PPP很火，股市一沾就飄紅

今年6月份以來，PPP概念股風(fēng)頭正勁，儼然成了A股市場追捧的新貴，大有“莫愁前路無知己，天下何人不識君”之勢。沒錯，不了解PPP，你就可能趕不上這波賺錢的機會。

政府帶著企業(yè)一起飛

日前，國家發(fā)改委就發(fā)布《關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》，明確在能源、交通設(shè)施、水利、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等七大領(lǐng)域鼓勵和引導(dǎo)民資進入。截至目前，環(huán)保行業(yè)是受PPP政策利好最多的板塊之一。

中國PPP建設(shè)進入提速期。財政部政府和社會資本合作中心網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，全國項目入庫的有10471個，總金額超過12萬億元。無論從國家政策、PPP項目規(guī)模還是項目落地時間來看，中國PPP建設(shè)都已進入高速增長階段。

PPP在A股市場獲得了非同一般的重視，吸引了眾多上市公司參與。據(jù)數(shù)據(jù)寶不完全統(tǒng)計顯示，今年以來，滬深兩市至少有78家上市公司發(fā)布過參與PPP項目的相關(guān)公告，涉及178項包括中標(biāo)PPP項目、合資組建PPP項目公司、簽訂協(xié)議草案等多種形式的合作。

事實上，PPP概念股的表現(xiàn)也不負眾望，相關(guān)合作可能帶來的良好業(yè)績已經(jīng)反映在股價上，一些PPP概念股已經(jīng)在資金的追捧下走出底部。很多概念股，如蒙草生態(tài)、龍元建設(shè)、美晨科技，分別在60個交易日中積累了65.96%、58.35%、45.22%的漲幅，在歲末交出了不俗的成績單。對于2017年的凈利預(yù)測，剔除掉無法統(tǒng)計訂單金額的涉PPP公告上市公司，有50家公司明年凈利預(yù)計增幅平均值將高達47.6%，預(yù)計負增長的公司僅有同方股份。

從整體上看，L型經(jīng)濟大背景下PPP未來或?qū)⒗^續(xù)獲得政策力挺，相關(guān)的行業(yè)受益顯著。中信建投證券研究員王佳表示，“由于目前政府需要依賴PPP穩(wěn)住投資，托底經(jīng)濟，民間資本又希望通過PPP獲取穩(wěn)定收益，PPP項目落地速度有加快跡象。根據(jù)財政部數(shù)據(jù)庫顯示，待落地的PPP項目仍有十多萬億之巨，空間依然巨大，我們看好PPP跨年度行情。”

國泰君安證券近日也表示，PPP行情可比上半年的新能源汽車，是有業(yè)績的主題，目前行情只是研究性質(zhì)的第一浪上漲，業(yè)績高峰在明年，主升浪行情還在后面。建筑公司再融資高潮也在后面，一方面可以提供杠桿資金獲取更多訂單，另外與市場利益一致釋放業(yè)績，類比前期牛市正循環(huán)邏輯。

信貸流入導(dǎo)致PPP火爆

盡管目前財政部PPP項目庫中的項目數(shù)已超過9000個，項目金額也超過10萬億，但關(guān)于PPP模式在市場上也有很多的爭議和諸多隱憂。這玩意兒到底能不能掙錢，有人認為是炒作，有人認為是千載難逢的機會。不少機構(gòu)認為，在缺乏法律保障的背景下，企業(yè)重施工輕運營，PPP是不是僅僅是融資工具？會成為龐氏騙局或影子銀行嗎？

上善若水投資總監(jiān)侯安陽認為，國內(nèi)不管做什么樣的投資，非常核心的變量是信貸到底往哪里流。在過去的兩年內(nèi)，國內(nèi)信貸往哪里流，資產(chǎn)價格就往哪里暴漲，如果信貸流截止了，資產(chǎn)價格就暴跌。2015年夏天，股票暴跌之后，政府試圖做一些事情，把信貸引到房地產(chǎn)領(lǐng)域，結(jié)果引發(fā)房地產(chǎn)的暴漲。如果政府現(xiàn)在把房地產(chǎn)融資許多渠道斷掉了，接下來信貸往哪里流？目前看到的情況，可能它在PPP里面開了信貸的口子。

這樣一來，哪個市場會出現(xiàn)急劇的價格波動呢？侯安陽認為，不僅僅是股票市場，還可能有期貨市場，包括債券市場影響會很大。“至少我目前觀察，如果政府管制越來越多的話，可能會發(fā)現(xiàn)本來意想不到的市場，比如說債券市場，可能利率會進一步跌到匪夷所思的地步。因為經(jīng)濟低迷到一定程度的時候，大家對無風(fēng)險資產(chǎn)的追求就會越來越有信心。”

“留心政府想讓錢往哪兒流，這是我目前思考的一點結(jié)果。”侯安陽認為，在中國炒股票就要看政策。在去年年底的時候，說供給側(cè)改革，很多人不相信，結(jié)果現(xiàn)在焦煤、焦炭變成絕代雙驕，這是去年想象不到的。煤炭股基金表現(xiàn)還可以，只是沒有期貨那么猛烈。眼下，政策著力點在什么地方？毫無疑問是在PPP，雖然對于未來會有很多質(zhì)疑，但是他建議大家關(guān)注這個細分行業(yè)。

“把PPP的結(jié)構(gòu)給弄清楚的話，它本質(zhì)就是加杠桿。”侯安陽表示。PPP資本金部分加杠桿，將放大投資風(fēng)險。PPP模式下的投資者，更加多元化，除了銀行貸款外，部分公司在參與PPP時會通過引入優(yōu)先級資金出資，放大杠桿比例。如果PPP項目實際收益率高于融資成本，則投資收益將會放大；但如果PPP實際收益率低于融資成本，則會產(chǎn)生放大的投資損失。

業(yè)內(nèi)專家也提示，PPP投資存在風(fēng)險，一定要謹(jǐn)慎對待，切勿盲從。 一方面，PPP項目推進速度慢，PPP項目從中標(biāo)到落地需要時間，落地的不確定性可能導(dǎo)致項目是否能夠完成，市場上也不乏上市公司從PPP項目中撤出的案例。另一方面，PPP項目民企參與度低，資金需求大、利潤釋放的程度和時間也具有不確定性。最后，在缺乏法律保障下，企業(yè)重施工輕運營，政府與企業(yè)之間的風(fēng)險與利益無法有效分配。