FO如何選擇投資模式？

越來越多的中國企業家開始考慮如何將實體企業經營中積累的實業資本向金融資本轉型。在出售家族企業、資產證券化、IPO或其他重大財富轉移事件驅動的流動性下，部分家族成立專屬的私人投資平臺，搭建投資架構和專業團隊，其首要目標是通過資本市場運作來管理家族財富，雖沒有家族辦公室之名，卻行使著家族辦公室之實。

筆者曾調研過一家私人投資公司，源自一個以重工業型企業發家的家族。企業海外上市后，家族開始套現，涌現出現金流動性。這家私人投資公司管理的資金規模約為10億人民幣，主要來自于家族的二代長子（家族企業的繼承人和大股東）。投資平臺并未對外募集資金，也未參與除投資以外的家族事務，投資方向包括二級市場股票、債券、非上市公司股權等。

投資功能往往是家族辦公室的重要功能。沃頓商學院2007年對單一家族辦公室調研發現，57%家族辦公室選擇財富管理為首要目標，37%選賬務整合（即會計、稅務和遺產規劃合并的功能）為第二要義。兩者都與家族的財富相關。

家族辦公室一般采用四種模式實施投資功能。一為外包模式。是將主要投資功能外包給獨立的聯合家族辦公室和財富管理機構。后者為前者提供核心投資服務，如資產配置、基金經理選擇、業績分析和報告等。二是“管理人的管理人基金”（Manager of Mangers， MOM）的模式。 家族辦公室選擇并監控基金經理，由基金經理實施具體證券選擇和組合構建。三是機構模式。聘請獨立的投資顧問（如私人銀行等）給予資產配置、投資經理選擇等方面的建議，家族實施自主決策。四是投資公司模式。這種模式提供一個功能齊全、一體化的投資平臺，通常以一個私人投資公司或大型對沖基金的形式存在，各項投資功能內部化。

家族辦公室在選擇其投資模式時受到兩個因素影響。一是管理資產規模。假如維護一個小規模的投資團隊每年費用為100萬元，那家族可投資資產規模在1億左右的話，每年固定管理團隊費用則為1%；這并不包括后臺、技術、會計、法律等費用。若管理的家族可投資資產規模在5個億，那么管理團隊費用率僅有0.2%。另一個因素是家族辦公室對投資核心業務處理的偏好。家族需要決定資產管理在內部執行還是交由外部投資專家。

投資型家族辦公室的核心投資功能包括：A.資產配置。選擇和分配資金到不同資產類別。資產配置設定了投資策略的大致方向和范圍，最終使得家族的目標收益和風險容忍度與各投資場景下的風險和收益達到平衡。B.對投資經理的盡職調查。對投資經理進行遴選和監控，比對家族設定的投資標準進行評估。C.證券分析和組合管理。投資經理最重要的職責是評估單一證券，構建風險收益均衡的組合。D.直接投資。是指對初創企業的風投，投資運營中企業、不動產項目及包括餐廳、酒店等的一次性交易的投資。E.組合報告和分析。家族需要對他們擁有的資產、所投資項目、未來規劃充分了解。組合報告和分析提供足夠的信息。F.風險管理。這是一個不間斷的過程，幫助家族隨時應對變化的市場狀況。

以上各項功能在家族辦公室的內部配置與家族辦公室的投資模式相關。外包模式或保留部分直投功能，其他基本外包出去。MOM模式因為對投資經理進行管理，所以不需要證券分析和組合管理功能。資產配置和風險管理是機構模式主要的功能。而投資公司模式配備了所有的核心功能。