上司公司財務困境成因及規避

◇李漪

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上司公司財務困境成因及規避

◇李漪

摘要：近年來，我國不少上市公司因虧損面和虧損額日益增加而陷入財務困境。本文通過對上市公司財務困境進行描述性分析，尋求應對其財務困境的策略。

關鍵詞：上市公司；財務困境；成因；對策

10.13999/j.cnki.scyj.2016.05.029

一、上市公司財務困境狀況

國外將破產作為界定財務困境的標志，而我國則以企業盈利能力受到實質性削弱，并伴隨持續虧損狀態的特別處理作為陷入財務困境的標志，換言之，就是將“被ST”作為上司公司陷入財務困境的標志。

1．行業。各個行業發生財務困境的程度和情況不盡相同，如，制造業和綜合類的危機公司占比較大，但制造業公司出現危機的概率不是很大。綜合類行業由于缺乏核心競爭力，出現危機的概率相對較大。采掘業壟斷性強，交通運輸業是國民經濟的基礎產業，都不容易陷入財務困境。

2．危機時間。上市公司陷入財務困境的時間比較集中，被特別處理的時間與其上市時間的差值呈現明顯的“峰”型分布，上市后5～11年是出現財務危機的高峰期。

3．地區分布。西北、東北上市企業的財務危機程度最為嚴重。穗、滬、京、蘇地區雖上市企業較多，但財務危機程度較輕，而同樣擁有較多上市公司的山東卻財務危機程度較高。

二、由案例分析企業財務困境的成因

1.巨人集團。巨人集團雖不是上市企業，但其從明星企業到轟然倒下的過程曾被后來的許多上市企業引為反面教材，值得再次剖析。巨人集團因資金鏈斷裂而陷入財務危機，在重重壓力下倒閉，我們可從兩方面分析其破產原因：

內部原因：一是資本結構不合理，大量民間借貸導致資本成本過高。二是擴張太快，盲目追求多元化，導致成本上升，管理難度加大，經濟效益下降。三是內控失效，其內控機制缺乏科學的統籌規劃，不能保證企業經營活動的經濟性、效率性和效果性。

外部因素：一是宏觀調控政策的影響，造成巨人集團在危機初期難以向銀行貸款自救。二是自然災害的影響，巨人大廈在建造過程中恰逢兩次發大水，使其預算增加，工期一拖再拖，加速了企業的崩塌。

由當時的社會環境和技術背景分析，巨人集團不應幾次增加巨人大廈的高度，使本就脆弱的資金鏈斷裂——增加高度意味著增高預算，增加邊際風險（經濟中的邊際報酬遞減規律），陷入財務危機的可能性呈遞增趨勢，而是應當控制在介于邊際風險的拐點和邊際風險最大點對應的空間之內。危機出現后，集團不應拆東墻補西墻，使正常發展的產業受阻，截斷了自身的造血能力，而是應努力尋求其他資金來源。

2.三九集團。三九集團曾因內部管理混亂陷入資不抵債境地，生產經營難以為繼，出現嚴重的信用和債務危機，最終被ST。我們同樣可從內外兩方面探究其成因：

內部因素：一是內控失效，出現了管理層合伙弄虛作假的現象。二是盲目追求多元化，經營定位出現決策失誤，盲目擴大非優勢產業使其綜合成本增加，資本積累和周轉出現問題。

外部因素：主要是當時我國對企業缺乏嚴密的監管，未能及時發現其漏洞。

為了應對財務困境，三九集團進行了債務重組，重組后的三九大力發展醫藥產業，縮小自己不具優勢的產業領域，全面建立健全管理制度，取得了顯著成效，最終讓公司的資本結構得到調整，化解了債務危機，使企業債務負擔降到了合理水平，提高了經營效率，并最終成功摘帽。

三、上市公司規避財務危機的對策建議

陷入財務危機后，國有企業比民營企業更容易脫困。巨人集團作為民營企業，以史玉柱為首的管理層危機應對能力不足，公司制度存在缺陷，加之缺乏及時的外援，最終倒閉。三九集團作為國有企業，在資金、人才等“救命”資源上容易得到外部支持，企業在制度、人才等方面的積淀使其在出現問題時有能力進行調整，最終擺脫困境。同時，面對宏觀政策變化，國企的經營、財務通常受影響較小。

比較上述兩家企業，導致其陷入財務困境的因素有相同之處：一是都缺乏有效內控。二是資本結構不合理，巨人因不合理的債務結構使企業陷入財務危機，三九因將大量資金盲目用于投資而發生危機。三是都不能做出正確的市場定位，盲目追求多元化，擴大非優勢產業，造成主業受連累，巨人從保健品產業中抽血建大廈，使優勢產業由盛轉衰，三九將資金大量用于投資，干擾了醫藥產業的發展。結合其教訓，上市企業化解財務困境應從以下方面著手：

1.完善內控機制。加強內部監督，建立風險應對機制，密切關注企業資本結構變化，隨時進行調整以應對突發情況。

2.對企業發展要有科學定位。對自身的優勢產業、目標市場有比較清晰的認識，隨社會發展及時調整方向，切忌盲目追求多元化，主動縮小非優勢產業，積極發展優勢核心產業。

3.面對不可抗力因素頻發的態勢，應建立預警和應急機制以減少損失、加強風險防范。

4.認真關注國家發展的態勢與政策，對宏觀經濟政策要科學研判。結合企業實際進行分析、應對，這樣做即可避免企業受政策因素影響陷入財務困境，又可從中尋找發展機遇，促進企業壯大。

（作者單位：江西財經大學）