對上市銀行股利政策影響因素的實證分析

[摘 要]股利支付作為公司對已取得的收益進行再投資與回報股東之間的一種權衡，關系到上市公司價值的創造以及股東財富的最大化，影響到資本市場的穩定與合理有效運轉，尤其對于我國轉軌中的市場經濟體系而言，意義更為明顯。本文采用中國上市銀行的現金股利政策的特點，建立模型，進行實證分析，最后提出了完善中國上市銀行的股利政策建議。

[關鍵詞]銀行業上市公司；現金股利； 實證分析

1引言

股利政策是公司財務的三大核心內容之一， 作為企業的核心財務問題， 不僅會影響股東的利益，而且也影響公司運營和發展， 它將對整個證券市場健康發展產生重大影響。銀行業上市公司作為我國股票市場藍籌板塊的重要組成部分，對我國股市的穩定和發展起著重要的作用。

本文對我國16家上市銀行股利政策的影響因素進行實證研究，這有利于提高企業盈利能力，促進投資者正確的理念，經濟市場健康有序，進一步規范我國上市公司的股利支付行為，構建合理健康的資本體系。

2樣本選取與數據來源

為了盡量減少單年度數據異常所造成的對研究結果的影響，本文采用了上市銀行2007-2012年6年的數據的算術平均值作為計算變量，因為一這6年是中國股市變化最為劇烈的一段時間，選取這個期間可以更加充分驗證上市銀行的股利安排與經濟變化間是否真正相關；二公司的股利政策很多都是取決于公司那個的財務政策制定和資本結構安排，這均非短期行為，三是上市公司的成長性指標、盈利能力等等均非單獨的年度數據所能復涵，很容易時間段的選取不當造成偏差。因此，本文選取了近6年數據的平均值作為研究對象。

3研究的假設

本文以現金股利政策的影響因素來實證分析，又結合商業銀行的特點，擬提出如下假設：現金股利支付水平與公司盈利能力、股權結構、公司規模、償債能力有關。

具體如下：

（1）現金股利支付率與銀行業上市公司盈利能力存在正相關的關系

（2）現金股利支付率與銀行業上市公司資產負債率存在負相關的關系

（3）現金股利支付率與銀行業上市公司經營性現金流存在正相關的關系

4 變量選擇

在對每股股利（Y1）和股利支付率（Y2）進行相關性分析后發現，二者相關系數為0.114，顯著水平0.674，幾乎完全不相關，表明上市銀行在每股股利和股利支付率兩種股利政策制定上幾乎不存在關聯性。

每股股利可以看作是形式上的股利發放能力，而股利支付率卻是上市銀行實際發放股利，看作是上市銀行實際股利發放的能力，從上相關性分析法上看出，每股股利和股利支付率是無關的，所以我們研究股利政策還是以實際的股利發放水平為準，故采用股利支付率作為因變量。

自變量：通常解釋自變量主要包括監管政策、公司規模、公司價值、波動風險、股權結構、償債能力、籌資能力、盈利能力、成長能力等指標，各變量歸納概括為三個方面：上市銀行的盈利能力、上市銀行的資產負債情況、上市銀行的經營情況。

本文旨在分析我國上市銀行的股利影響的因素，根據上述中的假設和變量的選擇，本文模型定義為：

D=a0+a1X+a2Y+a3Z+ε

上公式中，以現金股利支付率（D）作為被解釋變量，凈資產收益率（x）、資產負債率（Y）、每股經營性凈現金流量（Z）為解釋變量，a0為截距項、 a1、a2、a3為各個自變量與因變量的相關系數，ε是該回歸模型的隨機誤差項。

5實證結果與分析

凈資產收益率、資產負債率和每股凈經營性現金流量都通過了顯著性檢驗，他們對上市銀行的股利政策存在著影響，其中凈資產收益率、資產負債率與股利支付率負相關，每股經營性凈現金流量與股利支付率也呈現出負相關。

資產收益率與股利支付率負相關和以上假設不相符，是相反的，所想假設是盈利越高，分紅越高，出現這種情況的原因也很明顯，可能是國上市商業銀行普遍上市時間比較短，處于發展擴張階段，存在著很多其他的有利可圖的投資機會，因此上市銀行們暫時先不進行大量的分紅。也可能受其他因素的影響。平安銀行就是一個很典型的例子，這家中國最早的上市公司，中國第一家上市的銀行，由于常年受資本充足率不足的困擾，雖然每年有著不錯的凈資產收益率，但已經多年沒有進行分紅，在本樣本區間中，平安銀行僅在2007年進行過每股0.02元的派息，其他年份均沒有分紅。可見在我國目前階段，并沒有達到盈利多、分紅多的理想狀態。

將16家上市銀行近20年的股利分配數據進行了統計匯總，從大致上對各個上市銀行股利分配內容上有一定的認識，然后根據每股收益指標、股息率水平分別進行了分析，然后運用描述性統計分析方法，研究目前我國上市銀行股利政策的現狀，選取每股現金股利支付率作為因變量，凈資產收益率、資產負債率和每股凈經營性現金流量作為自變量，設立模型，進行實證分析，得出實證分析的結論：凈資產收益率、資產負債率、和每股凈經營性現會流量均在某種程度上影響著上市銀行的現金股利支付水平。

6結束語

凈資產收益率、資產負債率和經營現金凈流量很大程度上影響著上市銀行股利政策。由于銀行是特殊的金融企業物質，即高經營風險，行業監管比較嚴格，為了應付隨時都有風險，銀行必須保持一定的儲備，所以銀行利潤的一部分留存，不分配，這也影響了我們的國家對上市銀行的股利分配。此外，中國上市銀行資產負債率高，決定了分配的利潤水平不高，它也得到了回歸模型證實。但商業銀行的經營性現金流量不論從直觀感覺上，還是理論和實證分析，反映了其對中我國上市銀行股利政策的影響，雖然效果不是很明顯，這可能是小樣本的局限和當前我國上市銀行的股利政策。

參考文獻

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作者簡介：

邱婧（1993-），女，漢，湖南人，湘潭大學碩士研究生，研究方向：政府與非營利會計。