考試。

目前，分級(jí)基金多數(shù)都是指數(shù)投資基金，主動(dòng)型分級(jí)基金品種較少。部分在市場(chǎng)摸爬滾打的投資人，最終的選擇還是指數(shù)。原因很簡(jiǎn)單，指數(shù)可以讓你輕松地獲取市場(chǎng)平均回報(bào)。選指數(shù)與股票不同，基本不會(huì)出現(xiàn)牛市熊股的現(xiàn)象，指數(shù)投資只需分析指數(shù)、行業(yè)、概念等，不用費(fèi)心思選股，即能有效避免個(gè)股業(yè)績(jī)變臉的風(fēng)險(xiǎn)。

得益于2015年分級(jí)基金的跨越式發(fā)展，目前市場(chǎng)上分級(jí)基金標(biāo)的指數(shù)豐富多彩，包羅萬(wàn)象，環(huán)肥燕瘦任君挑選，跟蹤覆蓋各類中證以及其他主題指數(shù)的分級(jí)基金接近百只。

在分級(jí)基金跟蹤的指數(shù)領(lǐng)域，即使是一個(gè)相似行業(yè)，也有多種細(xì)分指數(shù)。仍以軍工為例，多只分級(jí)基金分別對(duì)應(yīng)細(xì)分指數(shù)軍工指數(shù)（399959）、中證軍工（399967）、中證國(guó)防（399973）。

最后，值得一提的是，場(chǎng)內(nèi)分級(jí)基金交易費(fèi)用低，免收印花稅，高拋低吸成本低。較低的交易成本和充沛流動(dòng)性利于和其他金融工具構(gòu)建更具優(yōu)勢(shì)的策略操作。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人不持有文中所提及的投資品種