康德萊：PE苦等六年未上市 凈利潤反彈增長源于基數低

隋坤

在資本市場門口徘徊了近六年的康德萊，2011年—2014年凈利潤的復合增長率為-5%，處于下滑狀態

從接受上市輔導算起，上海康德萊企業發展集團股份有限公司（下稱“康德萊”）已在資本市場門口徘徊了五年之久。

這家從名稱上無法得知其業務范圍的公司，實際上從事醫用穿刺器械的研發、生產和銷售，主要產品為醫用穿刺針和醫用穿刺器。公司保薦人宏源證券的直投子公司在2010年成為公司股東，直投加保薦模式是否涉嫌利益輸送？此外，建銀國際等多家PE也在公司接受上市輔導前入股，引入PE是在公司融資計劃之內還是突擊入駐？

《投資者報》記者就以上問題于近期致函康德萊，并得到公司的回復。

低基數下的凈利潤反彈增長

公司2015年業績狀況尚未包括在招股書中。從已公布的信息看，公司2011年至2014年的營業收入逐年穩步提升。康德萊方面稱，“公司最近幾年均保持著較為穩健的發展，對于未來的發展充滿信心。”

不過，公司在2012年凈利潤下降不少，該年度實現凈利潤5696萬元，比2011年的7527萬元下降24%。 最近兩年的凈利潤反彈增長，也是建立在2012年低基數之上。如果計算凈利潤的復合增長率，2011年～2014年，該數值為-5%，凈利潤實則處于下滑狀態。

公司在招股書中將員工工資增長快歸結為2012年增收不增利的重要原因：“職工薪酬福利較上年同期增加 1659.6萬元。這相較于該年5696萬元的凈利潤來說，確實是一個不小的數字。公司2012 年員工的平均工資同比增長了 25.1%，其中銷售人員平均工資漲幅達37.2%，管理人員平均工資漲幅達 35.1%，高管人員平均薪酬更是由 31.14 萬元增加至 57.78 萬元。”但該公司技術人員和生產人員則沒有那么幸運，在管理人員和銷售人員大幅加薪“吃肉”的同時，其他員工只跟著“喝了點湯”。2012年～2014年間，技術人員和生產人員的年人均工資都低于當地職工年平均工資。

投資機構埋伏六年盼上市

康德萊最初準備以浙江康德萊為主體上市。早在2008年，浙江康德萊醫療器械股份有限公司（康德萊子公司）就出現在溫州擬上市企業名單中。

2007 年11 月，浙江康德萊股東將其持有的35%股份共計2101.6萬股分別轉讓給張江高科、紫晨投資等，轉讓價格為每股4.16 元，轉讓價款共計8742.7萬元。次年并未能夠成功上市的浙江康德萊，在2009年向張江高科等支付了投資退款共772.3萬元。

2010年7月，上海康德萊控股（康德萊控股股東）與建銀國際、張江高科、宏源匯富、廣東南醫投資等8家機構簽訂了《股權轉讓及增資協議》，按每股4 元的價格進行轉讓或增資。2011年1月，康德萊變更為股份公司，并在兩個月之后開始接受宏源證券的上市輔導，上市主體便是現在的康德萊。三年前子公司未上市成功，便又謀求整體上市。

如果康德萊成功登陸A股，投資機構們將在苦等了六年之后分享資本盛宴。如果按照可比上市公司三鑫醫療2016年4月7日33元的收盤價計算，建銀國際持有的2365萬股價值7.8億元，張江高科持有的991萬股價值3.3億元。

投資機構在公司接受上市輔導期前入股，引入PE是在公司融資計劃之內，還是突擊進駐？公司在給《投資者報》記者的回復中稱，“公司于2010年引入建銀國際等8家投資機構是為了實現公司股權結構多元化，完善法人治理結構，提高決策水平，同時對公司把握行業發展趨勢、確立公司業務發展方向、降低經營風險均具有積極意義。”

在入股的8家投資機構中，宏源匯富是公司保薦人宏源證券的直投子公司，券商“直投加保薦”模式是否涉嫌利益輸送？

公司解釋稱，“宏源匯富是宏源證券股份有限公司的全資控股子公司。 宏源匯富投資于公司的時間為2010年7月，早于《證券公司直接投資業務監管指引》（2011年7月）的頒布時間，宏源匯富進行直投時，不存在違反當時有效的相關法律法規、監管規定的情形；保薦機構為公司實質開展保薦業務的時間為2010年10月，晚于宏源匯富投資于公司的時間，也不違反《證券公司直接投資業務監管指引》（2011年7月）第三條第（九）項“擔任擬上市企業的輔導機構、財務顧問、保薦機構或者主承銷商的，自簽訂有關協議或者實質開展相關業務之日起，公司的直投子公司、直投基金、產業基金及基金管理機構不得再對該擬上市企業進行投資”的規定。申萬宏源擔任保薦機構與宏源匯富持有公司股權之間不存在利益輸送，符合法律法規的規定。”