投資銀行的本質及其演進過程分析

[摘 要]投資銀行是最典型的投資性金融機構，本文通過對比分析、舉例分析等方法，對投資銀行的本質及其演進過程進行分析研究。投資銀行是在歷史演進中形成的富有動態，內容復雜的系統，它可以執行的金融功能逐漸從單一趨向于復雜。以高盛為例，探究分析投資銀行的本質并分析投資銀行的演進過程，去挖掘是哪些因素支持著投資銀行的 歷史演進。

[關鍵詞]投資銀行；本質；演進過程

1 投資銀行概況

投資銀行（證券公司）是資本市場上活躍著的非銀行金融機構，主要的業務有證券的發行、承銷、交易、企業重組兼并與收購、投融資等業務。它是構成較為發達的證券市場、較為成熟金融體系的重要主體。由于投行業務發展十分迅速，對其界定也相對比較困難。美國和歐洲稱其為投資銀行，日本稱其為證券公司，在英國稱其為商人銀行。投資銀行的組織形態共有獨立型的專業性投資銀行、商業銀行擁有的投資銀行、全能型銀行直接經營投資銀行業務、一些大型跨國公司興辦的財務公司等四種。中國的投資銀行主要代表有：中國國際金融有限公司、中信證券等。

作為資本市場中的中介機構，投資銀行可以幫助投資者和融資者找到合適的合作伙伴，進而創造更多的財富。盡管投資銀行只是中介機構，但在內部有明確而具體的分工。投資銀行的上游業務是面向有資金需求的的企業和機構的投資業務。投資銀行負責幫助有資金需求的客戶拿出合適的融資方案，把客戶的具體產品和固定資產形成一種抽象的概念，即證券。投資銀行的中游業務是資本市場業務，是上游和下游的過渡業務。投資銀行的下游業務是銷售，主要是把股票、債券賣給擁有閑置資金且有投資需求的人。

2 投資銀行與商業銀行的對比

投資銀行和商業銀行的不同主要體現在業務主體、融資體系、利潤構成等三個方面。兩者業務主體不同，前者以證券承銷為主，后者以存貸款業務為主；融資體系不同，前者主要在資本市場進行操作屬于直接融資，后者主要在貨幣市場或借貸市場進行操作屬于間接融資；利潤構成不同，前者主要是傭金收入，后者是存貸利差收入。

3 結合我國多層次資本市場建設對投資銀行的研究

我國的證券市場邁入制度升級時期。國家對多層次資本市場的建設大力支持，高度重視，實施了很多相應的制度；同時，更嚴格的監管制度規范了資本市場，監管制度的升級已部分完成，為后續制度的升級奠定了良好基礎。我國的投資銀行可以抓住多層次資本市場建設帶來的機遇，規范業務，支持新三板等場外市場建設。

4 投行本質——以高盛為例分析

伴隨資本的流通與國際貿易往來，經濟全球化的程度日益加深，隨著金融業的迅猛發展，國際投資銀行的業務范圍也發生了從傳統到多元的變化。這里，我們以高盛為代表作分析，在之前的高盛的業務已傳統的承銷經紀、并購為主，如今高盛的業務擴展到了信貸、直接投資、衍生產品、風險管理等新型領域。

這種改變可以將多種方式進行融合，在兼顧滿足客戶全方位需求的同時使得投行的收益最大化。在大趨勢下，高盛的這種先進思路很值得我們國內商業銀行借鑒。如上所說，所謂的先進思路是指在分業監管和風險隔離的前提下，充分發揮投行的融資優勢，盡可能實現貸款業務與投行業務的交叉銷售和互動發展，使用雙客戶經理制加強營銷，增強為企業客戶服務的直接融資功能，進而促進投行部門和市場交易部門的分工與配合，并加強投行研究隊伍的建設，強化團隊精神。

高盛在1869年在紐約創立，在經歷100多年的合伙人制度經營后于1999年在紐交所掛牌上市。它的主要業務部門有投行部（負責股權、債券融資、并購重組）、證券部（固收和股權兩部分）、商業銀行部（買方，為客戶管理資產進行投資，PE私募和VC風險投資）和全球投資研究部等部門。高盛面向全球客戶提供投資、金融服務和咨詢服務，是一家國際領先的投資銀行。進入2000年以來，高盛在市場上的交易和預測都對市場產生了很大影響，從石油、信用違約互換到大宗商品市場、原油期貨市場都有很準確的研究。

4.1 投資銀行部組織劃分及戰略

2006年高盛投資銀行業務線在全球有2000多名雇員，35個辦事處。高盛的投資銀行業務線主要按照行業進行分工，各行業團隊負責相應行業的并購、承銷等各項業務。主要分為消費品、工業品、金融機構、技術媒體和電信、房地產、金融贊助等六大行業組；此外，高盛還將融資團隊納入投資銀行部。高盛的融資團隊已經不僅僅是提供證券承銷，而是將股權、債權及各種融資工具和產品整合在一起。

4.2融資與投行業務的互動運營

高盛以并購顧問和承銷為主的投行服務主要針對大型優質客戶，并且通過專門的客戶關系部門——投資銀行服務部來尋找和挖掘更多的業務機會。高盛從全球400多個合伙人中選出80多位作為投行業務經理，定期同3000多家客戶進行溝通，拜訪客戶的高層，發現并創造投行業務機會。由于投行業務經理有較高的地位和較為豐富的業務經驗和營銷經驗，因此這些業務經理能夠直接同客戶高層進行會談，獲得直接的業務需求。

4.2.1承銷業務

高盛的核心承銷業務分為股票承銷和債務產品承銷。以2005年舉例，高盛集團在股票承銷方面的收入為7億美元，而在債務產品方向的收入為10.6億美元，分別占總收入的3%和4%左右。近年來，亞洲經濟的飛速發展，高盛的IPO業務也逐漸擴展到中國、印度等地。雖然IPO在美國市場的占有量有所下降，但是由于歐洲一些家族企業的逐步上市，高盛的承銷業務也一直在增長。

時代的進步標志著傳統債券品種的改變，由最初的傳統國債、企業債、金融債等形式的債券品種的承銷，到現在包括了銀團貸款、信貸衍生工具等新形式的承銷。在此背景下的高盛也不例外，它的承銷業務已經開闊了并購、業務擴張等相關聯的新股發行和可轉換債券發行等方面。高盛將貸款安排、并購、直接投資等領域與承銷業務緊密聯合，起到了相得益彰的效果。

4.2.2并購

高盛以擅長做防御性項目的顧問聞名，所以高盛的并購顧問業務一直是最具有核心競爭力的。很多重大領域的并購項目例如銀行業、電力、能源等都是由高盛擔任顧問的。舉例來說，高盛在電力行業的一場并購中擔任顧問，通過利用債權、股票、貸款承諾等融資方式，在并購過程中輔以天然氣期貨、購電協議等風險管理的手段。在項目結束后，高盛除了獲得高昂的顧問費用，更是在風險管理中收獲了大約4倍顧問費的效益。高盛在電力行業擔任顧問的交易額在5～40億美元的規模。在并購過程中，高盛利用基本的融資手段，還利用金融衍生品工具轉移和對沖在交易過程中的風險。在整個過程中，不僅能夠降低整體風險同時能設計改變行業結構帶來新的利潤。

4.2.3直接投資

高盛公司直接投資的業務有杠桿收購、重新資本化、以及增長型投資等方式，這些方式的運作為公司收購、擴展提供了資金。在高盛全球直接投資業務中，美洲占到了一般以上達52%，26%在亞洲，其中日本占有率為15%，中國8%，韓國僅為3%。剩下的約1/4的投資則在歐洲。在中國，高盛投資了平安保險、中芯國際、分眾傳媒和中國網通等。到2005年，高盛第5期基金募集的資金達到了85億美元。高盛在完成投資后會以股權董事的身份參與企業的戰略決策及運營等事務。近期。高盛以每個項目約1億美元的投資規模迅速投資了美的、雙匯、福耀玻璃、陽之光等企業。高盛在參股企業中專業的指導，能夠幫助所在企業擁有更強的行業競爭力和更大的品牌效應。經濟的不斷發展必定會帶來交際規模的擴大化和復雜化，所以高盛的直接投資部今年來聯合多家私人股權客戶聯合投資共享專業知識、分攤交易中的風險。

5 未來中國投資銀行的發展

從1992年發行的上海B股開始，中國企業向海外大規模融資。盡管國內市場有巨大的潛力，但因政策限制而不能發揮應有的作用，只能聽任大量的居民儲蓄閑置在銀行里，找不到任何投資機會，讓許多人深感遺憾。我國的投資銀行主要從事證券承銷業務，對風險控制能力和渠道能力要求較高，應該在規范監管的同時，鼓勵金融創新，使投資銀行的自營收入部分得到提升。

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作者簡介：

張鈺琪，1998.12.4，女，漢族，籍貫山東省，就讀于山東省濰坊第一中學，高中在讀，研究方向金融學。