全球央行黔驢技窮

6月是全球央行開會(huì)決定下半年貨幣策略的月份，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)舉足輕重。自2008年金融海嘯后，歐美央行力挽狂瀾，推行零利率及超寬松貨幣政策，大印鈔票，大量購買債券，刺激經(jīng)濟(jì)增長，防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退及蕭條。

經(jīng)過六年買債及零利率，美國成為第一個(gè)脫離衰退的歐美國家。央行采取寬松貨幣政策，大量印鈔，派錢給人民，刺激需求及經(jīng)濟(jì)增長。這也是央行要以直升機(jī)派錢神話的起源，央行可以用貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長。

耶倫接貝南克為聯(lián)儲(chǔ)局主席，基本上是承傳貝南克的超寬松貨幣政策，聯(lián)儲(chǔ)局大量在市場買入債券，注入流動(dòng)性，同時(shí)維持接近零利率，來維持經(jīng)濟(jì)增長。到2015年12月，聯(lián)儲(chǔ)局官員認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)充份復(fù)蘇，不再需要聯(lián)儲(chǔ)局的積極干預(yù)。

市場對(duì)加息存分歧

聯(lián)儲(chǔ)局逐步退出市場，恢復(fù)正常利率環(huán)境，當(dāng)時(shí)還預(yù)言2016年可能加息四次。不過進(jìn)入2016年，聯(lián)儲(chǔ)局政策變成左搖右擺，忽然超鷹，忽然超鴿。5月份多位聯(lián)儲(chǔ)局官員公開表示短期內(nèi)會(huì)加息。市場加息預(yù)期升溫，全球股市大跌，但5月份非農(nóng)職位只增加3.8萬份，五年最差，破壞6月加息計(jì)劃。

一如所料，6月初聯(lián)儲(chǔ)局公開市場委員會(huì)開會(huì)，決定暫不加息。到7月，美國6月份非農(nóng)職位大幅增加28萬份，加息預(yù)期又再升溫。

不過并非所有市場人士都支持聯(lián)儲(chǔ)局加息決定。安盛首席經(jīng)濟(jì)顧問艾那利安公開反對(duì)，指聯(lián)儲(chǔ)局官員完全和市場脫節(jié)，根本不了解實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的奴隸。聯(lián)儲(chǔ)局官員不了解現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)疲弱，需求持續(xù)低企，根本不適宜加息。

美國勞動(dòng)參與率下降

商界對(duì)聯(lián)儲(chǔ)局的批評(píng)更加嚴(yán)厲，指經(jīng)濟(jì)仍然在低位運(yùn)行，增長動(dòng)力低，加息只會(huì)令經(jīng)濟(jì)更加疲弱。加息也會(huì)令到美元匯率上升，令美國出口貨物失去競爭力，經(jīng)濟(jì)下行壓力更重。似乎聯(lián)儲(chǔ)局官員只關(guān)心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是失業(yè)率。

現(xiàn)時(shí)美國失業(yè)率低于5%，理論上已經(jīng)達(dá)到全民就業(yè)，因此有加息需要，防止通脹升溫，但美國失業(yè)率低是由于勞工參與率下降。

2016年美國男性勞動(dòng)參與率跌至94%，一些少數(shù)民族例如黑人更低至80%。參與率下降是由于美國經(jīng)濟(jì)升級(jí)，產(chǎn)生的職位都是高學(xué)歷白領(lǐng)工作，相反低學(xué)歷的勞力藍(lán)領(lǐng)職位減少。失業(yè)率低不代表經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，反而遮蔽真正的經(jīng)濟(jì)問題。

6月份新增職位上升，但三個(gè)月平均數(shù)仍然低于第一季，由于求職人數(shù)增加，失業(yè)率由4.7%升至4.9%。央行的積極貨幣政策只能發(fā)揮有限度作用，對(duì)于真正深層次的經(jīng)濟(jì)及社會(huì)問題，單靠貨幣政策是不能解決的。黔驢之技，技止此耳。