煌上煌股價無厘頭瘋漲

煌上煌股價大幅上漲，但除了高送轉，公司業績并無太大變化。

在上漲超過1倍之后，煌上煌（002695.SZ）股價終于因一紙停牌自查的公告而暫時告一段落。

如果從起始于5月31日的本輪上漲行情算起，煌上煌的股價早已經翻倍，如果從宣布高送轉消息的6月30日算起，煌上煌的股價5個交易日拉出了4個漲停板，漲幅也超過了50%。

從業績上來看，煌上煌沒有股價爆發的基本面支持，唯一的利好就是公司推出的高送轉方案。那么，煌上煌為何此時推出高送轉，而公司業績表現平淡的背后又隱藏著多少不為市場知曉的秘密呢？

高送轉催升股價

實際上，從5月31日煌上煌開始拉升算起，除去剛剛上市的次新股以及披露收購方案的鼎泰新材（002352.SZ）和四通新材（300428.SZ），煌上煌已經是兩市漲幅第一的個股了，但煌上煌并沒有任何實質性的利好。

從業績上看，煌上煌7月5日發布業績修正公告，一季報時公司預計，2016年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期增減變動幅度為-15%至15%，如今公司上修同比增幅至10%-30%。

公告業績時，煌上煌的股價已經近乎翻倍，顯然即便是30%的業績增長上限也無法驅使股價有如此絢麗的表現。

唯一的重大利好便是高送轉。6月30日，煌上煌公告2016年半年度分配方案，公司計劃每10股送5股，并以公積金每10股轉增25股，同時每10股還將派發現金股利1.25元（含稅）。

在此之前，已經有多家上市公司披露了中報分紅送轉方案，市場由此拉開了新一輪高送轉的炒作熱情。雖然高送轉只是一次又一次的數字游戲，但市場始終情有獨鐘，這也是為何每到財報季相關公司總能迎來一輪爆炒的原因。

然而，在推出高送轉之前，市場資金就已經對煌上煌開始倍加關注。從5月31日開始至推出高送轉之前的6月29日，公司股價已經上漲了45%以上，這期間20個交易日僅有3個交易日小幅收低，高送轉預案出爐后，股價更是一飛沖天。

2012年9月上市的煌上煌號稱“鴨脖第一股”，但上市后公司業績表現平淡，最近兩年的凈利潤更是接連下滑，除了2015年上半年隨大盤有過一次像樣的上漲之外，股價一直是不溫不火。

上市以來，煌上煌還未推出過高送轉。2012-2015年，公司分別推出了每10股派2.25元（含稅）、2.67元（含稅）、2.16元（含稅）和1.16元（含稅）的分紅方案。

對于解禁不滿一年的大股東來說，此時的高送轉有著實實在在的好處。2012年9月上市的煌上煌在2015年9月迎來了3年的限售解禁期，這意味著，公司在此之后實施的高送轉將給原始股東帶來日后減持的稅收優惠。

因為根據相關規定，對限售股轉讓取得的收入，將征收20%的個人所得稅，包括首次公開發行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期間由上述股份孳生的送、轉股，不包括限售股解禁之后高送轉所得到的送轉股。

截至目前，煌上煌的原始股東還未有明顯的減持行為，這樣的稅收減免對于手握大量股份的原始股東來說，都將轉化為未來減持時的利潤。

雖然業績平平，煌上煌還是有光環纏身，其中就包括高新技術資質。然而與數額不菲的投入相比，煌上煌的高新產出卻遠遜于同行。

高新資質懸疑

2014年3月20日，煌上煌公告稱公司獲得了高新技術企業的認證，將享受15%的優惠稅率。

為了獲得高新技術資質，煌上煌的研發投入已經翻了數倍。根據招股說明書，2009-2011年，公司研發投入分別只有314.44萬元、468.7萬元和543.12萬元，占營收的比例不足1%。

煌上煌2012年年報中并沒有披露研發投入的金額，但公司表示，“報告期內研發支出占公司最近一期經審計凈資產的比例為0.47%，占營業收入的比例為0.7%。”

2012年，煌上煌實現營收8.9億元，由此可知研發投入達到622.72萬元上下。從2013年開始，公司研發投入實現成倍增長。

2013-2015年，煌上煌的研發投入分別達到了2631.59萬元、2887.15萬元和3403.99萬元。

與煌上煌同行業的周黑鴨和絕味食品股份有限公司（下稱“絕味食品”）也都計劃登陸資本市場，周黑鴨計劃港交所上市，絕味食品則瞄準了上交所。

從已披露信息來看，“鴨脖第一股”煌上煌的收入和凈利潤都只能屈居行業第三名。雖然收入和利潤頗豐，周黑鴨和絕味食品都不是高新技術企業。

周黑鴨2013-2015年的研發投入分別為120萬元、250萬元和260萬元，但公司已經取得了4項發明專利、25項外觀設計專利和4項實用新型專利；絕味食品2015年的收入是煌上煌的2.53倍，其研發投入與煌上煌卻相差不大。

2013-2015年，絕味食品研發投入分別為2003.87萬元、3422.6萬元和4454.61萬元，作為研發的回報，公司目前已經擁有了16項專利技術，其中包括2項發明專利。

不是高新技術企業的同行都擁有了數十項專利技術，那么研發投入占比更高的高新技術企業煌上煌呢？

答案是否定的。上市時，煌上煌僅有7項專利技術，且沒有任何發明專利；截至2015年年底，公司也只有14項實用新型專利和1項發明專利。

煌上煌投入了不菲的研發費用，取得的成果卻遠不及同行。公司研發投入是實實在在的投入了呢，還是為了滿足高新技術的底線要求呢？

滿足高新技術資質的要求，除了投入不低于營收3%的底線外，還要求研發人員占公司員工不低于10%，煌上煌是怎么滿足這個標準的呢？

違規增長的勞務派遣

年報顯示，煌上煌2013-2015年的員工人數分別為564人、742人和796人，而研發人員分別達到60人、76人和82人，符合研發人員占員工總數10%的最低比例要求。

但是，在煌上煌內部卻有著大量的派遣員工存在，且派遣員工幾乎與正式員工人數相仿，2013-2015年的勞務派遣員工分別為475人、519人和770人，與公司的正式員工人數相比并不差，尤其是2015年幾乎各占一半。

對于大量使用的勞務派遣員工，煌上煌在招股書和年報中的解釋是，由于公司屠宰、清洗等使用人員具有季節性、輔助性和可替代性特點，公司對上述崗位人員實行勞務派遣形式。

而職能管理人員、生產車間主要生產作業人員、技術研發人員等均為正式職工，按規定簽訂勞動合同、繳納員工社保及住房公積金。除此以外，煌上煌在每年清明、端午、中秋、春節等重大傳統節假日的銷售高峰，會短期（不到1個月）聘請非全日制工作人員。

原本使用勞務派遣員工無可厚非，但在國家出臺新政后，公司不但沒有停止反而變本加厲使用大量勞務派遣員工就不能用上述理由來搪塞了。

根據人保部2014年1月公布的《勞務派遣暫行規定》，用工單位在本規定施行前使用被派遣勞動者數量超過其用工總量10%的，應當于本規定施行之日起2年內降至規定比例。

只有在勞動法修改前已依法訂立的勞動合同和勞務派遣協議期限屆滿日期在本規定施行之日起2年后的，才可以依法繼續履行至期限屆滿。

顯然，從不斷增加的勞務派遣人數來看，煌上煌并不符合這種特殊情況，在新規出爐后，公司應該減少對勞務派遣員工的使用而不是增加，煌上煌的做法與政府的規定背道而馳。

并且，與煌上煌同樣采取加盟商經營模式的絕味食品卻沒有任何勞務派遣員工，煌上煌為何卻越來越依靠勞務派遣員工呢？

供應商之謎

成立于2012年年底的南昌金輝食品有限公司（下稱“南昌金輝”）從2013年開始就成為煌上煌的前五大供應商，并且在2015年以8383.31萬元成為公司第一大供應商。

工商資料顯示，2015年，南昌金輝收入9739萬元，即煌上煌為其貢獻了90%的收入，但是南昌金輝當年虧損38萬元。

最大供應商甘愿虧損仍不斷向煌上煌供貨，究竟是南昌金輝自身經營問題還是煌上煌將原本屬于供應商的利潤占為己有呢？

安徽省九成加工廠是煌上煌2015年的第二大供應商，金額為3240.12萬元，而在工商信息網站上，這家公司卻難覓蹤影，只有一家名為“安徽省九成加工廠第二門市部”的公司，但登記狀態為“吊銷”，核準日期是2012年10月11日。

在2015年年報中，煌上煌預計2016年實現收入12億元、凈利潤6500萬元，與2015年相比并無明顯變化。在股價翻倍面前，公司的業績還能支撐這樣的股價到多久呢？