高現價產品碰不碰

盡管上半年保險行業價值轉型成效顯著，但令人憂慮的是，保險資金負債成本雖然企穩但尚未下行，資產質量的差異化也愈發明顯。一些大型保險公司轉而銷售高現價產品凸顯了轉型的潛在壓力。

在資產荒的大背景下，保險公司被迫紛紛選擇轉型，上半年，保險行業新業務價值增長強勁就是明證。據了解，2016年前5個月，中國平安的新業務價值同比增長49%。不單單是平安，盡管上市保險公司的中報仍未公布，但根據上半年各月度數據的統計分析，全部上市保險公司都可能實現強勁的新業務價值增長。

中國太保上半年的業務表現較為突出，代理人數量和效率繼續上升，為強勁的首年保費增長（一季度同比增長84%）提供了支撐，這與其他上市保險公司的趨勢相一致。截至5月底，保險行業保費總額平均同比增長27%（中國太保為33%）。

數據顯示，個人業務是太保價值貢獻的主要渠道，這也使其業務質量能夠持續得以提升。

2015年，太保新業務價值增速超過40%，在獲取新業務價值的渠道中，個人業務占比2014年和2015年連續兩年超過90%。

除了個人渠道占比較大外，太保還聚焦期繳業務，業務品質也持續提升。2011年至2015年，續期保費復合增長率達到18.6%。而在2015年，太保13個月繼續率為91.4%，位列上市保險公司第一。在業務快速增長的基礎上，業務結構和業務品質均獲得改善。

人力發展卓有成效。2011年至2015年，太保總人力復合增長率達到14.2%，健康人力復合增長率達到20%，績優人力復合增長率為23.6%。在隊伍規模穩步增長的基礎上，隊伍產能快速提升。2011年至2015年，太保人均新保復合增長率達到10.5%，人均件數復合增長率達到7.8%，件均保費復合增長率為5.8%，均實現快速提升。由此可見，太保價值轉型背后，是人力發展與產能提升雙輪驅動的結果，不但重視人力隊伍規模的穩步提升，更重要的是人力隊伍結構的持續改善。

不過，保險行業產品結構有所改善，價值轉型富有成效的背后也有一定的隱憂。保險資金負債成本雖然企穩但尚未下行，資產質量的差異化也愈發明顯。

轉型壓力仍在

投資者主要的擔憂是，強勁的收入增長是以保障收益率較高的儲蓄型產品為支撐的，在低利率環境下加大了保險公司提高利潤率的壓力。2016年一季度，許多保險公司以4.025%的保障收益率出售年金產品，這其中就包括此前從未涉及該類產品銷售的中國太保。直到2015年三季度，太保都抵制低質量、短存續期產品的銷售。但平安壽險是截至目前唯一一家并未大力營銷此類產品的上市壽險公司。

對此，中國太保的解釋是，從2016年二季度開始，公司已停售收益率為4.025%的產品，2016年一季度的保費為70億元，截至5月底，在保費收入中的占比約為10%。高華證券認為，中國人壽在4月、5月時已經達到了此類產品的保費配額，公司已停售此類產品并轉向其收益率為2.5%的帶有保障型附加險的核心分紅型產品，而新華保險也已明顯轉向健康和重疾產品。因此，上市保險公司儲蓄型產品的負債成本應會在2016年下半年開始企穩。

不過，高華證券也表達了自己擔憂，保險公司盈利仍受到權益類投資虧損和準備金撥備的拖累，這主要表現在以下兩個方面：首先，2016年上半年，滬深300指數下跌16%，而2015年上半年漲幅為26%；其次，2016年上半年，750日移動平均國債收益率進一步下降10個基點，而2015年下半年僅下降3個基點。

對保險公司來說，2016年還有一個較大的不確定性因素是與洪水災害相關的索賠或將對業績帶來一定的沖擊，該因素的影響目前正在發酵中。保監會的數據顯示，截至4月底，18個試點地區的車險綜合成本率同比下降約1.4個百分點，預計在計入非車險產品增速和盈利水平下降的因素后，平安和人保財險的綜合成本率至少將會保持穩定。

不過，不能忽視的變量是，與洪水災害相關的索賠將給2016年保險公司的綜合成本帶來一定程度的風險，因為很多地區的降雨已達到或超過1998年洪澇災害造成的損失，而1998年是最近16年以來最為嚴重的洪水災害年份。