資本寒冬來了春天卻步伐緩緩

文 楊凱

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資本寒冬來了春天卻步伐緩緩

文 楊凱

風險資本的邏輯是追求效率——以最高效的方法、最迅猛的速度得到增值是它的本質屬性。這一特質帶給風險資本最大的特性就是陰晴不定、變化無常，說它是“最花心的情人”也無過。

現如今的中國創業圈正遭遇這樣的資本“冬季”——風險投資似乎不再愿意投入更為龐大的資金以維系互聯網企業的“燒錢”時速。

冬天來了，春天也就不遠了。人們常用來過冬時聊以自慰的一句詩，恒久流傳。然而資本的世界遠比詩中情境殘酷，因為一個創業企業資金鏈斷裂的后果往往直指死亡。現如今的中國創業圈正遭遇這樣的資本“冬季”—風險投資似乎不再愿意投入更為龐大的資金以維系互聯網企業的“燒錢”時速。

多金時代終結，即便是所謂的“獨角獸”也過得不開心了，“獨角獸”新貴Airbnb，最新獲得的投資與其去年7月的估值相比并沒有什么增長幅度—這意味著先行投資者要為之買單了，更不必說阿里巴巴放棄的美團，其他的新生公司想必過得更難，跨年遭遇強寒風。那么我們不禁想問，難不成投資人都不想賺錢了？創業公司的巨大投資潛力并沒有被完全開發出來的情境依舊如故，究竟哪里出問題了呢？

在這里，首先我想有一個共識可能需要達成，風險資本的邏輯是追求效率—以最高效的方法、最迅猛的速度得到增值是它的本質屬性。這一特質帶給風險資本最大的特性就是陰晴不定、變化無常，說它是“最花心的情人”也無過。而初創公司多數都是在探索未知的商業模式中，它們自然談不上什么利潤，維系其運營的核心也在于能否得到風險資本的“輸血”。

來看一組數據，2014年—當時正值創投市場的“盛夏”，據統計，2014年全年的投資總額達到歷史最高點190.22億美元，中外創業投資機構新募集基金258只。而從公開披露融資金額的1712起投資案例來看，總額也達到了168.83億美元，較之上年同期的66.01億美元暴漲155.8%。但行業資本的變化在2015年資本運作案例的統計中得到了證實，根據有關數據針對數據庫的長期監測，天使投資方面，例如游戲動漫領域的天使投資從2014年上半年50余起，到2015年下半年降為個位數。A輪投資方面，2014年上下半年均保持在30起以上，而在2015年案例數量驟降，2015年下半年也已下降為個位數。2015年互聯網金融領域的融資更是走勢震蕩，全年融資額度最高的月份為3月，總融資額達到34.5億元，在4月之后出現急劇下滑的態勢，8月份經歷一次小幅回升后繼續表現疲軟，到11月的融資額已低于2014年同期，顯示出投資者的意愿愈加謹慎。另一方面，據相關媒體報道，2015年如游戲行業中，由上市企業發起的資本運作已經達到36起，涉及金額超過500億元。借助更為便利的融資渠道，上市企業對游戲行業開啟了瘋狂的并購模式。

有分析認為，大量收并購并非意味著資本對行業依舊保持“熱情”，反而這是一個資本退出的信號。研究表明，天使與A輪數量銳減說明新獲得資金的中小公司正在大幅減少。同時，當上市公司將從股市獲得的資金用于收并購時，創業公司早期獲得融資的主要渠道—PE、VC正在加速退出，并購資金并不一定用于創業公司內部，而是幫助實現了投資方的順利退出。而對于中小企業來說，這部分企業為了求得研發、運營實力的提升，對資金往往具有迫切要求。因此在2015年下半年資本市場越發趨冷后，中小企業不得不通過裁員緩解現金流緊張，甚至部分出現倒閉現象，生存狀況更加艱難。

因此就有投資人認為，一個好的創業公司必須適應資本市場的周期：在資金膨脹的時候，要敢于冒風險，積極融資、搶占份額；在資金萎縮時，則要修煉內功，降低虧損，關注現金流。一個好公司不是在真空環境中運行。在中國，資本在創業公司的發展中扮演重要的角色，關鍵要看創業公司能否在資本運行的各個階段抓住機會。

在最后，分析、理解這種“忽冷忽熱”的狀況，我們不難體會，所謂的一擁而上、一擊即潰是我們這個國家投融資體系“體質不健康”的表現—當然似乎全世界也皆是如此，但如果想成長為一個良性循環的系統，讓風險投資為產業發展持續地釋放一種“溫和”的力量，是我國多層次金融體系建設中應當努力的方向。

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