環境稅的企業綠色投資效應研究

畢茜 于連超

摘要

企業綠色投資有助于我國企業建立良好的社會聲譽，實現企業的可持續發展。本文試圖從環境稅的角度，探討環境稅對企業綠色投資的邊際效應是正向還是負向？環境稅對企業綠色投資效應是否具有異質性？本文運用我國重污染行業上市公司的2008-2013年的經驗數據，用分位數回歸的研究方法對環境稅的企業綠色投資效應進行了研究。分位數回歸方法相比普通最小二乘法回歸，分位數能夠更全面的描述自變量對于因變量的變化范圍以及條件分布形狀的影響；分位數回歸方法與最小二乘法使用殘差平方和為最小化的目標函數相比，不易受到極端值的影響，估計結果更為穩健。研究發現：環境稅對企業綠色投資的邊際效應為正向并具有異質性，表現在：①從平衡面板的固定效應模型估計結果來看，環境稅對企業綠色投資投資額的影響是正向的，換句話說，在其他因素不變的情況下，隨著環境稅額的不斷提高，企業綠色投資額也會隨之提高；②從面板分位數回歸的估計結果來看，環境稅對企業綠色投資的邊際效應為正向并具有異質性，即低分位企業的環境稅綠色投資效應為正，但并不顯著；高分位企業的環境稅綠色投資效應為正，但呈遞減趨勢；中間分位企業的環境稅綠色投資效應為正，并呈遞增趨勢。本文研究結果的啟示是：①環境稅的出臺具有積極的意義；②環境稅的相關法律制定要注意因企業制宜，考慮企業承擔能力的同時兼顧效率和公平。本文研究結果為環境稅的出臺提供了證據支持、為完善環境稅的設計提供了經驗證據。

關鍵詞環境稅；企業綠色投資；面板分位數回歸

中圖分類號X196；F272.3文獻標識碼A文章編號1002-2104（2016）03-0076-07doi：103969/jissn1002-2104201603010

近些年，面對國際輿論對我國節能減排的壓力、國內霧霾天氣的惡劣境況以及人們對美好生活環境的渴望，正值“十二五”規劃的尾聲，環境稅出臺的時機、背景和內外部環境已經成熟。環境稅主要是指對開發、保護和使用環境資源的單位和個人，按其對環境資源的開發利用、保護或污染、破壞程度進行征收或減免的一種稅收。與政府直接管制、收排污費、出售排污權、財政補貼等幾種常用的環境保護手段相比，環境稅在實現生態環境保護、促進社會經濟可持續發展方面具有明顯的優勢[1]。目前與環境稅的研究集中于宏觀層面，本研究的落腳點在于微觀層面的企業綠色投資，這既符合我國《環境保護法》所確立的“誰污染誰治理、誰開發誰保護”原則，又有助于我國企業建立良好的社會聲譽，實現企業的可持續發展。環境稅對企業綠色投資的邊際效應是正向還是負向？環境稅對企業綠色投資效應是否具有異質性？本文以備受矚目的環境稅和企業綠色投資為研究對象，探討環境稅的企業綠色投資效應，并提出相關建議。

1文獻回顧

在經合組織提倡的“污染者付費”原則下，西方學者關于企業綠色投資的研究涵蓋以下方面：法律因素、激勵手段、非正式制度（宗教、文化等）、監督機制等方面[2-3]。而在馬歇爾的公共產品和外部性的理論基礎上，環境稅的研究更成熟。當排污稅沒有超過一定的臨界值時，排污稅的增加會鼓勵企業進行減排投資，同時稅負增加的可信威脅，能夠使得企業進行更多的減排投資[4]。雖然節能、減排的投資是不可逆轉的且受時間限制的，但嚴格的環境規制將促使企業更早的進行減排投資，這是由嚴格的環境目標、生硬的罰款以及強制實施共同作用的結果[5]。國內研究表明，綠色投資與國民經濟增長密切相關[6-7]，且對工業廢氣減排、COD排放、環保產業發展等均具有積極的作用[8]。目前我國綠色投資存在不足、效率不高和結構不合理等問題。與政府綠色投資規模相比，我國企業綠色投資相對薄弱。

環境規制的作用研究很多，而環境稅這種環境規制手段的研究較少。環境規制對比較優勢的影響呈“U”型，即當環境規制處于較低水平時，環境規制的提高對比較優勢的影響是負向的；當環境規制超過某一臨界點時，隨著環境規制的增強，比較優勢會顯著提高[9]。包群、邵敏和楊大利以1990年以來中國各省份地方人大通過的84件環保立法視角，考察了地方環境立法監管的實際效果，他們發現：單純的環保立法并不能顯著地抑制當地污染排放；相反，只有在環保執法力度嚴格或是當地污染相對嚴重的省份，通過環境立法才能起到明顯的環境改善效果[10]。唐國平、李龍會和吳德軍研究了環境管制、行業屬性與企業環保投資，認為政府環境管制強度對企業環保投資的影響呈現“U”型，即當處于較低的環境規制強度時，環境規制強度對企業綠色投資的影響是反向的；當環境規制強制超過某一特定水平時，環境規制強度對企業綠色投資的影響才是正向的[11]。畢茜、顧立盟和張濟建研究了環境規制對企業環境信息披露具有正向作用，而環境信息披露中企業綠色投資是重要內容之一[12]。

環境稅作為一種環境規制手段，其研究主要包括：環境稅的“雙重紅利”假說、環境稅的經濟效應、環境稅與經濟增長的關系等[13]。不難發現，環境稅的研究還未到企業綠色投資的微觀層面，而開征環境稅的目的在于治理環境污染和加強環境保護，企業綠色投資是衡量環境稅的作用效果的一個重要方面。但企業綠色投資追求的是包括經濟效益、環境效益與社會效益在內的綜合效益，但結果往往是環境效益和社會效益大于經濟效益[14]。企業綠色投資，作為企業一種特殊的投資方式，需要占用企業大量資金去購買環保設施和創新環境技術，給企業帶來的直接經濟流入缺微乎其微，這致使企業往往不會主動加大企業投資額[15]。本文正是對環境稅的企業綠色投資效應進行研究，揭示環境稅與企業綠色投資的關系。

3統計分析

3.1描述性統計

3.1.1企業綠色投資的統計描述

如表3所示，從各年的合計來看，企業綠色投資的最

構建5個虛擬變量，分別代表2009年、2010年、2011年、2012年、2013年

小值與最大值相差了27個單位，標準差為4.030，說明在

不同的企業中企業綠色投資規模呈現較大的差別；從各個年度來看，企業綠色投資規模呈明顯的逐年上升趨勢，最小值、最大值與標準差特征與各年的合計數相應特征基本一致。

3.1.2其他主要變量的統計描述

如表4所示，EI的最小值和最大值相差27，標準差為4.030，相比之下，企業綠色投資在不同的重污染上市公司之間的差距還很大。而分位數回歸有效克服極端值的影響，為使用分位數回歸提供了進一步佐證。其他主要變量的統計描述見表4。

3.2相關系數表

主要變量的相關系數表如表5所示，ET與EI的相關系數為0.29，說明ET對EI具有一定的解釋力；企業資產規模與企業綠色投資的相關系數為0.44，說明企業資產規模對企業綠色投資會產生重要影響，構建的模型也不存在遺漏重要變量的問題；其他變量也不存在較高的相關系

數，故可以認為不存在嚴重的多重共線性的問題。

3.3分位數回歸結果

迄今為止的回歸模型中，在經典的最小二乘估計法發展起來的，而實際上，大多數的數據并不滿足最小二乘法的基本假設，數據經常呈現尖峰或肥尾、存在異方差等情況，故估計結果并不是最優線性無偏估計量。造成這種情況的重要原因在于基于最小二乘法的估計是考察解釋變量對被解釋變量的條件期望的影響，即均值回歸。為了彌補這種缺陷，Koendker和Bassett于1978年提出了“分位數回歸”（Quantile Regression）[17]。此方法是在被解釋變

量的不同分位數下，被解釋變量對解釋變量進行回歸，這樣得到了解釋變量對整個條件分布的影響。因此相比普通最小二乘法回歸，分位數能夠更全面的描述自變量對于因變量的變化范圍以及條件分布形狀的影響。當自變量對不同部分的因變量的分布產生不同的影響時，例如出現左偏或右偏的情況是，它能更加全面的刻畫分布的特征，從而得到全面的分析，而且分位數回歸系數估計比OLS回歸系數估計更穩健。另一方面，分位數回歸使用殘差絕

對值的加權平均作為最小化的目標函數，與最小二乘法使用殘差平方和為最小化的目標函數相比，不易受到極端值的影響，估計結果更為穩健。值得說明的是，為了與面板分位數回歸結果相比較，我們同時進行了穩健的面板固定效應模型的估計。

如表6所示，從平衡面板的固定效應模型估計結果來看，即ET對EI的均值回歸結果，ET的估計系數為0.300，且在10%的水平下顯著，說明環境稅對企業綠色投資投資額的影響是正向的，即在其他因素不變的情況下，隨著環境稅額的不斷提高，企業綠色投資額也會隨之提高。

從面板分位數的估計結果來看，從15分位數至85分位的回歸結果顯示環境稅的回歸系數均為正，這與面板固定效應模型的估計結果相同。這種正向促進作用表明，環境稅的征收會導致企業稅負的加重，企業迫于稅負的壓力，促使企業調整生產，主要表現在生產結構、產出效率兩個方面。一方面，面對課以重稅的污染產品以及生產線，企業為了尋求利潤空間，必須改善現有的產品和規模，提高資源使用率和生產效率，注重低能耗產品的生產，增強市場競爭力。另一方面，企業在環境稅的激勵下，不斷改造、創新能夠提升產品生產效率的技術，引進節能減排設備，通過技術創新實現控制污染和研發新能源。可見，無論是生產結構還是產出效率，環境稅對企業綠色投資均有積極的正向作用。但是不難發現，環境稅的回歸系數大小及顯著性水平在不同分位上的回歸結構不同的，隨著分位數的提高，ET的回歸系數不斷增加，70分位的回歸結果最大，其后開始下降，并且低分位的回歸結果并不顯著，話句話說，環境稅的企業綠色投資效應具有分位異質性，即低分位企業的環境稅綠色投資效應為正，但并不顯著，表明處于低分位的企業綠色投資規?；鶖档?，環境稅的作用并不顯著；中間分位企業的環境稅綠色投資效應為正，但呈遞減趨勢，表明隨著企業綠色投資規?；鶖档淖儎樱鄳髽I污染也較嚴重，此時對這類企業征收環境稅能夠起到較好的企業綠色投資效應；高分位企業的環境稅綠色投資效應為正且顯著，但回歸系數在下降，表明對于高度重污染的企業，其企業綠色投資額規模已達到一定的高水平，環境稅對企業綠色投資的正向效應就開始降低。

3.4穩健性檢驗

為了驗證本文實證結果的可靠性，本文進行了以下穩健性檢驗：①由于資源稅是環境稅的重要組成部分，故用資源稅稅額代替環境稅稅額。②為了消除打分主觀誤差的影響，用企業綠色投資的對數代替企業綠色投資規模。③在回歸模型中添加其他可能影響企業綠色投資規模的

變量，如政治關聯性、融資結構等變量。其穩健性檢驗結果與本文的實證結果相一致，故本文的研究結論較為可靠。由于文章篇幅所限，穩健性檢驗結果并未報告。

4結論與啟示

本文以中國重污染行業上市公司2008-2013年的經驗數據為樣本，驗證了環境稅對企業綠色投資的邊際效應是正向且具有異質性。首先從平衡面板的固定效應模型估計結果發現環境稅對企業綠色投資投資額的影響是正向的，即在其他因素不變的情況下，隨著環境稅額的不斷提高，企業綠色投資額也會隨之提高。然后用分位數回歸的實證研究方法分析環境稅與企業綠色投資之間的關系。

面板分位數回歸的實證研究進一步表明，環境稅對企業綠色投資的邊際效應為正向并具有異質性。綠色投資水平處于中等分位的企業，此時環境稅對企業綠色投資的正向作用呈遞增的趨勢；綠色投資水平處于低分位，這些企業通常也是低資產規模且大多為民營企業，此時環境稅對企業綠色投資的正向作用并不顯著；其綠色投資水平處于高分位，這些企業通常也是高資產規模且大多為央企，此時環境稅對企業綠色投資的正向作用呈遞減的趨勢。

本文研究結果的啟示是：① 環境稅的出臺具有積極的意義，一方面，環境稅有助于促進企業加大綠色投資規模；另一方面，環境稅的征收有助于國家借助稅收這種最具公平和效率的手段，加強環境治理和環境改善。② 環境稅的相關法律制定要注意因企業制宜，考慮企業承擔能力的同時兼顧效率和公平。對于綠色投資處于兩端的企業，也就是積極積極進行綠色投資的企業和消極進行綠色投資的企業，環境稅的作用有，但不大；因此環境稅制定要因企業制宜。

本文的貢獻主要體現在兩個方面：① 與以往成果集中在政府層面研究綠色投資不同，本文選擇企業主體研究其綠色投資行為，既拓展了綠色投資研究的視野，又豐富了環境管理會計方面的學術文獻；② 國內有關環境稅的研究大多集中于其與經濟增長的關系、“雙重紅利”、稅制設計等，以企業綠色投資為落腳點，具有深刻的實踐意義與參考價值。本文研究結果為環境稅的出臺提供了證據支持、為完善環境稅的設計提供了經驗證據。

（編輯：劉呈慶）

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