廣西區域金融發展與經濟增長的協調性 分析①

廣西民族師范學院 張振強

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廣西區域金融發展與經濟增長的協調性 分析①

廣西民族師范學院 張振強

摘 要：本文基于1993～2013年廣西地區生產總值和相關金融指標數據，計量分析結果表明：從長期來看，廣西區域金融發展與經濟增長之間存在長期穩定的均衡關系及一定的因果關系。廣西地區應重視區域金融業發展，以促進區域經濟良性增長。

關鍵詞：區域金融發展 經濟增長 相關性 協整檢驗

伴隨著學術界不斷深入的研究探討，國外的經濟學者對金融發展與經濟增長理論關系的實證研究已經開始從萌芽新興階段逐步走向成熟階段。而我國學者在國外學者研究的基礎之上，借鑒他們的研究方法也慢慢開始了對我國金融發展與經濟增長之間的關系進行研究，比如談儒勇、周立、王子明、杜朝運和彭按理等的研究[1]。但因我國不同區域環境會導致經濟社會有著較大的差異，金融發展水平與經濟增長程度的協調發展關系也隨之存在著較大的差距。因此，對金融發展與經濟增長協調性的分析有必要深入到具體區域。本文將以廣西為例，對區域金融發展與經濟增長之間的協調關系進行一些探討。

1　廣西區域金融發展與經濟增長現狀分析

從地理位置來看，廣西區位優勢明顯，南臨北部灣經濟區，西南與越南毗鄰，東鄰粵、港、澳，北連華中，是我國與東盟國家經濟往來的關鍵節點。較好的區位優勢為廣西區域金融與經濟的發展創造了健康美好的發展環境，營造了良好的經濟發展氛圍，使廣西區域金融與經濟都保持著較為良好的發展態勢。

近年來，廣西區域內銀行業的發展規模不斷提高，廣西區域銀行間的本外幣存款余額和貸款余額于1993～2013年保持著穩健的增長趨勢，2013年本外幣存款余額達到18400.58億元，是1993年的26.66倍；2013年本外幣貸款余額達到14081.01億元，是1993年的20.94倍。1993～2013年，廣西區域內證券市場發展較快，上市公司總市值增長速度特別快，波動幅度較大，2001～2006年期間呈下滑的態勢，2007年和2008年有所上升，可受2008年金融危機影響后，2009年廣西區域股票總市值急劇下降，但從2010年開始其增長速度逐漸好轉，到2013年年末，廣西區域內上市公司總市值高達1367.25億元，是1993年的10.48倍。隨著保險市場的不斷擴大，廣西區域保險業從20世紀90年代后也逐漸步入競爭行列。從1993～2013年，廣西區域內的保費收入呈現出穩健的上升趨勢，2013年年末，廣西區域的保費收入是275.47億元，是1993年的35.23倍。伴隨著金融市場的發展，金融中介也不斷涌現，廣西區域金融業增加值從1993～2013年逐步增長，截至2013年年底，廣西區域金融業增加值達到了706.91億元，是1993年的44.96倍。

與此同時，廣西區域經濟增長速度比較快，1993年到2013年，廣西地區的生產總值增長了15.49倍，平均每年增長16.26%；廣西人均地區的生產總值增長了14.43倍，平均每年增長15.81%。在1993年到2013年這21年間的經濟增長速度有比較大的波動，特別是從1994年到1999年，這幾年的經濟增長速度趨于下降，即這幾年廣西區域經濟增長趨勢有所下滑。但到了2000年，廣西區域經濟的增長速度有所上升，從2002年以后，廣西區域經濟增長速度一直保持在10%左右。

2　金融發展與經濟增長的相關性的實證檢驗

2.1指標的選取及數據處理

本文選擇的金融發展指標包括：衡量區域經濟金融化程度的金融相關率指標[用FIR表示，即FIR=(金融機構存貸款余額+股票市值+保費收入)/GDP]。

反映廣西區域金融發展效率的金融發展效率指標(用JRXL來表示，即JRXL=貸款/存款)；金融業發展規模指標(用JRGM表示，即JRGM=用金融業增加值/GDP)[2]。而經濟增長指標則選取廣西實際地區生產總值的環比增長率來衡量，記為GDP。

選擇1993～2013年的GDP、FIR、JRXL、JRGM指標數據作為樣本分析數據，為使提高所設定模型的可行性，以及減少或消除可能存在模型中的異方差問題，數據處理時對所有相關變量均乘以100后取自然對數，分別記為LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM。以下檢驗均在Eviews5.0軟件下進行。

2.2實證檢驗過程

2.2.1平穩性檢驗

由于經濟變量往往是非平穩的，因此在非平穩的時間序列變量存在的情況下，其數據特征可能會隨時間的變化而變化，如果用傳統的回歸方法進行分析時，就會出現“偽回歸”現象[3]。因此，必須對時間序列進行平穩性檢驗。本文將采用ADF檢驗來檢驗對數序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM的平穩性。

在10%的顯著性水平上，序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM都是不平穩的時間序列。而經過一階差分之后，序列ΔLNGDP、ΔLNFIR、ΔLNJRXL和ΔLNJRGM均在10%的顯著性水平下拒絕存在單位根的假設，表明一階差分序列ΔLNGDP、ΔLNFIR、ΔLNJRXL和ΔLNJRGM是平穩的。

2.2.2協整檢驗

由ADF檢驗的結果可知，序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM都是一階單整序列。所以，適合采用協整檢驗方法中的E-G兩步檢驗法進行檢驗分析，即采用最小二乘法分別對金融發展指標LNFIR、LNJRXL和LNJRGM與經濟指標LNGDP進行回歸分析得出，模型回歸估計結果方程為：

該模型回歸的估計殘差是：

為了確定序列間是否存在協整關系，筆者對殘差序列ECM進行平穩性檢驗，結果發現殘差序列ECM在5%的顯著性水平下拒絕存在單位根的原假設，即可以認為殘差序列ECM是平穩的。因此，可以認為，廣西區域經濟指標LNGDP與金融發展各個指標LNFIR、LNJRXL和LNJRGM之間存在長期穩定的均衡關系，即協整關系。

要確定廣西區域的金融發展指標與經濟增長之間的協整關系的個數則需通過JJ協整檢驗進行檢驗。檢驗結果顯示：在5%顯著性水平下的臨界值，則拒絕沒有協整方程的原假設，綜合判斷可知，序列之間存在一個協整關系。標準化的協整方程如下：

以上四個序列變量之間的協整關系表明了廣西區域的金融發展指標與經濟增長指標之間的長期均衡關系。LNFIR對LNRJGDP的長期均衡彈性為-3.2321，這表明在其他條件不變的情況下，金融相關率與經濟增長呈負相關關系，當LNFIR每提高1個百分點，LNGDP就會下降3.2321個百分點。長期以來，廣西區域金融發展對經濟增長的貢獻主要依賴于商業銀行間的貸款，直接融資的能力非常低，股票市場籌資規模和能力也相對其他省份來說非常差，并且廣西區域的保險市場起步較晚，基礎差，發展水平低。因此，金融相關率的提高反而會對當地經濟的增長造成反向影響。

LNJRXL對LNGDP的長期均衡彈性為0.0776，這表明在其他條件不變的情況下，金融發展效率與經濟增長呈正相關關系，LNJRXL每提高1個百分點，LNGDP就會提高0.0776個百分點。雖然廣西區域金融體系還不夠完善，金融機構間的效率不高，但能夠積極有效地吸收金融機構的存款，能將資金引入到經營較好的企業或投資項目，會對經濟增長產生一定的影響。因此，當金融發展效率越趨于合理化時，廣西區域經濟增長就越好。

LNJRGM對RJGDP的長期均衡彈性為0.5212，這表明在其他條件不變的情況下，金融業發展規模與經濟增長呈正相關關系，LNJRGM就會提高1個百分點，LNGDP就會提高0.5215個百分點。目前，廣西區域金融業是以資金和金融服務為樞紐，金融業增加值不斷支持著各大產業部門，與區域經濟的健康穩定發展，從而使金融業增加值對經濟部門產生一定的影響。

2.2.3建立誤差修正模型

協整檢驗分析描述了序列LNGDP和LNFIR、LNJRXL、LNJRGM它們之間的長期穩定的均衡關系，接下來需要建立誤差修正模型對廣西區域金融發展與經濟增長之間的短期動態關系進行驗證。誤差修正模型方程為：

從以上方程來看，由于經濟增長短時間內的后期變動情況和前一期經濟增長偏離長期均衡關系的影響，廣西區域金融發展與經濟增長協調性會在短期內變化。誤差修正項的系數的t檢驗顯著，而誤差修正項的系數為0.7989，表示從長期來看當短期波動軌跡與長期均衡軌跡產生偏離時，誤差修正項將會以0.7989的力度作反方向調整，將非均衡狀態拉回到均衡狀態。

2.2.4Granger因果關系檢驗

上述協整檢驗結果表明，序列LNFIR、LNJRXL、LNJRGM與序列LNGDP之間存在長期穩定的均衡關系,但這并不能說明序列LNFIR、LNJRXL、LNJRGM與序列LNGDP之間存在因果關系，因此必須進行因果關系檢驗。選取每個序列的4個滯后期對其分別進行檢驗，檢驗結果表明：在5%的顯著性水平下，在滯后1期或2期內，LNGDP不是LNFIR的Granger原因的概率較小；但LNFIR不是LNGDP 的Granger原因的概率比較大。這就說明廣西區域金融發展程度與經濟增長水平間的協調性不是很明顯。長期以來，廣西區域除了金融市場發展滯后外，各種機制、管理和創新等總體金融生態也不是很健全，在很大程度上導致LNFIR和 LNGDP之間的關系沒有達到相互協調的作用。

在5%的顯著性水平下，在滯后1期內，LNJRXL是LNGDP的單向Granger原因；而在其后的滯后期里，LNJRXL與LNGDP之間Granger原因關系并不是很突出。這就說明LNJRXL與LNGDP之間的相互協調作用力很是薄弱。由于國有銀行在我國經濟增長中發揮主導作用，對經濟增長影響很大，而目前隨著國有銀行總體規模效率絕對水平的逐步提高，金融發展效率問題沒有得到足夠的重視和改善，導致了LNJRXL對LNGDP的影響逐步遞減甚至幾乎沒有。

在10%的顯著性水平下，在滯后1期至滯后2期內，LNJRGM都是LNGDP單向的Granger原因關系，而在滯后3期內，LNJRGM和LNGDP之間存在雙向的Granger原因關系，但到了滯后4期里，LNGDP是LNJRGM單向的Granger原因關系。這表明金融增加值適度的發展會在一定程度上能刺激經濟的增長。近年來，在經濟發展客觀基礎的支撐以及各區域地方政府的大力推動下，我國不同經濟增長水平的地區及城市間，其金融業發展水平代表了不同的經濟增長程度。當前，金融業也在廣西區域經濟中的作用日益增強，其金融業增加值發展規模也逐步擴大，而廣西區域生產總值的占比也同樣在不斷提高。

3　政策建議

利用廣西區域金融發展與經濟增長的指標數據進行計量分析，結果顯示了廣西區域金融發展與經濟增長之間是具有長期穩定的均衡關系。為促進廣西經濟健康發展，使金融發展成為促進廣西經濟增長更有利的因素，根據實證結論，提出以下區域金融建設的思路與方向。

(1)在加快金融中介發展規模的同時也要提高直接融資的比重。就目前廣西區域金融相關率對GDP環比增長率的影響是負向的，說明廣西區域金融發展過程中存在一定的結構性問題，反映了來自銀行、股票市場及保險市場、金融中介機構間間接融資規模相對與直接融資的協調程度可以有進一步的提升。因此，需要建立結構合理和競爭有序的銀行體系，加大對股票市場及保險市場的政策扶持力度，同時應充分發揮金融市場的優勢，加大企業直接融資的比重和提高直接融資渠道在融資格局中的地位。

(2)加快貸款向投資的轉化從而提高金融發展效率。實證分析顯示，廣西區域金融發展效率對經濟增長是有一定的促進作用的，但效果不是很明顯。因此，廣西區域應當加快貸款向投資的轉化，提高信貸投放支持本地區國有經濟以及非國有經濟發展的力度，這樣才能使廣西區域金融發展與經濟增長協調性向良好的趨勢進一步邁進。

(3)進一步加大金融產業的發展規模。金融業無論對一國還是某地區而言都對經濟增長有著舉足輕重的作用，其產業的發展規模是近年來影響經濟增長的關鍵。因此，必須制定出良性的相關政策，更好地助力金融發展規模的擴大，認識到人才需求的迫切性與重要性，優化金融產業發展的環境，提升金融業增加值的比重，最終才能進一步提高廣西區域金融發展與經濟增長的協調程度。

參考文獻

[1] 鄭長德．中國西部地區金融發展與經濟增長[M]．北京：民族出版社，2007．

[2] 曹鑫．區域金融與經濟增長的相互關系及其協調發展對策研究——以廣西為例[J]．經濟與社會發展，2009 (05)．

[3] 王曉凈．南京市金融發展與經濟增長的實證研究——基于南京市1978～2013年的經濟數據[J]．時代金融，2014(24)．

作者簡介：張振強(1974-)，男，廣西隆安人，碩士，副教授，主要從事數量經濟模型與方法方面的研究。

基金項目：①2013年度廣西高校科學技術研究項目：協整技術及其在經濟領域實證分析中的應用研究(2013YB264)；廣西民族師范學院人才科研啟動資助項目：基于貝葉斯分析的金融計量經濟單位根及協整模型的理論探討和應用研究(2013RCGG003)。

中圖分類號：F832

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2016)01(b)-118-04