新三板分層制度即將落地

新三板分層制度即將落地。3月29日，全國股轉公司副總經理隋強在“2016新三板創新發展論壇暨首屆機構峰會”上透露，市場密切關注的新三板分層方案將于5月初正式實施。屆時將公布符合標準的創新層名單。據《證券日報》報道，目前證監會正在審議新三板分層方案，預計近一兩周內將正式通過。知情人士透露，“最終方案對之前公布的征求意見稿有所修改，方案更加注重共同標準和維持標準?！?/p>

截至4月1日，新三板掛牌公司已達6361家。根據中金公司的估算，基于初始方案以及新三板公司的現有信息，初步估算約439家新三板公司可能符合創新層標準，總市值約5800億元，占現有掛牌企業總數的6.9%。

創新層

迎來政策紅利

此前，全國股轉系統召開座談會向擬登陸創新層企業及主辦券商征求政策意見，核心主題為分層后的差異化監管問題及發行制度改革方向。股轉系統高層表示，擬進入創新層企業“既要看差異化的分層標準，更要看共同標準；既要看準入標準，更要看維持標準；既要看所有指標中的鼓勵性指標，更要看監管負面清單指標”。部分新三板公司即將迎來2016年政策紅利。

隋強早前表示，新三板市場的分層將按“多層次、分步走”的原則，先分基礎、創新等兩層。目前全國股轉公司已擬定完成了掛牌公司分層實施細則，相應的配套技術系統開發也正在推進。他指出，新三板發展始終緊緊把摧住“堅定服務好創新型、創業型、科技型中小微企業”這一根本宗旨，同時他也坦言：新三板市場處于發展初期，是一個年輕、新生的市場，還存在監管不適應、發展不平衡、運行質量不高等客觀問題。

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬在4月6日舉行的第二屆中國科創企業投融資高峰論壇上表示，新三板實施分層之后，關鍵要解決的問題是“一多兩少”，“一多”是指掛牌企業多，“二少”是指股東人數少、投資者少。分層之后，交易方式和投資者門檻降低的問題，將決定著各市場主體判斷新三板走向的兩個關鍵所在。

基礎層企業會否受冷落

作為新三板企業的金蛋理財CEO鄧巍在接受科技日報采訪時表示，“新三板分居制度落地是一個特別好的消息，之前由于上新三板的條件比較寬松，好的企業和一般的企業混在一起，分層制度有機會讓好企業受到更多關注。但現在我們最關注的是分層制度出臺后，創新層企業還有哪些更多利好的政策。”

大家都在等待對創新層企業具體利好政策的落地?！坝幸恍┢谕D板的企業，因為分層制度利好，可能會留在新三板。”同時，他認為，對于沒有進入創新層的基礎層企業，談不上嚴峻的考驗，但受到的關注度會低一些。在新三板上機構投資者比較理性，因此最核心的東西還是業務。

基礎層主要針對掛牌以來無交易或交易極其偶發且尚無融資記錄的企業，還包括有交易或融資記錄單暫不滿足創新層準入標準的企業。新三板掛牌企業本身良莠不齊，很多想上創業板相中小板的，被券商一忽悠，就先上新三板，事實上，許多企業是想找個時機再轉板。業內人士指出，掛牌新三板，部分企業只能解決公司的資金需求問題，當然也有規范企業運作等一系列好處，關鍵還要看企業本身的發展前景和本身的核心競爭力。

獨立財經撰稿人皮海洲表示，在實行分層管理的情況下，如何讓“基礎層”的掛牌公司不受冷落，這是新三板市場需要直面的一個現實問題，如果這個問題不能得到有效解決，“新三板”出現的掛牌熱就會出現降溫。

分層有望解決流動性困境

北京大學金融與產業發展研究中心秘書長黃嵩在接受科技日報記者采訪時表示，新三板的發展目標是成為中國的納斯達克。而納斯達克的經驗告訴我們，其成為與紐交所媲美的主流交易所，內部分層起到了舉足輕重的作用。

新三板定世于主要服務創新型、創業型、成長型中小微企業，因此實施“財務零門檻”掛牌條件，僅有公司存續期及規范化要求。同時，新三板亦不排除成熟企業掛牌。在上市數量控制及iPo時不時暫停的情況下，很多符合上市條件的成熟企業亦無奈選擇到新三板掛牌。

由此，新三板掛牌公司在發展階段、股本規模、股東人數、市值，經營規模等方面呈現極大差異。結果是，掛牌公司質地參差不齊、信息不對稱程度高、投資不確定性大，從而導致掛牌公司股票交易不活躍，新三板整體流動性低。

新三板流動性低，是當前新三板發展的最大癥結所在。一般來說，公可進入新三板掛牌有五大好處：規范治理、股票轉讓、價值發現、直接融資、信用增進。而價值發現、直接融資、信用增進等好處的發揮，皆有賴于股票轉讓的高流動性。

黃嵩認為，新三板分層將極大改善目前的低流動性困境，解決當前新三板發展的最大癥結。新三板分層的實質是掛牌公司風險的分層管理，是對掛牌公司進一步優中選優，給予投資者更好導向，從而降低投資者的信息成本，提高流動性。在此基礎上，通過制度的差異化安排，實現對不同層級掛牌公司實施差異化的服務和監管。