論企業并購的財務風險及對策

唐璟怡

(福建師范大學 福建 福州 350000)

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論企業并購的財務風險及對策

唐璟怡

(福建師范大學 福建 福州 350000)

伴著世界經濟高速發展，企業的并購儼然變成經濟高速發展不可或缺部分，在促進國家和企業經濟發展起著重要作用。為了提高企業的發展速度和擴大公司規模，企業并購現象層出不窮。然而在許多強強聯合的并購案例的背后，并購失敗是并購活動中普遍存在的現象，經常難以達到人們的預期，企業并購中存在著很多的財政風險。因此我們有必要對企業的并購過程中出現的財政風險以及防范對策作出探索。起初本文就企業的并購中呈現的財政風險作出界說，對其內容進行論述和界定，同時說明了企業并購財政風險的種類和特性，對不同環節不同種類的財政風險逐一剖析和探究。接著論述了企業的并購財政風險的防范定義以及內容，最后就所列舉出的財政風險提出防范對策，按照不同的財政風險運用不同的方式應對，使得企業能夠準確地規避風險,提升并購的成功率。

并購；財務風險；防范；對策

隨著全球經濟統一化進程加快，企業并購浪潮如火如荼。企業的并購是企業成長和提升的重要途徑，一個企業想要興盛壯大定離不開并購。企業并購是企業吞并和收購的總稱(Merger & Acquisition,簡稱為M&A)。吞并與收購各有特點，既有差異也有關聯，常常將它們并用，簡稱并購。企業吞并是指某個企業購置別的企業的產權，并使別的企業法人資格消失的一種經濟活動。企業收購是指一個企業用現金、有價證券等方法購置另一家企業的資產或股權，得到該企業掌控權的一種經濟行為。企業吞并與收購有很多類似之處。主要有：(1)兩者都是一種在市場機制作用下，具有獨立法人的經濟行為。(2)都是一種產權置換活動，是有價的置換，可以通過置換資產、股票的方式來置換，支付方式可以是股票、債券、現金或別的形式。(3)兩者動因基本相同，擴大企業的經營范圍、擴大企業占有率、市場占有率等，都是為了增強企業規模與實力而進行的外部擴張。

企業并購是一種具有高風險的行為，這些風險主要有營運、信息、融資、法律、財務等各方面，這么多風險中財務風險在企業并購過程中尤為突出。企業并購的財務風險還沒有一個確切的界定，然而，許多學者都對它開展了探討。趙憲武認為，企業收購合并的財務風險可以說是因其收購融資和資本結構的變化引起。

一、企業并購的財務風險

企業并購各個環節可能呈現的財務風險可以歸納為三個階段的風險，即企業并購前的財務風險、企業并購中的財務風險、企業并購后的財務整合風險。一個企業若要并購另一個企業，其并購前的準備工作是必不可少的，而且是并購流程中的重中之重，其中目標企業價值評估風險無疑是險中之險。并購雙方最為關注的是并購是以可持續管理的觀點，合理地估計目標企業的價值，作為儲備價格成交，這是成功并購的基礎。目標企業價值評估風險包含以下兩方面：

1.估價風險

估價即估計目標企業的價值，并購是否能夠實現的主要在于準確合理地估計價格。在并購的過程中，對目標企業的價值評估，一些企業不重視以及評價體制的不完善和不適當的評價方法，忽視企業自身價值和價值的并購后整合，導致目標企業價值評估結果失真，從而面臨財務風險。我們可以運用三種不一樣的方式對企業的價值進行評估，即：收益法、市場法、資產法。對目標企業的評價不僅要考慮有形資產，而且不能忽視無形資產的價值，充分考慮目標企業的盈利和債務承擔能力。

2.信息不對稱風險

如果對被并購的企業信息掌握不充分，可能會導致企業估值的失真。如果是敵意并購，目標企業很可能不會愿意把信息披露出來，更有可能披露的是失真的信息，造成并購企業收集的信息混亂，導致估價不準確，這個不準確有兩種：一是被并購企業的價值預計高了，從而支付過高資金引起企業財政損失；二是被并購企業價值被過低的計算，導致并購難以實現。

企業并購的實施過程中，企業應選好支付方式和做好融資戰略，不然將產生融資和支付風險。

3.融資風險

融資風險是資金來源的風險，這是由融資計劃和資本結構造成的，主要受營業風險和財政風險的影響。主要包含融資方法、并購動機是不是恰當，資金數額和時間可不可以保證需求、債務負擔會不會影響企業的正常營業產出等等。

4.支付風險

支付是融資的目的定價的結果。支付風險也是并購的財務風險，是支付并購目標企業所需要的資金達到并購的目的。不同的支付方式會產生不同的財務風險。目前，現在我國的支付方式主要有：股權支付、現金支付、杠桿支付。

(1)股權支付會削弱股權，即產生風險。用并購企業的股票置換被并購企業的股票，這種支付方式能夠降低并購企業的資金周轉壓力，但是也會削弱原有股東的所有權與每股收益，對被并購企業的經營掌控權的降低。

(2)使用現金支付資金會出現流動，因此產生風險。意思是指為了實現并購，并購企業用現金支付并購所需要的資金。這種支付方式可能會造成企業資金流轉困難并伴隨著高利息債務的風險，如果資金不到位將導致并購的規模達不到預期，甚至影響并購計劃，使得不能繼續正常進行。

二、控制企業并購財務風險的對策

企業并購財務風險一般表現在標企業的價值評估、購并方式、財務整合三個方面，所以本文將這三個方面作為并購財務風險掌控的重點研究對象。

(一)控制目標企業價值評估風險的對策

1.明確評估目標企業價值。企業間的并購應盡量減少敵意并購，如此才能準確、詳盡地獲得目標企業的信息，更全面地分析和審計目標企業財務狀況、發展戰略，使得估計值越來越靠近被并購企業的實際價值。綜合分析被并購企業的狀況，不同的狀況采取不同的評估方式，讓評估更科學更符合實際。

2.提高獲得的目標企業信息質量。在并購活動中，并購方應充分調查被并購方的財務報表信息：關注現金持有狀況、流動資產的變現能力、會計政策的變更等各種會變化的因素；對應收賬款和其他應收款進行審查；避免遺漏無形資產的評估，同時還應明確被并購方的重大債權債務、或有負債、盈利能力、稅務政策和稅務風險等，做到不漏算不多算，如此才能提高信息質量。

(二)控制支付風險的對策

1.對并購企業財務進行分析。了解自身的財政情況、資金實力，合理考慮資金成本。對被并購企業也要進行分析，如資本構造，股東偏好等，再聯系并購目的選擇一個適當的支付方法。

2.預測并購資金需要量。科學合理的預測并購所需的資金，同時考慮支付的時間，再根據需要的資金量制定合理的支付方式。這樣做可以讓資金使用到位，降低支付風險。

(三)控制整合風險的對策

1.建立健全的內控機制。建立健全的、有科學根據的管理監督制度，對在并購和整合活動中因財政成分而發生的風險要及時辨認、追蹤、評判、預測、監督。

2.整合前進行財務檢查。被并購企業的信息大都來源于財務報表，所以整合前應充分審核報表內的信息狀況，是否符合實際，還要結合被并購企業的情況制定合理的財務制度。

[1]胡玄能.企業并購分析[M].北京經濟管理出版社，2002.

[2]趙憲武.企業并購財務風險及其控制，山西財政稅務專科學校學報，2002 年第3期

[3]杰弗里 C 胡克.兼并與收購實用指南，經濟科學出版社，2000

[4]杜攀.企業并購風險的研究，中國建材，2000 年第 2 期

[5]周亮.企業并購的財務風險及對策[J].北方經濟，2006，10.

唐璟怡(1994-)，女，漢族，江西新余人，教育碩士，福建師范大學經濟學院職業技術教育專業，研究方向：人力資源管理。