澎石資產楊亦鋼：知識產權是一座資本富礦

澎石資產定位于尋找具有成長性的“小公司大技術”。它的投資標的初看起來行業跨度很大，但無一例外均是圍繞科技布局，以消費為主題，以專利和知識產權為核心。

這家公司的創始人是兩位投資行業知名“老司機”：創始人楊亦鋼是前任中糧產業基金總經理兼CEO，他在中美兩國擁有近30年的并購和資本市場經驗，親自主導的國際并購約40億美元；另一位創始人曹樹澎是楊亦鋼的老搭檔，迄今為止他們一起合作的基金共有6只。僅今年上半年，楊亦鋼就帶領團隊審議和考察了多達127個項目，平均不到一天半一個。這家剛滿周年的機構，正以極高的效率成長。

Logic

不懂知識產權，很難玩轉股權投資

知識產權的價值有多大？5年前，一位美國的創始人在自己的公司銷售額不到20萬美元的情況下，將一個專利授權給美國的一家上市醫藥公司，這家醫藥公司不但以800萬美元現金一次性支付了授權使用費，還約定在隨后的15年內，向創始人分配因專利產品化而帶來的銷售收入。

CM 您從什么時候開始做資本與知識產權的結合？

澎石資產 我們去年5月成立的時候，基金業協會登記的私募基金管理人逾1.2萬家，截止到現在是2.3萬余家，這么多同行，怎么去競爭？我們確立了兩個優勢：一是團隊做跨境投資和并購的能力，二是以知識產權為核心的財務投資人角色。通過以專利為代表的知識產權尋找投資的核心價值，這個嘗試我們已做了三四年，現在開始小有成就，時間驗證了我們當初的判斷是正確的。

國內也有一些機構做類似的事情，但他們以投資知識產權為主營業務，和我們做財務投資人有本質上的區別，我們本質上還是管理基金人，以財務投資人的角色為LP創造價值。

如果說投資階段的話，我們以投資已經度過天使期，且部分專利已經產業化或商業化的早期項目為主。比如去年我們投資的美國一家視覺機器人公司，雖然是Pre-A輪，但它的產品已在美國的客戶生產線上有一定銷量；今年A輪投資的止血劑項目，專利已經產品化，且產品擁有CE認證并在歐盟的臨床有所應用。

CM 海外的知識產權如何與中國對接？

澎石資產 我們主要考慮的是中國市場對境外目標企業持有知識產權的需求，如果中國市場沒有需求，那就失去了“中國市場足夠大”優勢，那就不投資。過去30年，中國大部分GDP都是由低利潤率的勞動密集型產業貢獻的，導致各行各業在研發上欠債很多，眼下經濟轉型的大勢所趨是國家鼓勵技術創新，但新技術從研發到產生市場價值，至少需要5年時間，等不得，我們所做的就是在境外找到“小公司大技術”，把它的專利和技術嫁接到中國市場，發揮優勢。

知識產權是我們進行投資時評估項目價值的關鍵點，今后10年做股權投資，如果不重視知識產權的價值，就不會做得很成功。

CM 專利和知識產權非常專業，投資如何把控風險？

澎石資產 通常情況下基金管理人在投資前對項目做盡職調查主要是“法律盡調”和“財務盡調”兩大流程，但我們面對的項目一是境外的企業居多，二是需要評估專利價值，所以盡調就要更復雜，包括“法律、財務、稅務、商務、技術和知識產權”盡職調查六個部分。特別是對專利的評估，我們很重視，投資小公司里的大技術，這是核心價值。

如果在盡調中發現問題，我們會幫助公司及時彌補。曾經有一家美國公司，盡調后發現它的母專利很有價值，但是子專利漏洞很多，被大企業用類似專利攻擊的風險很大。所以我們投資完成后的投后管理工作需要做兩件非常重要的事，一是幫助公司做專利保護；二是將專利產品授權給大公司使用，以免被搶走市場份額。

Logic

資產整合到位，估值兩個月翻倍

澎石資產較早前投資了中國互聯網平臺A公司，后來，他們又在項目儲備中精選了美國兩家互聯網公司B和C。考慮到B公司和C公司的業務與A公司交集較大，澎石資產沒有用其管理的基金直接投資A、B、C 3家公司，而是經過一系列的業務整合與資本運作，將3家公司連接到一起，所投資的A公司在兩個月時間內估值翻倍。這是怎樣的神來之筆？

CM 你們是怎么找到“小公司大技術”，又如何評估這些項目？

澎石資產 創始人曹樹澎介紹道，她的搭檔楊亦鋼1994年被瑞士信貸派往華爾街工作，在美國生活了16年，在美國的合伙人萬峰既是法學博士和醫學博士，又是專利律師，更是有20年的美國本土經歷，所以兩位都在美國的主流社會中生活與工作，尋找項目資源具有天然的優勢。

我們還有一個特點就是不“扎堆”，因為扎堆的結果就是抬高估值，退出的時候投資收益就會被擠壓，這完全違背財務投資人的核心價值。我們在美國的項目，大多數都是經過競標才成功拿到的，不過我們面對的競爭者都是美國本土的基金或投資人。

評估項目的標準，我們強調六個成長性，即地域成長性、行業成長性、企業成長性、市場成長性、產品成長性、技術成長性。這看似簡單，但六個成長性篩選一遍，基本上我們投資的比例只有1%-2%，今年上半年評估過的127個項目中，投資了3個。

CM 澎石資產如何幫助被收購企業進行業務整合，提升企業價值？

澎石資產 我們投資的公司都具備本土成長性和中國市場需求。企業在本土成長，我們給他“多加一個市場”，他就能取得幾何級數的增長，我們的投資價值也能快速提升。我們對中美兩國的資本市場和中國實業環境很了解，這些常年積累起來的經驗可以幫助被投資企業對接市場資源，甚至是成立合資公司，幫助被投企業在中國進行資本運作等；雖然我們是財務投資人，但我們正在醞釀和戰略投資人一起投資，進行資產和業務鏈整合。

今年上半年我們完成了3個項目的投資和資本運作。A公司是我們已經投資的中國互聯網平臺公司，投資后我們在項目儲備中提煉出美國的兩家互聯網創業公司B和C，我們用正在管理的人民幣二期基金牽頭，和A公司聯合收購了B公司100%的股權；人民幣二期基金作為領投方，A公司作為跟投方，共同參與了C公司的A輪融資。由于3家公司業務的互補性特別大，整合起來就是“三贏”：A的業務板塊從一個增加到三個；B公司嫁接到中國市場以后，業績增長飛快，產生了大量的現金流，提升了團隊的士氣；C公司在A公司的幫助下，不僅能全面打開中國市場，未來還可以將其平臺軟件應用于更多的行業。

通過一系列的業務整合和資本運作，簽約兩個月后，A公司的同比例增資估值翻倍。