基于KMV模型的我國商業銀行信用風險度量及其防范研究

摘要 商業銀行的經營過程在任何時候都面臨著信用風險。本文以KMV模型為定量分析工具，分別選取我國上市公司中的ST和非ST公司作為樣本進行對比，通過對其違約距離的計算，來比較其信用風險的大小。根據實證計算的結果，ST 公司的違約距離與非 ST 公司相比較小，即表明ST 公司與非 ST 公司相比較具有較大的信用風險。可見，對于我國的商業銀行而言， KMV模型在對其信用風險進行量化管理方面，具有一定的適用性。

關鍵詞 商業銀行；信用風險；違約距離；KMV模型

一、引言

商業銀行以貨幣和信用為經營對象，信用風險仍是引發其不良資產增多繼而出現流動性危機的主要原因，風險管理特別是對信用風險的管控對于金融機構的持續有序運行至關重要。

鑒于歷史以及體制因素，我國商業銀行進行對信用風險的管控，仍舊以定性方法作為主要方法。在西方眾多定量的模型之中，KMV模型相比較而言在我國具備一定的適用條件。因此，本文選取上市公司這一特定對象作為研究的對象，以KMV模型作為工具，研究分析如何對商業銀行所要重點關注的信用風險這一問題進行量化的度量及管理。

二、KMV模型

KMV 模型以BSM 模型為其理論基礎。該模型以股東為視角分析企業借款償還這一問題，它把企業的負債和權益看作期權，把企業資本看作標的資產，據此，企業負債可以當成看跌期權，企業所有者權益可以當成看漲期權，由此可用期權定價這一公式計算企業的價值。該模型認為當企業資產的市場價值低于負債的賬面價值時，企業沒有了償債能力就會違約。KMV模型主要用來計量企業的違約風險，也就是貸款人不能按既定的日期償還債務本金加上利息而給債權人帶來的損失，這一信用風險度量方法以受信企業的股票市場價格的變化為視角分析探究企業信用狀況水平的變化。

KMV模型計算步驟如下：

1.計算企業資產市場價值及其波動率

利用BSM期權定價這一公式，得到如下面所示的表達式：

其中，N（·）即為我們所熟知的標準的正態分布函數； 是股權價值， 是股權價值波動率， 是總負債， 是無風險利率，均已知或者可從市場上獲得； 是債務償還期，是確定的值；資產價值 和資產波動率 未知，由上述方程組通過Matlab軟件編程求解。

2.計算違約距離DD

在KMV模型中，債務人不能按期足額償還到期的本金和利息即稱為違約，且違約發生于企業的市場價值小于其負債水平時。因此，企業所具有的違約觸發點即DPT是指與企業負債水平相當的企業資產價值的水平。違約觸發點即DPT以及違約距離即DD計算公式如下：

DPT=STD（短期債務）+l/2LTD （長期債務）

其中， 為企業資產的預期價值，它是根據企業資產價值確定的； 是企業資產價值波動的標準差， 為違約距離。越大，違約風險越小；反之，公司的違約風險就比較大。

三、實證研究

1.參數假定

（1）債務償還期T

根據新資本協議中所提出的內容的要求，銀行在進行其內部評級時需要估計屬于同一級別的債務人一年期所具有的平均的違約概率，因此，本文將債務償還期定為一年，即T=l。

（2）無風險利率r

由于我國利率市場自由化還在進行中，因此本文選用2013年人民幣的一年期的定期存款的基準利率來代替模型中的無風險利率，即r=3.00%。

（3）總負債D

本文選取各樣本公司2013年年報中所披露的負債總面值作為上市公司的賬面負債價值D，可通過計算得出。

（4）股權價值波動率

本文運用歷史波動率法這一方法來進行估計，以得出未來一年這一時間段內上市公司所擁有的 股權的合計市場價值所具有的 波動率。計算公式如下：

2.樣本選取和數據搜集

本文選取 15 家 ST 公司，然后再選取與之相配對的1 5家非ST 公司一共合計30家公司作為實證研究樣本，涉及化學制品、化工新材、金屬材料等一共 15 個行業，采用樣本公司 2013 年全年的股票市場交易數據以及經過審計的年報數據進行實證計算。

3.實證計算

根據KMV模型的原理，運用Matlab軟件中的fsolve函數，通過迭代求解得出各樣本上市公司的違約距離，并作出折線圖如下所示：

圖 樣本公司違約距離

4.實證結果分析

由于上圖中所顯示的ST公司所具有的違約距離大體上低于非ST公司所具有的違約距離，因此可知KMV模型對于ST公司和非ST公司在信用風險的差別的識別方面效果較好，即ST公司所具有的信用風險普遍高于非ST公司，這與經驗觀察是一致的。

四、結論

在本文的研究中，在滬深兩市中選取 30 只上市公司股票，運用 KMV 模型對我國境內的商業銀行所面臨的信用風險大小水平進行實證分析，定量地得出違約距離，該違約距離是一個反映在我國的交易所上市的公司信用質量實情的較好指標。隨著經濟體制改革步伐的逐漸穩步推進，KMV 模型將在中國證券市場具有更成熟的使用條件。

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