我國國債發(fā)行規(guī)模的影響因素研究

【摘要】：本文選取國債規(guī)模作為研究對象，利用計量經(jīng)濟學方法，分析其與GDP、財政收入和財政支出之間的關系。首先通過格蘭杰檢驗判斷因果關系，并對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進行檢驗，得出解釋變量與被解釋變量存在的協(xié)整關系，最后建立回歸方程，檢驗是否存在異方差、序列相關性或者多重共線性并對模型修，從而得到較為準確的有關國債規(guī)模與GDP、財政收入和財政支出的經(jīng)濟計量模型。

【關鍵詞】： 國債規(guī)模；GDP；財政收支回歸模型

國債作為政府籌集資金\"緩解財政壓力和實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要工具，適當?shù)膰鴤呤菍崿F(xiàn)財政政策和貨幣政策調(diào)控目標\"促進經(jīng)濟增長的重要手段與保證。我國國債的發(fā)行對支持經(jīng)濟的發(fā)展起到了重要的促進作用。要優(yōu)化國債結構，實現(xiàn)國債結構進一步的合理化，就需逐步擴大地方政府債券發(fā)行規(guī)模，規(guī)范國債市場運行，調(diào)整國債投資規(guī)模與方向，促進我國經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展。因此，研究國債發(fā)行規(guī)模是十分具有現(xiàn)實意義的。

研究國債發(fā)行規(guī)模，建立一個精度較高的模型，得出比較準確的結論，有兩個基本前提：一是要緊密結合宏觀經(jīng)濟運行機制，運用相關經(jīng)濟學知識和數(shù)學知識，找到影響國債發(fā)行規(guī)模的主要因素，既要具有經(jīng)濟運行機制上的因果關系，又要有統(tǒng)計上的因果關系。二是以找出的主要因素為自變量，建立適當?shù)膰鴤l(fā)行規(guī)模的計量經(jīng)濟型模型，對我國國債發(fā)行規(guī)模與相應經(jīng)濟變量之間的影響關系進行實證分析與檢驗。

一、國債發(fā)行規(guī)模主要影響因素的選擇

國債發(fā)行規(guī)模作為一個宏觀經(jīng)濟變量，受政治、經(jīng)濟因素影響。一般而言，影響一國國債規(guī)模的相關經(jīng)濟因素為：國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、財政收入、財政支出等。我們從中國統(tǒng)計局網(wǎng)站上選取1994-2014年近20年的數(shù)據(jù)進行分析。（見附錄），國債規(guī)模用Y表示，國民生產(chǎn)總值用x1表示，財政收入用x2表示，財政支出用x3表示。

為確定影響國債發(fā)行規(guī)模的主要因素，本文對相關幾個變量進行Granger檢驗，以找出與國債發(fā)行規(guī)模存在因果關系的變量，同時剔除掉由于時間序列的非平穩(wěn)行所造成的雖然與發(fā)行規(guī)模高度相關，但實際上并不存在因果關系的變量。我們?nèi)∫浑A滯后，檢驗結果見下表：

在5%的顯著性水平下，國內(nèi)生產(chǎn)總值、財政收入、財政支出與國債規(guī)模存在因果關系。故選用國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（x1）、財政收入（x2）、財政支出（x3）作為影響發(fā)行規(guī)模（y）的主要因素，建立經(jīng)濟模型分析。

二、變量序列的檢驗和模型的建立

（一）對相關經(jīng)濟變量時間序列的平穩(wěn)性檢驗

根據(jù)上述Granger 因果關系檢驗確定的變量間的關系可以建立回歸方程對國債發(fā)行規(guī)模進行預測，但由于經(jīng)濟變量的非平穩(wěn)性，使得基于普通回歸方法所估計的方程可能存在“偽回歸”問題。需要對國債發(fā)行規(guī)模及主要影響變量進行單位根檢驗和協(xié)整檢驗，在此基礎上建立我國國債發(fā)行規(guī)模的長期均衡方程和短期誤差修正模型。

現(xiàn)應用增廣的迪基- 福勒（ADF） 檢驗法，對國債發(fā)行規(guī)模及主要影響變量序列進行單位根檢驗，結果顯示呈現(xiàn)出二階平穩(wěn)。

（二）對我國國債發(fā)行規(guī)模的協(xié)整關系檢驗

協(xié)整檢驗的常用方法有E-G（Engle-Granger）兩步檢驗法和Johanse檢驗法。E-G兩步檢驗法通常用于檢驗兩變量之間的協(xié)整關系，對于多變量的協(xié)整關系，則應當使用基于向量自回歸模型的Johanse檢驗法。對國債發(fā)行規(guī)模為內(nèi)生變量的序列組（y、x1、x2、x3）用Johansen的跡統(tǒng)計量進行檢驗，看變量之間十分存在協(xié)整關系，并估計各變量的協(xié)整參數(shù)、確定協(xié)整方程，檢驗結果見下表。

顯而易見，在5%的顯著性水平下，國債發(fā)行規(guī)模與GDP、財政收入、財政支出對國債規(guī)模的長期變動影響較大，而財政收入對國債發(fā)行規(guī)模的影響不是很強，這也是符合我國目前國債發(fā)行的實際情況的。

（三）我國國債發(fā)行規(guī)模的回歸模型

經(jīng)過以上檢驗，我們認為可以建立關于國債發(fā)行規(guī)模（y）、國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（x1）、財政收入（x2）、財政支出（x3）的回歸方程。

R2的值為0.895945，雖然F的值較大，即聯(lián)合效應顯著，但單個解釋變量的t值并不顯著，并且財政收入（x2）、財政支出（x3）的符號與實際不符，變量之間可能存在線性相關性，需要對模型進行修正。

（四）、關于回歸模型的修正

1、多重共線性的檢驗

由表可知，x2、x3相關關系比較強，去掉x2，得到新的方程.

2、異方差檢驗，采用White檢驗

n=19* R2=7.049398，該值小于5%顯著性水平下、自由度為5的

2的臨界值，故不拒絕同方差的假設。

3、序列相關性檢驗

因為選用的數(shù)據(jù)為時間序列，故需要進行相關性檢驗，DW的值為1.283158，可能存在一階自相關，為進一步較為準確的判斷，我們用LM檢驗，檢驗結果表明存在一階自相關。

我們采用廣義差分法對模型進行修正，并采用普萊斯-溫斯特變換，結果如下：

Log（Y）=0.791150log（x1）+1.383063log（x3）+4.121458-0.173108AR（1）

t= （1.962270） （2.200893） （3.70869） （1.673506）

R2=0.891998 F=38.54260 DW=2.108731

從經(jīng)濟意義方面檢驗參數(shù)估計量，各值均大于0，符合一般經(jīng)濟規(guī)律；從統(tǒng)計檢驗結果來看，擬合優(yōu)度較高，DW的值接近于2，參數(shù)估計值顯著不為0。

國內(nèi)生產(chǎn)總值增長1%，則國債規(guī)模擴大0.791%，財政支出每增加1%，國債規(guī)模擴大1.383%。

三、模型評價

通過上文中模型建立的過程以及一系列的分析，可以得到以下結論：

影響國債規(guī)模的主要因素是財政支出與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP。其中，國債規(guī)模與財政支出呈現(xiàn)高度的相關性。

模型也存在一定的缺陷，不足之處在于，模型還沒有很好的考慮到其他一定的影響因素，如信貸規(guī)模、國債還本付息額等；因為偶然原因、政府干預、非經(jīng)濟因素等使得原始數(shù)據(jù)有較大波動，導致估計出來的模型有偏差，例如2007年國家發(fā)行了15502.28億元的特別國債；因模型的多重共線性過高而剔除變量時，沒有運用逐步回歸等方法，僅是經(jīng)系數(shù)與顯著性判斷而確定最終變量，這樣的做法略有草率。

結語：國債規(guī)模隨著經(jīng)濟的增加而不斷擴大，影響國債規(guī)模的主要因素有GDP、財政支出等因素。國債的發(fā)行依然是鑒于我國對基礎設施建設的需要，預計在以后的一定時間里，我國仍然會擴大國債的發(fā)行規(guī)模。適度的國債規(guī)模有利于國家進行宏觀調(diào)控，促進經(jīng)濟的發(fā)展，但國債規(guī)模過大，形成大規(guī)模的赤字，又會在一定程度上加重政府的負擔，影響民眾的信心。因此政府應該把控好國債規(guī)模，建立健全風險監(jiān)督體系，爭取其效益的最大化，在新常態(tài)下，發(fā)揮好其對國家宏觀經(jīng)濟的調(diào)控作用。

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