低碳經濟背景下煤炭類上市企業財務風險防范研究

[摘 要]針對低碳經濟背景下煤炭類上市企業的財務風險防范問題，闡述了“低碳經濟”的內涵及其影響，對低碳經濟背景下煤炭類上市企業財務風險進行了具體分析，分析和總結了其核心影響因素為煤炭價格波動，對2011年至2015年的煤炭期貨指數價格和煤炭板塊股票價格指數進行了數據統計與分析，闡述了套期保值對煤炭類上市企業財務風險的影響，并基于套期保值進行了煤炭類上市企業財務風險防范機制設計。

[關鍵詞]低碳經濟；煤炭類；上市企業；財務風險防范

21世紀，全球經濟深度融合并飛速發展，以加入WTO為起點，我國經濟與社會產生了巨大變革，在人們享受經濟與社會發展所帶來福利的同時，也承受了許多“發展之殤”。“霧霾”、“全球氣候變暖”、“溫室氣體排放”這些以往不曾聽聞的詞匯已經成為人們揮不去的記憶。基于此，“低碳經濟”的概念于2003年在英國發布的能源白皮書《我們能源的未來：創建低碳經濟》中被提出，隨后得到全球各國的積極響應與推廣。我國也正在大力推動低碳經濟的發展，低污染、低耗能、低排放已經逐步成為產業發展的標準與方向。作為煤炭類上市企業，在低碳經濟中扮演著重要角色，在推動低碳經濟發展的同時，作為盈利性企業，隨著全球經濟的巨大波動也面臨著一系列內部和外部的風險，其中由于煤炭價格波動等因素所引發的財務風險首當其沖[1]。如何建立一套系統科學的財務風險防范機制已經成為煤炭類上市企業的重要使命。

1 低碳經濟及其影響

低碳經濟不但是經濟領域的一場深刻變革，也是能源領域的一場革命，它對整個經濟與社會的發展勢必會帶來深遠的影響。所謂“低碳經濟”主要是指為了經濟與社會的可持續發展，在科學發展理念的指導下，通過新能源開發、產業轉型發展、技術創新、制度創新、管理創新等多種手段，最大程度地減少煤炭、石油等高碳能源消耗，減少二氧化碳等溫室氣體排放，進而達到經濟與社會發展和生態環境保護雙贏的中經濟發展形態。“低碳經濟”的特征是以減少溫室氣體排放為主要目標，構筑低能耗、低污染為基礎的經濟可持續發展體系，體系中包含低碳能源系統、低碳技術和低碳產業體系。“低碳經濟”的發展模式具有深遠的社會意義，可以調整經濟發展結構、提高能源的利用效益，促進新興產業的發展，利于建設生態文明社會。

“低碳經濟”的影響范圍之廣、程度之深、時間之久是前所未有的，其中對煤炭類上市企業主要可以從兩個方面來闡述，一是宏觀外部環境的影響，二是微觀內部結構的影響。“低碳經濟”作為經濟發展的大趨勢和大方向，必然會對煤炭類上市企業產生重要的外部影響。首要表現在國家的政策導向上，更加注重能源的清潔利用，節能、環保、高效成為煤炭類上市企業發展的標準；其次表現在投資者的心理預期上，投資者普遍認為煤炭類上市企業在經營管理上應丟棄以前的那種粗放的模式，粗放式的經營管理模式會導致一系列不良后果，例如環境污染、溫室氣體排放超標等，而投資者心理預期一家好的煤炭類上市企業應該是環境友好型的[2]。“低碳經濟”的發展理念勢必會推動煤炭類上市企業的一系列內部改革。首要表現就是技術革新，技術的不斷升級和革新是實現“低碳經濟”推行的關鍵所在，而事實上一些煤炭類上市企業也正逐步引進國際先進技術或者自主創新，順應“低碳經濟”發展的潮流；其次表現在煤炭類上市企業的戰略經營決策上，在戰略層面，決策層會事事關乎“低碳”，事事關乎“環保”，這就是一種戰略重心的傾斜，這種戰略上的調整就會傳導至企業的戰術經營層面，導致戰術層面上的傾斜。

綜上所述，“低碳經濟”對煤炭類上市企業的外部環境和內部結構都有著深遠而復雜的影響，而煤炭類上市企業又是我國煤炭類企業當中的佼佼者，這種影響會直接導致企業層面甚至是區域層面上經濟發展形勢的變化，例如我國的的產煤大省山西省，煤炭類企業是其稅收的主要來源，是財政收入的重要支柱，“低碳經濟”的理念勢必會對其產生重要影響。總之，“低碳經濟”對煤炭類上市企業影響是深遠的、復雜的，需要對其影響帶來的財務風險因素細分，從而建立一套系統科學的煤炭類上市企業財務風險防范機制，有效防范風險因素的滋生和擴大。

2低碳經濟背景下煤炭類上市企業財務風險分析

煤炭類上市企業財務風險的影響因素是多方面的，而在“低碳經濟”背景下，影響因素更加復雜。因此，低碳經濟背景下煤炭類上市企業財務風險分析需要多影響因素進行細分，又要突出重點影響因素，進而才能更有針對性地提出財務風險防范機制。

2.1 低碳經濟背景下煤炭類上市企業財務風險影響因素

在第1部分對“低碳經濟”的影響進行了宏觀上的分析，主要分為外部影響和內部影響，而風險防范機制的建立需要更加系統科學并具有針對性，需要更加細致、更加微觀地進行細分和篩選。低碳經濟背景下煤炭類上市企業財務風險影響因素主要包括國際經濟形勢、國內經濟形勢、行業發展政策、企業經營決策、企業風險防范能力等[3]。各種影響因素相互聯系，因此使企業的財務風險防范更加艱巨和復雜。

2.2 外部影響因素、內部影響因素、核心影響因素的傳導機制

煤炭類上市企業財務風險核心影響因素為煤炭價格變動，外部影響因素在一定程度上會向內部影響因素傳導，而內部影響因素又會向核心影響因素傳導，進而使煤炭類上市企業財務風險防范更加復雜和具有挑戰性。從實際情況來分析，這種傳導效應是有規律可循的[4]。外部影響因素向內部影響因素再向核心影響因素的傳導機制如圖2.1所示：

3 基于核心影響因素——價格波動的煤炭類上市企業財務風險分析

煤炭類上市企業對價格波動十分敏感，因煤炭類上市企業自身經營業務的不同，所以價格波動對其影響也不同，需采取的財務風險防范方式、方法也不同。

3.1 “低碳經濟”背景下價格波動表現

價格波動主要表現在兩個方面，一是煤炭價格自身的波動，二是煤炭類上市企業股價的波動，這兩者相互聯系、相互影響。因本文研究的是煤炭類上市企業整體的股票價格波動，故其價格波動用煤炭類上市企業板塊指數來表示。“低碳經濟”的理念雖是2003年提出的，但我國真正大力推廣“低碳經濟”的理念是從2011年開始的。故數據統計年度從2011年起始，2015年截至，數據來源于文華財經和通達信金融。“低碳經濟”背景下煤炭期貨指數和股票指數波動表現如圖3.1和3.2所示：

可以看出，煤炭期貨板塊價格指數對煤炭類上市企業整體的股票價格波動是有著明顯影響的，并且在我國大力推動“低碳經濟”發展的同時，煤炭價格迎來了長時間的下跌，當然這里面的影響因素復雜，但不可否認的是“低碳經濟”的推廣在一定程度上改變了煤炭的供求關系，進而傳導到煤炭類上市企業整體的股票價格。

3.2價格波動的煤炭類上市企業財務風險影響分析

首先需對煤炭類上市企業進行分類，主要分為兩類，一類是生產型企業，一類是原料型企業。煤炭價格的漲跌對于這兩類企業的財務風險影響機理大不相同，對于生產型煤炭類上市企業，煤炭價格上漲對其會產生正面的影響，增加其財務收入，對于原料型企業，煤炭價格上漲就會對其產生負面影響，減少其財務收入。但唯一相同的一點煤炭價格的大幅波動無論是對生產型企業和原料型企業都會產生負面影響。煤炭行業屬于周期性行業，由于周期性行業的屬性，價格的波動必然會相當復雜和難以預測，而價格的波動會直接影響企業的生產經營決策，直接影響企業的財務收支。因此，必須建立一套系統科學的煤炭類上市企業財務風險防范機制，進而應對煤炭價格和公司股價波動所帶來的種種不確定性，從而實現可持續發展。

4 基于套期保值的煤炭類上市企業財務風險防范機制

通俗的將，套期保值是指運用期貨工具，規避由于商品價格波動帶來的風險，達到企業平穩經營的目的。套期保值已經廣泛應用于受價格波動敏感的公司，甚至有些公司在內部直接設置套期保值的部門，專職投入到企業的套期保值活動中[5]。

4.1套期保值對煤炭類上市企業財務風險的影響

價格波動是帶來煤炭類上市企業財務風險的核心影響因素，而煤炭價格的波動會直接傳導至煤炭股價的變化中，因此防范和化解煤炭類上市企業財務風險的切入點應是規避煤炭價格波動。套期保值對于生產型煤炭企業，在預期煤炭價格會產生大幅下跌的情況下，可以在期貨市場上建立與煤炭現貨數量相對應的期貨空頭頭寸，當煤炭期貨價格下跌的時候，期貨市場的收益就可以抵消煤炭現貨價格下跌的損失；套期保值對于原料型企業，在預期煤炭價格會產生大幅上升的情況下，可以在期貨市場上建立與煤炭現貨數量相對應的期貨多頭頭寸，當煤炭期貨價格上漲的時候，期貨市場的收益就可以抵消煤炭現貨價格上漲的損失。在“低碳經濟”的背景下，煤炭價格的波動是復雜的、難以預測的，因此套期保值作為一項成熟的風險規避工具，是煤炭類上市企業規避財務風險的重要手段。

4.2基于套期保值的煤炭類上市企業財務風險防范機制設計

基于套期保值的煤炭類上市企業財務風險防范機制設計應當具有系統性、科學性和針對性，同時它應該是個閉環過程，保證對煤炭類上市企業財務風險的有效防范和化解。機制的設計應當包含前端、終端和后端環節，并且每個環節應相互聯系和相互影響。套期保值的核心作用就是規避價格波動帶來的風險，因此基于套期保值的煤炭類上市企業財務風險防范機制設計也應圍繞價格這個核心因素展開，應包括煤炭價格監測系統、套期保值操作系統、風險防范反饋系統，如圖4.1所示：

煤炭價格監測系統應實現對煤炭期貨和現貨價格的實時監控和預警功能，并建立每日價格報告制度；套期保值操作系統應針對不同類型的企業，基于對風險程度的分析，進行具體的套期保值操作；風險防范反饋系統是對套期保值的效果進行分析和總結，以此來對基于套期保值的煤炭類上市企業財務風險防范機制設計進行改進。

5 結束語

“低碳經濟”是世界經濟發展的大趨勢，不可阻擋，不可逆轉。在這種大趨勢下，煤炭類上市企業只有做好自身的財務風險防范，才能在日益激烈的競爭中立足。本文對“低碳經濟”及其帶來的影響進行了詳盡的闡述，分析和總結了煤炭類上市企業所面臨的外部和內部風險，指出煤炭價格波動是導致煤炭類上市企業財務風險的核心因素，并對基于套期保值的煤炭類上市企業財務風險防范機制進行了設計，相信會對煤炭類上市企業起到一定的決策參考與借鑒作用，也相信煤炭類上市企業的整體財務風險防范能力會更強。

參考文獻：

[1]張誠，周安，張志堅等.低碳經濟下物流碳足跡動態預測研究——基于2004-2012年30省市面板數據[J].科技管理研究，2015，35（24）：211-215.

[2]陳增壽，朱麗波，陳湘.經濟環境、宏觀政策與企業資本結構動態調整——基于上市房地產企業面板數據分析[J].經濟問題，2016（2）：117-120.

[3]陳湘.供給側結構性改革下煤炭價格波動與風險防范研究[J].山西財稅，2016（9）：8-11.

[4]朱麗波.房地產上市公司資本結構動態調整與宏觀沖擊[J].科技創新與生產力，2015（2）：21-25.

[5]許泱，孫文松，郭慶賓等.中國商品期貨市場風險溢價及其影響因素測度研究：基于套期保值壓力效應的視角[J].管理工程學報，2015，29 （1）：194-199，206.

作者簡介：

陳湘：女，1987年3月生，山西平陸人，山西交通職業技術學院，助教，研究方向：企業投融資、資本結構。